我國(guó)貨幣錯(cuò)配程度與匯率政策、貨幣政策相關(guān)性實(shí)證研究.pdf

1、在我國(guó)，自20世紀(jì)90年代以來(lái)，外幣資產(chǎn)和外幣負(fù)債的不匹配，使我國(guó)存在著顯著的貨幣錯(cuò)配，隨著匯率等其它因素的波動(dòng)變化，相應(yīng)的貨幣錯(cuò)配也會(huì)產(chǎn)生變動(dòng)。當(dāng)貨幣錯(cuò)配積累到一定程度時(shí)，會(huì)對(duì)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生不良影響。在宏觀層面上，容易加劇金融體系的動(dòng)蕩，降低貨幣政策的有效性，影響匯率政策靈活性。貨幣錯(cuò)配的加深也會(huì)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)政策的沖突，特別是貨幣政策與匯率政策的沖突，影響著宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，國(guó)際上金融危機(jī)影響尚未消退，歐洲債務(wù)危

2、機(jī)震動(dòng)未減，經(jīng)濟(jì)下行陰霾籠罩全球，國(guó)際原油黃金價(jià)格連創(chuàng)新高，美國(guó)以鄰為壑的量化寬松政策，面臨巨大的輸入型通脹壓力，國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力高居不下。在這樣一個(gè)及其復(fù)雜金融環(huán)境下，我國(guó)匯率政策與貨幣政策調(diào)整的取向與力度意義重大，而能否處理好貨幣錯(cuò)配問(wèn)題事關(guān)匯率和貨幣政策的有效性和靈活性，關(guān)系到我國(guó)經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。本文基于貨幣錯(cuò)配理論將匯率政策和貨幣政策緊密的聯(lián)系起來(lái)，為我國(guó)貨幣政策和匯率政策的制定和調(diào)整提供了一個(gè)全新的視角，對(duì)于政策的制

3、定調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策和匯率政策認(rèn)識(shí)理解有一定的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文先從理論角度分析我國(guó)貨幣錯(cuò)配的特殊情況與決定因素，做出基本判斷；后結(jié)合我國(guó)實(shí)際數(shù)據(jù)，結(jié)合與匯率政策、貨幣政策相關(guān)的匯率，M2指數(shù)，CPI指數(shù)等具體數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，驗(yàn)證理論判斷正確與否。本文內(nèi)容和結(jié)論主要包括以下幾個(gè)部分：
　?。?）首先論述研究背景、意義，較為翔實(shí)的進(jìn)行文獻(xiàn)綜述，將國(guó)內(nèi)外的研究情況進(jìn)行一個(gè)系統(tǒng)總結(jié)。創(chuàng)新性的將貨幣錯(cuò)配與我國(guó)匯率政策、貨幣政策有機(jī)

4、的結(jié)合起來(lái)進(jìn)行系統(tǒng)性的研究。
　　（2）對(duì)我國(guó)貨幣錯(cuò)配的現(xiàn)狀進(jìn)行分析。介紹影響貨幣錯(cuò)配的相關(guān)理論和估算貨幣錯(cuò)配量的計(jì)算模型，分析影響我國(guó)貨幣錯(cuò)配的因素。在此基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)貨幣錯(cuò)配程度的基本估算，發(fā)現(xiàn)我國(guó)貨幣錯(cuò)配的情況目前比較嚴(yán)重，正處于一個(gè)上升通道，且與不同時(shí)期下我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策有關(guān)系。
　?。?）通過(guò)實(shí)證方法對(duì)貨幣錯(cuò)配與匯率政策，貨幣錯(cuò)配與貨幣政策進(jìn)行相關(guān)性的實(shí)證研究。
　　實(shí)證結(jié)果表明，匯率的變動(dòng)是影響貨幣錯(cuò)配變動(dòng)的重要

5、因素之一，匯率的變動(dòng)對(duì)貨幣錯(cuò)配的影響是持續(xù)的。人民幣升值有助于減輕貨幣錯(cuò)配。同時(shí)，通過(guò)分段比較發(fā)現(xiàn)，貨幣錯(cuò)配情況還與匯率制度選擇聯(lián)系緊密。不同的匯率制度對(duì)于貨幣錯(cuò)配情況的影響也是不同的。
　　用E-G兩步協(xié)整法，Granger檢驗(yàn)等實(shí)證方法對(duì)我國(guó)貨幣錯(cuò)配情況與我國(guó)貨幣政策的相關(guān)性進(jìn)行了檢驗(yàn)。一方面檢驗(yàn)了貨幣錯(cuò)配與貨幣政策中介目標(biāo)——貨幣供給的關(guān)系；另一方面，檢驗(yàn)了貨幣錯(cuò)配與貨幣政策的最終目標(biāo)——價(jià)格穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)性。得出結(jié)論

6、為：我國(guó)貨幣錯(cuò)配程度與廣義貨幣供給量之間呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性，我國(guó)的貨幣錯(cuò)配對(duì)廣義貨幣供給量所造成的影響是長(zhǎng)期的，且滯后期較長(zhǎng)。由于貨幣錯(cuò)配對(duì)貨幣供給的影響，削弱了中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性，而且還直接導(dǎo)致了當(dāng)前以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的貨幣政策效果的弱化和低效率性。貨幣錯(cuò)配能夠影響物價(jià)水平和通貨膨脹率，但是對(duì)我國(guó)貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)影響不是十分明顯，即對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有什么明顯的影響。
　?。?）從創(chuàng)新性的貨幣錯(cuò)配視角，將貨幣與匯率政策綜