股票市場與貨幣政策的互動效應(yīng)研究.pdf

1、無論早在1929年美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)，還是近期美國“次貸”危機(jī)引起的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，都已經(jīng)證實(shí)股票市場與貨幣政策之間關(guān)系的重要性，一方面股票市場對貨幣政策的反應(yīng)發(fā)生了相應(yīng)的變化，同時股票市場也對傳統(tǒng)貨幣政策的目標(biāo)和操作體系提出了前所未有的挑戰(zhàn)。伴隨我國新證券法實(shí)施和股權(quán)分置改革，股票市場巨大發(fā)展對我國貨幣政策產(chǎn)生很大影響，而貨幣政策在決策時越來越多考慮股票市場。因此貨幣政策與股票市場的關(guān)系也就成為貨幣理論和實(shí)證研究中最前沿的問題。在此背景下，本

2、文基于近期頻繁的貨幣政策調(diào)整以及股票市場的巨大波動基礎(chǔ)上，通過總結(jié)國內(nèi)外研究現(xiàn)狀上對股票市場與貨幣政策之間關(guān)系進(jìn)行研究。
　　本文研究的內(nèi)容是中國貨幣政策與股票市場的關(guān)系，即股票市場對貨幣政策的影響和貨幣政策對股票市場的影響。首先;基于股票市場的發(fā)展對貨幣政策最終目標(biāo)、中介目標(biāo)、傳導(dǎo)機(jī)制和政策工具的理論研究基礎(chǔ)上，對1997年到2008年M1、M2、同業(yè)拆借利率、股票市值和國民生產(chǎn)總值的季度數(shù)據(jù)擬合多元線性回歸進(jìn)行實(shí)證研究，研究結(jié)

3、果發(fā)現(xiàn):股票市場影響目前穩(wěn)定幣值最終目標(biāo);貨幣數(shù)量中介目標(biāo)越來越不適應(yīng);股票市場作為貨幣政策新的傳導(dǎo)機(jī)制更加明顯;傳統(tǒng)三大貨幣政策工具地位發(fā)生變化。然后對央行利用基準(zhǔn)利率、法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)操作和再貼現(xiàn)率的貨幣政策工具對股票市場影響進(jìn)行相關(guān)理論分析。為豐富和證實(shí)理論分析，因此就基于GARCH模型基礎(chǔ)上事件研究法對央行加息和上調(diào)存款金準(zhǔn)備率影響股票市場進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明央行貨幣政策調(diào)整對股票市場產(chǎn)生一定影響，貨幣政策工具在

4、不同時期呈現(xiàn)利好或利空兩個現(xiàn)象，并且多次出現(xiàn)事前或事后反應(yīng)，累積效應(yīng)逐漸明顯，同時也檢驗(yàn)出中國股票市場還未達(dá)到半強(qiáng)式有效。
　　本論文研究要解決的主要問題在總結(jié)以上研究結(jié)論基礎(chǔ)上，央行如何在考慮股票市場有效實(shí)施貨幣政策，同時股票市場如何規(guī)范的發(fā)展。其一，貨幣政策最終目標(biāo)應(yīng)關(guān)注股票市場，在條件成熟時把股價納入貨幣政策的監(jiān)控范圍;在我國還未利率市場化前提下仍以控制貨幣數(shù)量作為中介目標(biāo)，但逐漸建立以利率為中介目標(biāo)的體系;貨幣政策工具應(yīng)當(dāng)

5、加強(qiáng)公開市場業(yè)務(wù)。其二，提高股票市場的運(yùn)行效率。弱化股票市場的政策性功能;提高上市公司質(zhì)量和數(shù)量;規(guī)范信息披露;調(diào)整和優(yōu)化股票市場的結(jié)構(gòu);建立多層次資本市場體系;控制過量的信貸資金流入股市。其三，提升股票市場與貨幣市場一體的程度，在放寬商業(yè)銀行的經(jīng)營范圍和擴(kuò)大券商進(jìn)入同業(yè)拆借市場的規(guī)模上一定要建立股票市場和商業(yè)銀行聯(lián)系的信息平臺。最后，加強(qiáng)金融綜合經(jīng)營與合作監(jiān)管。股票市場和貨幣市場發(fā)展在一定程度上會出現(xiàn)金融監(jiān)管的真空，建立金融監(jiān)管委員會