新三板市場(chǎng)信息披露制度研究——以分層制度為視角.pdf

1、新三板市場(chǎng)作為中國資本市場(chǎng)的試驗(yàn)田，承載著為中小企業(yè)的發(fā)展提供資本服務(wù)的重要任務(wù)，是中國資本市場(chǎng)中的重要一員。自2013年新三板市場(chǎng)擴(kuò)張以來，新三板市場(chǎng)發(fā)展迅速。截至2016年底，新三板上市公司數(shù)量已突破萬戶。隨著，新三板市場(chǎng)快速擴(kuò)容和企業(yè)數(shù)量的增加，新三板市場(chǎng)無論是在市場(chǎng)規(guī)模還是市場(chǎng)的定位上都發(fā)生了翻天覆地的變化?，F(xiàn)有的新三板市場(chǎng)企業(yè)數(shù)量龐大、質(zhì)量層次不齊，從而導(dǎo)致投資者與企業(yè)之間的信息非常不對(duì)稱。同時(shí)，由于我國新三板信息披露機(jī)制與其

2、他資本市場(chǎng)相比起步較晚，發(fā)展時(shí)間短，因而導(dǎo)致上位法對(duì)于新三板信息披露規(guī)范的缺失以及現(xiàn)有的信息披露制度在實(shí)踐中遇到諸多挑戰(zhàn)，因此，這急需有關(guān)部門依據(jù)現(xiàn)有的信息披露制度的特點(diǎn)，制定新的信息披露規(guī)范以引導(dǎo)新三板信息披露的良性運(yùn)作。
　　2016年6月27日隨著新三板分層制度的落實(shí)，國家對(duì)于新三板市場(chǎng)正式實(shí)施分級(jí)管理，基于企業(yè)盈利能力和市場(chǎng)價(jià)值將新三板市場(chǎng)分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。其中雖然創(chuàng)新層企業(yè)的數(shù)量只有952家，只有基礎(chǔ)層企業(yè)數(shù)量的1/1

3、0左右，但無論是企業(yè)的營業(yè)收入與市值還是層級(jí)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性方面都遠(yuǎn)甚于基礎(chǔ)層的企業(yè)。如今新三板市場(chǎng)的快速擴(kuò)容和分層制度的實(shí)施都對(duì)現(xiàn)有的信息披露制度帶來了沖擊和挑戰(zhàn)。
　　不僅如此，現(xiàn)有的新三板信息披露制度在實(shí)踐過程中也遇到了一系列的問題。例如信息披露機(jī)制執(zhí)行不到位，掛牌企業(yè)在信息披露時(shí)大量出現(xiàn)披露的信息不及時(shí)、不準(zhǔn)確的問題。僅以2016年為例平均每個(gè)月掛牌企業(yè)補(bǔ)發(fā)公告的數(shù)量高達(dá)100多份，每天補(bǔ)發(fā)公告就有幾十份;同時(shí)還存在著從業(yè)人

4、員合規(guī)意識(shí)不高的問題，企業(yè)董秘和信息披露負(fù)責(zé)人屢屢失職，這些不僅反映出從業(yè)人員的專業(yè)水平不高和合規(guī)信息披露意識(shí)的缺乏，還說明企業(yè)的高層對(duì)于信息披露工作的輕視。
　　面對(duì)新三板市場(chǎng)信息披露制度的一系列問題，以分層制度為視角并借鑒英美國家成熟的場(chǎng)外交易市場(chǎng)信息披露制度的成功經(jīng)驗(yàn)，提出了具體的建議。第一，提高創(chuàng)新層企業(yè)信息披露的要求。將創(chuàng)新層企業(yè)信息披露的標(biāo)準(zhǔn)提高至創(chuàng)業(yè)板和主板的高度，通過“強(qiáng)制性披露季度報(bào)告”“強(qiáng)制性披露持股5％股東”