薪酬管制背景下高管薪酬與非效率投資關(guān)系研究.pdf

1、2014年8月29日新的《中央管理企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬制度改革方案》經(jīng)中央政治局審議通過(guò)，該方案將于2015年初實(shí)施。圍繞此次央企高管薪酬改革方案的討論眾所紛紜，也一時(shí)成為輿論及社會(huì)媒體關(guān)注的焦點(diǎn)，關(guān)于薪酬管制的話題再一次引起了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。根據(jù)以往學(xué)者的研究表明，現(xiàn)代企業(yè)由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，導(dǎo)致大部分公司都存在著嚴(yán)重的委托代理問(wèn)題，其表現(xiàn)之一就是非效率投資問(wèn)題，具體表現(xiàn)為投資過(guò)度和投資不足。而設(shè)計(jì)一套合理的薪酬激勵(lì)制度對(duì)于抑制高管

2、的非效率投資行為具有一定的促進(jìn)作用?；诖?，本文以央企負(fù)責(zé)人薪酬改革為契機(jī)，來(lái)研究我國(guó)上市公司高管薪酬與非效率投資的相關(guān)關(guān)系。
　　首先，本文對(duì)高管薪酬和非效率投資關(guān)系的國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧，并對(duì)相關(guān)的理論基礎(chǔ)進(jìn)行了梳理;其次，在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上，又基于相關(guān)理論分析，提出了本文的兩個(gè)研究假設(shè);再次，本文以我國(guó)滬深兩市A股上市公司2010-2013年的3176個(gè)數(shù)據(jù)為研究樣本，參考Richardson(2006)預(yù)期投資

3、模型，通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)得出我國(guó)上市公司非效率投資現(xiàn)象比較普遍的研究結(jié)論。該結(jié)論為本文進(jìn)行高管薪酬對(duì)非效率投資影響的實(shí)證分析奠定了良好的基礎(chǔ)。
　　接下來(lái)，本文選取預(yù)期投資模型回歸的正負(fù)殘差值作為過(guò)度投資和投資不足的代理變量，并結(jié)合我國(guó)特殊的體制背景，把研究樣本細(xì)分為國(guó)有控股企業(yè)和非國(guó)有控股企業(yè)兩個(gè)子樣本，分別實(shí)證檢驗(yàn)了國(guó)有控股企業(yè)和非國(guó)有控股企業(yè)高管貨幣薪酬對(duì)非效率投資行為的影響。得出如下研究結(jié)論:(1)我國(guó)上市公司普遍存在著非效率投

4、資問(wèn)題，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在3176樣本中，投資過(guò)度的樣本有993個(gè)，占樣本總量的31.27％;投資不足的樣本有2183個(gè)，占樣本總量的68.73％，研究表明目前我國(guó)上市公司仍普遍存在著投資不足的情況。(2)在國(guó)有控股企業(yè)中，由于特殊的制度背景，國(guó)有企業(yè)高管薪酬水平與投資過(guò)度和投資不足這兩種非效率投資行為都存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系。該結(jié)論表明在有薪酬管制的國(guó)有控股企業(yè)中高管薪酬水平的高低對(duì)于誘發(fā)高管進(jìn)行非效率投資行為的可能性較小。(3)在非國(guó)有控股企業(yè)中