區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)的融資效率研究——以天津股權(quán)交易所為例.pdf

1、區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)是為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場(chǎng)。截止2014年12月，我國(guó)已成立區(qū)域股權(quán)交易中心30家，掛牌企業(yè)2400家，展示企業(yè)20000余家，區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)體系建設(shè)初具規(guī)模。實(shí)踐證明，區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)可以在促進(jìn)中小企業(yè)融資、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮突出重要的作用。其中融資作為區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)最基礎(chǔ)的職能，其效率的高低直接決定了市場(chǎng)的有效與否，因此研究市場(chǎng)的融資效率有著十分重

2、要的現(xiàn)實(shí)意義。由于我國(guó)的區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)建立時(shí)間較晚，相關(guān)的研究尚處于起步階段，現(xiàn)有的研究大多集中于制度設(shè)計(jì)、政策法規(guī)、交易機(jī)制等宏觀層面，針對(duì)微觀層面融資效率等問(wèn)題的研究幾乎為零。針對(duì)這一現(xiàn)狀，本文提出通過(guò)定性與定量分析相結(jié)合的思想對(duì)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的融資效率進(jìn)行考察，研究其實(shí)現(xiàn)的路徑和實(shí)現(xiàn)的效果，進(jìn)而為今后學(xué)界對(duì)相關(guān)問(wèn)題的研究提供新的視角。
　　本文首先歸納了國(guó)內(nèi)外對(duì)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)及資本市場(chǎng)融資效率問(wèn)題研究的文獻(xiàn)，并對(duì)其創(chuàng)新點(diǎn)和存在

3、的問(wèn)題進(jìn)行評(píng)價(jià);其后回顧了我國(guó)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀，總結(jié)了其建設(shè)過(guò)程的一般規(guī)律和整體的特點(diǎn);隨后對(duì)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)以及融資效率的概念進(jìn)行了界定，并對(duì)相關(guān)理論和評(píng)價(jià)方法進(jìn)行了分類和梳理;接著以國(guó)內(nèi)發(fā)展最早最成熟的天津股權(quán)交易所為案例，研究了影響股權(quán)交易所融資效率的因素以及天津股權(quán)交易所融資效率的實(shí)現(xiàn)情況;最后對(duì)全篇的研究成果進(jìn)行了歸納總結(jié)并提出合理化建議。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于:提出運(yùn)用定性與定量研究相結(jié)合的方法從微觀層面研究區(qū)

4、域股權(quán)的融資效率;從不完全信息博弈的視角研究了區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)融資效率的實(shí)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)了區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)通過(guò)降低市場(chǎng)信息成本和約束掛牌公司行為進(jìn)而促進(jìn)市場(chǎng)中掛牌企業(yè)融資效率提高的作用機(jī)制;本文還創(chuàng)新性的運(yùn)用CCR模型、BCC模型以及DEA-Tobit兩階段模型，對(duì)天津股權(quán)交易所市場(chǎng)融資效率和融資效率的影響因素進(jìn)行了定量分析，發(fā)現(xiàn)了天津股權(quán)交易市場(chǎng)整體融資效率偏低的問(wèn)題。
　　通過(guò)對(duì)天津股權(quán)交易所案例的分析，本文發(fā)現(xiàn)影響區(qū)域股權(quán)交易所融資功能實(shí)