價(jià)格競爭條件下我國貨幣政策傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道檢驗(yàn)——基于我國商業(yè)銀行的經(jīng)驗(yàn)研究.pdf

1、關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究歷時(shí)彌久，從傳統(tǒng)利率渠道，經(jīng)過資產(chǎn)價(jià)格渠道和信貸渠道，發(fā)展到資產(chǎn)負(fù)債表渠道。然而，這些傳導(dǎo)渠道理論始終未將金融機(jī)構(gòu)對于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度變化納入政策考慮范圍。與此相對應(yīng)，貨幣政策的目標(biāo)并未涵蓋金融穩(wěn)定。2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，以傳統(tǒng)貨幣政策目標(biāo)為指導(dǎo)，西方國家大多通過下調(diào)利率來抵御經(jīng)濟(jì)的衰退，部分發(fā)達(dá)國家甚至將利率長期保持在均衡利率以下，并向金融系統(tǒng)中注入前所未有的流動性。他們認(rèn)為輕微的通貨膨脹在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)

2、，不會危及金融穩(wěn)定。但是2007-2009年始發(fā)于美國的金融危機(jī)徹底改變了人們對于寬松貨幣政策的認(rèn)識。寬松的貨幣政策通過改變銀行對風(fēng)險(xiǎn)的容忍度和感知程度，降低對于風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)，放松借款者融資的價(jià)格條款，從而影響銀行整體風(fēng)險(xiǎn)水平。這樣一個(gè)連接貨幣政策、金融穩(wěn)定以及宏觀經(jīng)濟(jì)的機(jī)制，被稱為“風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道”。
　　在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，我國采取了金融約束政策以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，貨幣環(huán)境相對寬松。與國外相比，我國存在銀行抵押貸款占比過高、國有銀行的股份

3、制改革、貨幣政策對于數(shù)量型工具的依賴以及商業(yè)銀行對于政府救助存在普遍預(yù)期的特征，這些銀行業(yè)和貨幣政策調(diào)控體系的典型特征導(dǎo)致我國商業(yè)銀行更易受到風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的影響。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道效應(yīng)依賴于制度變遷和市場結(jié)構(gòu)，利率市場化過程中競爭形式和強(qiáng)度的變化首當(dāng)其沖。2003年，黨的十六屆三中全會確立了利率市場化的目標(biāo)后，利率市場化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，貸款市場和存款市場上的利率管制逐漸松動。2013年7月20日，中央銀行放開了對于貸款利率下限的管制，貸款利率市

4、場化率先實(shí)現(xiàn)，放開存款利率浮動上限的管制成為利率市場化的關(guān)鍵一環(huán)。中央銀行在連續(xù)擴(kuò)大存款利率上限浮動區(qū)間后，2015年10月24日徹底放開了對于存款利率上限的管制，利率市場化改革全部完成。與利率市場化的進(jìn)程相對應(yīng)，商業(yè)銀行之間的競爭形式由規(guī)模和機(jī)構(gòu)擴(kuò)張逐漸過渡到價(jià)格競爭。本文旨在驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道在我國的存在性，探討商業(yè)銀行價(jià)格競爭與其風(fēng)險(xiǎn)行為的復(fù)雜關(guān)系，提高監(jiān)管當(dāng)局在當(dāng)前貨幣政策和新競爭性環(huán)境下對于金融穩(wěn)定的認(rèn)知，并為貨幣政策的制定以及

5、銀行監(jiān)管提供經(jīng)驗(yàn)支持。
　　本文首先梳理了國內(nèi)外關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的理論和實(shí)證研究，系統(tǒng)闡釋了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的四個(gè)子機(jī)制，通過對國內(nèi)銀行業(yè)和貨幣政策調(diào)控體系典型特征的分析，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道可能作用于銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的具體路徑。在此基礎(chǔ)上，本文運(yùn)用16家上市銀行2002-2014年的非平衡面板數(shù)據(jù)建立了動態(tài)模型并使用一階差分 GMM方法對貨幣政策與銀行風(fēng)險(xiǎn)行為之間的關(guān)系進(jìn)行研究，驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道及其子機(jī)制。為了準(zhǔn)確判斷競爭形式、衡量競爭強(qiáng)度

6、，本文對利率市場化的流程進(jìn)行了梳理，并使用超越對數(shù)成本方法對價(jià)格競爭程度進(jìn)行測度。采用門限面板模型并使用自舉抽樣法，驗(yàn)證價(jià)格競爭程度對于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的門限效應(yīng)。
　　本文的實(shí)證結(jié)果表明：首先，現(xiàn)金流和估值機(jī)制、追逐收益機(jī)制均存在，寬松的貨幣政策會加劇商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。其次,價(jià)格競爭能夠有效減弱風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道對于商業(yè)銀行的影響。最后，價(jià)格競爭對于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道不存在門限效應(yīng)，我國銀行間價(jià)格競爭程度有待加強(qiáng)。根據(jù)研究結(jié)論，可以得到以