匯率調整之謎和我國經常賬戶失衡研究：微觀基礎與動態(tài)效應.pdf

1、自上世紀九十年代中期以來，我國經常賬戶維持了較長時期盈余，且呈穩(wěn)步上升態(tài)勢，由此導致外匯儲備急劇增加，國外要求人民幣升值的呼聲越來越高。2007年9月由次貸危機引發(fā)的金融危機席卷全球，導致許多國家經濟衰退，國際上貿易保護主義有所抬頭，中國巨額的貿易順差也因此成為批判和炒作的對象，以美國為首的西方國家和組織頻繁向中國施壓，要求人民幣升值以平衡其經常賬戶。與此同時，自2005年我國實施匯率制度改革以來，人民幣匯率兌換美元和實際有效匯率均呈升

2、值態(tài)勢，從而使得外界對我國貿易順差可持續(xù)性的質疑越來越大。有鑒于此，本文的研究目的就是基于我國內部和外部實際經濟條件，考察匯率變動對進口貿易、出口貿易和經常賬戶的影響效應，在此基礎上，探討我國經常賬戶失衡的主要決定性因素。
　　為了全面地、系統(tǒng)地闡述匯率變動對我國貿易收支的影響，本文主要通過構建相應理論模型分進口貿易、出口貿易和貿易收支三個方面展開分析。研究結果表明:
　　其一，中國的國內商品消費的跨期替代彈性大于期內替代彈

3、性，可見現(xiàn)階段進口商品消費和國內商品消費呈互補關系，而日本和韓國的國內商品消費的跨期替代彈性小于期內替代彈性，從而使得其進口商品消費和國內商品消費呈替代關系。但同時也不能對此過度樂觀，隨著我國居民收入水平的穩(wěn)步增加，人們的消費水平也在不斷地提高，消費偏好將越接近日本和韓國居民，從而使得在其消費品中，與國內商品相比，進口商品中所包含的“奢侈品”份額必會逐步減少，進口商品消費和國內商品消費給居民帶來的效用將呈趨同態(tài)勢，從而使得兩者之間的期內

4、替代效應進一步凸現(xiàn)，這勢必削弱進口商品消費與國內商品消費之間的互補關系。
　　其二，不管是總體數(shù)據還是分行業(yè)數(shù)據，產業(yè)內貿易的存在均減弱了我國出口的匯率彈性效應，對于出口總體數(shù)據而言，其數(shù)值下降的幅度大約為九個百分點。由此可見，經典模型忽略考慮產業(yè)內貿易，而簡單研究匯率對出口貿易的影響勢必導致出口匯率彈性系數(shù)的估計結果出現(xiàn)下偏。故此傳統(tǒng)研究高估了匯率對出口貿易、國際收支的調節(jié)作用。有鑒于此，試圖通過人民幣匯率升值來抑制我國快速增長

5、的出口，并非像“彈性學說”理論預期那么奏效，因為隨著國家和地區(qū)之間產業(yè)內貿易程度不斷增強，出口貿易對匯率變動的敏感性也正在逐漸減弱。這為理解匯率“調整之謎”提供了新思路。
　　其三，近年來我國巨額的貿易順差是國內貿易部門技術進步和外部強勁需求沖擊共同推動下實現(xiàn)的。研究表明，經常賬戶余額對貿易部門技術沖擊（或外部需求沖擊）的反應最為顯著。不出所料，名義貨幣沖擊和匯率沖擊對經常賬戶余額的影響具有暫時性，均無長期影響效應，其中，經常賬戶

6、對實際匯率沖擊的脈沖響應表現(xiàn)為先下降后上升的類似“J曲線”效應，但累計反應的結果表明，長期上匯率升值并不能逆轉我國經常賬戶盈余的局面。由此可見，九十年代以來，我國貿易部門技術的快速進步以及2001年加入WTO使中國的廉價商品走向國際市場的通道得以逐漸改善，國內商品供給能力的提高通過增加出口得到充分利用，從而推動貿易盈余進一步上揚。這同時也反映出人民幣匯率升值和貨幣政策并不是調節(jié)我國國際貿易收支的有效途徑。
　　本文的主要創(chuàng)新之處表

7、現(xiàn)在以下三個方面:
　　其一，拓展構建的習慣形成偏好和消費者行為模型，能夠有效解決Nishiyama(2005)提出的實證困境問題，即基于傳統(tǒng)理論框架的實證分析會直接導致基于期內最優(yōu)條件和歐拉方程分別估計得出的跨期替代彈性出現(xiàn)不一致?；诖耍ㄟ^理論模型構建和現(xiàn)代計量方法實證估計期內替代彈性和跨期替代彈性，從動態(tài)角度探討了進口商品消費和國內商品消費是否存在互補性（或替代性）。與此同時，本文還采用跨國比較分析法，對日本和韓國的進口商

8、品消費和國內商品消費進行詳盡的實證檢驗，并考察分析了兩國經驗結果與中國的異同。
　　其二，由于傳統(tǒng)匯率彈性理論在解釋現(xiàn)實經驗數(shù)據上表現(xiàn)得極為乏力，有鑒于此，本文在傳統(tǒng)的理論模型中考慮消費者的偏好行為特征，內生化產業(yè)內貿易系數(shù)。實證結果表明，忽略產業(yè)內貿易的傳統(tǒng)理論高估了匯率對出口貿易、國際收支的調節(jié)作用，這為理解“匯率調整之謎”提供了新思路。
　　其三，本文拚棄靜態(tài)的傳統(tǒng)研究方法，通過構建具有堅實微觀基礎的壟斷競爭新開放經濟