我國(guó)貨幣政策與股票市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系——基于多元GAQRCH模型和高頻數(shù)據(jù)的分析.pdf

1、20世紀(jì)90年代初滬深證券交易所的相繼成立是中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)里程碑，從此我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了從無到有，從有到大，從大到強(qiáng)，逐漸成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的重要組成部分。在貨幣政策方面，2007年以后，中央銀行密集出臺(tái)各項(xiàng)貨幣政策來調(diào)控經(jīng)濟(jì)。貨幣政策在熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的同時(shí)，也對(duì)股票市場(chǎng)形成一定的影響。本文通過分析我國(guó)貨幣政策與股票市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系，以期對(duì)股票投資者和貨幣政策制定者提供一定的參考。
　　本文在貨幣政策和股票市場(chǎng)相關(guān)關(guān)系進(jìn)

2、行理論分析的基礎(chǔ)上，對(duì)滬深300指數(shù)和Shibor指數(shù)日收益率建立多元GARCH模型。研究得出滬深300與Shibor具有雙向影響關(guān)系:一方面我國(guó)貨幣政策調(diào)整會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響;另一方面，股票市場(chǎng)的波動(dòng)也會(huì)影響貨幣市場(chǎng)，進(jìn)而間接影響貨幣政策。運(yùn)用DCC-MGARCH模型分析發(fā)現(xiàn)兩者的動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)表現(xiàn)出較強(qiáng)的時(shí)變性，股指與利率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，兩者相關(guān)性在通常情況下比較弱。
　　隨著獲取高頻數(shù)據(jù)的便捷以及計(jì)算機(jī)處理數(shù)據(jù)能力的日益

3、增強(qiáng)，高頻數(shù)據(jù)越來越多地被運(yùn)用于金融計(jì)量領(lǐng)域。本文運(yùn)用滬深300指數(shù)5分鐘高頻數(shù)據(jù)，計(jì)算出滬深300指數(shù)已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率，并分離為連續(xù)性波動(dòng)率和跳躍性波動(dòng)率，進(jìn)而重點(diǎn)研究貨幣政策對(duì)兩類波動(dòng)率的不同影響。研究結(jié)論得出，存款準(zhǔn)備金率和一年定期存款利率的調(diào)整都會(huì)顯著影響股市的連續(xù)性波動(dòng)率和跳躍性波動(dòng)率，從而加劇股票市場(chǎng)的波動(dòng)，但股市對(duì)存款準(zhǔn)備金率和利率調(diào)整的反應(yīng)時(shí)點(diǎn)不同，股市對(duì)存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)滯后反應(yīng)，而對(duì)利率變動(dòng)提前反應(yīng)。同時(shí)，貨幣政策調(diào)整消息