我國熱錢的規(guī)模測算、流入動因及其影響的實證研究.pdf

1、向縱深發(fā)展的金融全球化為熱錢跨境流動提供了巨大的機會，近年來，我國的資本市場環(huán)境也已成為吸引熱錢流動的溫床。熱錢以最大限度地追逐短期收益為目的，其大規(guī)模流動對一國的實體經濟和資本資產市場都造成劇烈沖擊，尤其當熱錢巨額流出時，可能引發(fā)資本流出國嚴重的金融危機。本文研究的重點是我國的熱錢流動。
　　首先本文對熱錢的概念進行界定，并基于國際收支平衡表，梳理熱錢流入我國的渠道。
　　然后本文使用學術界廣泛使用的直接法和間接法測算熱錢

2、流動規(guī)模，為克服兩種方法的不足，本文又進一步在調整間接法的基礎上對熱錢流動規(guī)模進行重新估算。重新估算以熱錢流入我國的渠道為依據，涉及調整外匯儲備增加額、測算隱藏在貿易順差和FDI中的熱錢規(guī)模，以及通過地下錢莊流入的熱錢規(guī)模。
　　本文的第三章從理論和實證兩方面分析熱錢流動的影響因素，即利差收益率、匯差收益率、資產價格上漲收益和經濟增長收益。實證研究部分利用2002-2012年月度數據，建立向量自回歸（VAR）模型，結果表明，匯差收

3、益率是影響我國熱錢流動的最主要因素，人民幣升值預期越強烈，熱錢流入越多。
　　熱錢流入動因的實證分析表明資產價格上漲收益并非影響熱錢流動的重要因素，但理論上熱錢大規(guī)模流入可能催生資產價格泡沫。在第四章本文著重分析了熱錢流動對股票價格和房地產價格的影響機制，并建立聯立方程組模型進行實證研究。實證結果表明，熱錢流動與股價之間存在顯著的正相關關系，熱錢流入會推動股票價格上漲;但熱錢流動與房價之間不存在顯著的相關性。
　　最后本文針