金融發(fā)展對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響——基于省際面板數(shù)據(jù)的研究.pdf

1、自2001年加入WTO以來(lái)，我國(guó)不斷推進(jìn)“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外直接投資取得飛速發(fā)展，并成功躋身國(guó)際投資大國(guó)行列。同時(shí)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的不斷提升，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)也在發(fā)展過(guò)程中趨于完善與成熟，銀行信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)等都在借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上結(jié)合自身特色正快速成長(zhǎng)和發(fā)展。此外，我國(guó)各地區(qū)間對(duì)外直接投資存在顯著性差異，各省間存在明顯的金融資源分配壁壘和金融市場(chǎng)發(fā)展程度的較大差距?；诘貐^(qū)間的差異研究金融因素對(duì)我國(guó)對(duì)外直接

2、投資的影響有著重要的理論和實(shí)踐價(jià)值。
　　理論分析部分，本文從對(duì)外直接投資的本質(zhì)入手分析對(duì)外直接投資與金融因素的基礎(chǔ)關(guān)聯(lián)。繼而從融資需求、風(fēng)險(xiǎn)管理需求兩個(gè)核心方面建立了金融發(fā)展影響對(duì)外直接投資的渠道。更進(jìn)一步，將金融支持區(qū)分為商業(yè)性金融支持和政策性金融支持，結(jié)合凱恩斯國(guó)民收入的“雙缺口”理論分析思路，構(gòu)建了外部金融支持與OIL框架下企業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)結(jié)合的企業(yè)金融所有權(quán)優(yōu)勢(shì)分析框架。從理論上證實(shí)了金融發(fā)展因素影響我國(guó)對(duì)外直接投資的微觀路

3、徑。在理論分析的基礎(chǔ)上，構(gòu)建的實(shí)證模型以對(duì)外直接投資流量為被解釋變量，金融發(fā)展因素選取了以貸款余額占地區(qū)GDP比重衡量的金融發(fā)展深度和以私人信貸比度量的信貸資金分配市場(chǎng)化程度，并控制了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、對(duì)外開放水平、吸引外資水平和儲(chǔ)蓄水平等變量。運(yùn)用2003-2012年的省際面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。
　　對(duì)全部省市區(qū)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行省份固定效應(yīng)回歸分析結(jié)果顯示，兩個(gè)代表金融發(fā)展因素的變量與對(duì)外直接投資間均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。進(jìn)一步將全省

4、市樣本劃分為東部、中部和西部子樣本進(jìn)行比較回歸分析發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展深度和金融結(jié)構(gòu)變化兩大金融指標(biāo)仍然顯著，但系數(shù)大小代表的影響程度在東、中、西部間存在明顯差別。為了探討處在不同發(fā)展水平的地區(qū)的對(duì)外直接投資影響因素可能存在一定差異，本文還將我國(guó)各省市地區(qū)按各年份對(duì)外直接投資平均水平按高低排序后，將總樣本區(qū)分為高水平組和低水平組進(jìn)行比較分析，得到的結(jié)果仍然證實(shí)了金融發(fā)展因素對(duì)海外直接投資的影響，且這種影響在兩個(gè)組別之間同樣存在顯著差異。實(shí)證結(jié)