中國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制影響的計(jì)量研究.pdf

1、20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革向縱深推進(jìn)，我國(guó)資本市場(chǎng)得以迅速發(fā)展，特別是其核心——股票市場(chǎng)在整個(gè)金融體系中的地位和作用日益上升，股票市場(chǎng)和上市公司對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響力日益加深。股票市場(chǎng)在傳遞貨幣政策、發(fā)揮貨幣政策對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響方面都開(kāi)始發(fā)揮出積極的作用。特別是股票市場(chǎng)的發(fā)展推動(dòng)金融資產(chǎn)總量與結(jié)構(gòu)的變化，影響到企業(yè)與居民所持有的金融資產(chǎn)數(shù)量與結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致企業(yè)與居民的投資行為、儲(chǔ)蓄行為和消費(fèi)行為發(fā)生變化，

2、進(jìn)一步影響貨幣政策的制定。許多國(guó)家現(xiàn)行的貨幣政策框架中，沒(méi)有充分考慮股票市場(chǎng)對(duì)貨幣的需求，股市的發(fā)展己成為影響貨幣供需的重要因素，這使得僅僅將貨幣政策供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的做法受到挑戰(zhàn)。所以對(duì)股票市場(chǎng)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的研究變的重要起來(lái)。 本文通過(guò)對(duì)時(shí)間序列建立向量自回歸模型(VAR)，運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)，方差分解和格蘭杰因果檢驗(yàn)等方法精確地度量系統(tǒng)中變量之間相互影響的動(dòng)態(tài)過(guò)程。根據(jù)時(shí)間序列體現(xiàn)出來(lái)的平穩(wěn)性和協(xié)整關(guān)系，進(jìn)一步

3、判斷選用向量誤差修正模型(VECM)還是一般回歸模型進(jìn)行分析。主要研究了兩方面內(nèi)容，其一，我國(guó)股票市場(chǎng)在傳導(dǎo)貨幣政策時(shí)，產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)和投資效應(yīng)的大小；其二，股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)不同層次貨幣需求和貨幣供給總量的影響。 研究結(jié)果表明，股票市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)和投資效應(yīng)還不明顯，股市的規(guī)模變動(dòng)對(duì)消費(fèi)和投資的影響還比較微弱，與發(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)富效應(yīng)和投資效應(yīng)有很大差距。通過(guò)股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)不同層次貨幣需求和貨幣供給總量的影響的研究發(fā)現(xiàn)，股票價(jià)格的增長(zhǎng)對(duì)