我國上市公司敵意并購績效實(shí)證研究——基于并購公司視角的分析.pdf

1、從上個(gè)世紀(jì)90年代開始，敵意并購開始走進(jìn)中國企業(yè)管理的視野。1993年9月，我國第一起敵意并購案-深圳保安并購延中實(shí)業(yè)發(fā)生并引起理論界與實(shí)務(wù)界的高度重視，此后敵意并購開始逐漸成為上市公司所關(guān)注的熱點(diǎn)問題。近年來，隨著我國多部新證券法規(guī)的逐漸出臺，特別是2006年5月23日全新的《上市公司收購管理辦法(征求意見稿)》的實(shí)施，對敵意并購起到了一定的推動(dòng)作用。 在我國，針對敵意并購的研究目前多集中于個(gè)案分析和反并購措施的運(yùn)用，很少有人

2、站在并購方的角度以實(shí)證方式對這一特定并購現(xiàn)象進(jìn)行系統(tǒng)深入的研究。本文收集了1993～2006年間30起有上市公司參與的敵意并購事件，通過篩選后，選取有效樣本，從并購方角度對上市公司敵意并購績效進(jìn)行實(shí)證研究。文中主要采用的研究方法是財(cái)務(wù)指標(biāo)法，通過單一財(cái)務(wù)指標(biāo)與多財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合比較分析得出上市公司敵意并購績效狀況的結(jié)論。 通過實(shí)證研究，本文得出了一些基本結(jié)論：敵意并購在我國目前剛剛起步，就已有樣本而言，敵意并購并不能夠完全決定并購

3、方的財(cái)務(wù)績效；敵意并購整體上有正效率，但是顯著性不明顯、趨勢不顯著，不同樣本公司之間差異過大、風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)大，對其應(yīng)持慎重態(tài)度；從總體上來看，敵意并購是一種有效率的外部監(jiān)督機(jī)制，但對其既不能采取完全的“拿來主義”，也不能將其全盤否定，而應(yīng)該根據(jù)公司的客觀環(huán)境有選擇地加以運(yùn)用。 本文的創(chuàng)新之處主要在于：采用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，從并購方角度，對敵意并購績效進(jìn)行了實(shí)證研究，并對其進(jìn)行持續(xù)性檢驗(yàn)，避免了以往并購績效研究中并購樣本不同質(zhì)的弊端，豐富