我國匯率政策與貨幣政策的沖突及協(xié)調(diào).pdf

1、2003年下半年以來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸升溫，國民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)局部過熱。為應(yīng)對日益突出的國內(nèi)通貨膨脹壓力，我國中央銀行采取了一系列的緊縮性貨幣政策，這些政策的效果無疑是提升了國內(nèi)貨幣市場的利率，進(jìn)一步擴(kuò)大了國內(nèi)外利差水平。與此同時，國際市場上出現(xiàn)了強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期，在我國不完全的資本管制條件下，大規(guī)模的外國資本通過各種渠道進(jìn)入我國以期套取利差和匯差雙重利潤。由于我國長期以來實行的單一的、有管理的浮動匯率實際上是盯住美元的固定匯率制，在大量

2、外資涌入的情況下，中央銀行為了維持匯率的穩(wěn)定，被迫在外匯市場上買入外匯，直接導(dǎo)致了央行外匯占款快速增長和基礎(chǔ)貨幣投放增加。從而極大地沖擊了最初緊縮性貨幣政策的效果，使央行貨幣政策的獨立性受到威脅。匯率政策和貨幣政策的沖突使我國中央銀行陷入了兩難的境地。如何協(xié)調(diào)這兩者之間的矛盾，維持貨幣政策的獨立性，增強(qiáng)貨幣政策宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的有效性。這正是本文要探討的問題。本文共分四章： 第一章簡要地從一般理論層面上分析了為什么匯率政策和貨幣政策

3、會產(chǎn)生沖突。本章運用了米德模型、蒙代爾—弗萊明模型、克魯格曼“三元悖論”，從不同的角度對匯率政策與貨幣政策沖突的原因進(jìn)行了解釋。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯.米德最早論述了固定匯率制度下匯率政策與貨幣政策之間的沖突。 第二章采用理論聯(lián)系實際的方法，具體探析了我國匯率政策和貨幣政策沖突產(chǎn)生的原因。本章首先回顧分析了我國匯率制度的歷史變遷及各個時期匯率制度的特點。1953-1979年是我國高度集中的計劃經(jīng)濟(jì)時期，國家對外資、外匯實行統(tǒng)收統(tǒng)支的

4、高度集中的計劃管理。當(dāng)時的匯率制度是一種和美元掛鉤的固定匯率制度，人民幣匯率與國內(nèi)外物價水平脫節(jié)，不具備調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的杠桿功能。1979-1993年我國實行外匯額度留成的管理體制，并由此形成了外匯調(diào)劑市場，進(jìn)入了官方匯率和市場匯率并存的時期。這一階段我國的匯率制度總的來看還是一種可調(diào)整的固定匯率制。1994年我國取消外匯留成制，實行結(jié)售匯制。并實現(xiàn)了匯率并軌，人民幣匯率由官定匯率和市場調(diào)劑匯率雙重匯率并存向“以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管

5、理的浮動匯率”轉(zhuǎn)變。但匯率制度改革后的10多年里，人民幣匯率卻一直保持一種超穩(wěn)定狀態(tài)，以至于國際貨幣基金組織在1999年就將人民幣匯率制度轉(zhuǎn)列入固定盯住制，而非我國政府宣稱的“管理的浮動匯率制”。 第三章回顧研究了1994年匯率并軌以來我國所經(jīng)歷的三次匯率政策和貨幣政策的沖突。1994-1996年期間，我國出現(xiàn)了改革開放以來最嚴(yán)重的通貨膨脹，同時經(jīng)常賬戶和資本賬戶的雙順差使人民幣匯率不斷上升，為維持匯率的穩(wěn)定，央行積極干預(yù)外匯市

6、場，被迫吸納超額外匯，導(dǎo)致大量基礎(chǔ)貨幣通過外匯占款的形式投放，加劇了國內(nèi)通脹壓力。面對匯率、貨幣政策的沖突，央行采用了以回收再貸款為主的沖銷措施。 第四章提出了協(xié)調(diào)匯率政策和貨幣政策沖突從而更好地維持貨幣政策獨立性、增強(qiáng)貨幣政策有效性的措施。在經(jīng)濟(jì)開放程度不斷提高的前提下，固定匯率與貨幣政策的沖突是不可避免的。因此改革僵化的匯率制度成了我國的必然選擇。2005年7月21日，中國人民銀行宣布我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子

7、貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。此后，人民幣匯率開始持續(xù)升值。這在一定程度上抑制了國際資本的流入，也部分緩解了匯率、貨幣政策之間的沖突，更加靈活的匯率形成機(jī)制也為今后的貨幣政策操作提供了更大的空間。然而，匯率、貨幣政策之間的沖突反映了一個國家內(nèi)外均衡目標(biāo)之間可能存在的矛盾，并且這種矛盾是任何國家包括實行浮動匯率的發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家都無法完全避免的。因為任何國家的浮動匯率實際上都是有管理的浮動，任何政府都不會任隨本幣匯率無限制地浮動。因

8、此，盡管目前我國的匯率改革已經(jīng)跨出歷史性的一步，但完善匯率形成機(jī)制，協(xié)調(diào)匯率、貨幣政策之間的沖突還有許多工作要做：一、推進(jìn)結(jié)售匯環(huán)節(jié)的市場化，改目前的強(qiáng)制結(jié)售匯制為意愿結(jié)售匯制。二、加強(qiáng)外幣同業(yè)拆借市場操作。三、采用人民幣遠(yuǎn)期市場干預(yù)和掉期干預(yù)協(xié)調(diào)匯率政策和貨幣政策的沖突。 本文是在對我國匯率制度改革和貨幣政策實踐近一年的關(guān)注和深入思考的基礎(chǔ)上完成的。在寫作上采用了規(guī)范研究和實證研究相結(jié)合的方法。本文的主要貢獻(xiàn)在于：一、結(jié)合國際