上市公司殼資源重組及其績(jī)效的實(shí)證研究——基于地方政府干預(yù)視角.pdf

1、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，地方政府在殼資源重組過(guò)程中扮演著重要的角色。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，上市公司殼資源重組已成為非上市公司打開(kāi)資本市場(chǎng)大門的重要途徑。目前學(xué)術(shù)界對(duì)于殼資源問(wèn)題的研究多集中于價(jià)值評(píng)估、重組績(jī)效等方面，很少關(guān)注政府干預(yù)因素對(duì)其重組類型及績(jī)效的影響。
　　本文旨在將政府因素加入到殼資源重組行為的分析框架中，探討政府干預(yù)的影響。根據(jù)殼資源的實(shí)際控制人性質(zhì)將研究樣本分為國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)兩類，進(jìn)一步考察地方政府干預(yù)下不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)殼

2、資源對(duì)本地或異地重組的選擇差異，并對(duì)本地重組績(jī)效與異地重組績(jī)效進(jìn)行比較分析，以揭示地方政府的干預(yù)效果，最后得出結(jié)論與政策含義。
　　殼資源重組過(guò)程中，地方政府干預(yù)主要體現(xiàn)在直接干預(yù)及地方保護(hù)等方面。政府作為國(guó)有資產(chǎn)的所有者，能夠?qū)?guó)有殼資源進(jìn)行直接干預(yù)，影響其重組行為及績(jī)效;同時(shí)，政府作為宏觀經(jīng)濟(jì)的管理者，雖然不會(huì)直接干預(yù)非國(guó)有殼資源的經(jīng)濟(jì)行為，但政府競(jìng)爭(zhēng)所帶來(lái)的地方保護(hù)主義仍會(huì)對(duì)其重組產(chǎn)生重要影響。由此，本文在文獻(xiàn)梳理過(guò)程中，重

3、點(diǎn)關(guān)注了政府干預(yù)企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)研究，并結(jié)合我國(guó)殼資源重組行為的現(xiàn)狀，歸納總結(jié)了轉(zhuǎn)型期殼資源重組的動(dòng)因。基于上述理論分析，本文選取了2006-2010年間滬深A(yù)股發(fā)生的殼資源重組事件為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了政府干預(yù)對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的殼資源重組及其績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)，地方政府干預(yù)顯著影響了國(guó)有與非國(guó)有殼資源對(duì)本地或異地重組類型的選擇，且不同重組類型之間的績(jī)效存在顯著差異。具體來(lái)說(shuō)，國(guó)有殼資源發(fā)生本地重組的概率與地方政府直接干預(yù)程度及地方保護(hù)程

4、度均呈正相關(guān)關(guān)系，非國(guó)有殼資源發(fā)生本地重組的概率則與地方保護(hù)程度負(fù)相關(guān)，與地方政府直接干預(yù)程度的關(guān)系不顯著;而且，國(guó)有殼資源的本地重組績(jī)效優(yōu)于異地重組，非國(guó)有殼資源的異地重組績(jī)效優(yōu)于本地重組。由此可見(jiàn)，地方政府在國(guó)有殼資源的本地重組中扮演著“支持之手”，而地方保護(hù)主義導(dǎo)致的市場(chǎng)分割使得政府對(duì)非國(guó)有殼資源的本地重組呈現(xiàn)“掠奪之手”效應(yīng)。
　　本文的研究結(jié)果表明，地方政府為了提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，會(huì)通過(guò)行政壟斷來(lái)干預(yù)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為，在支持本