我國(guó)上市公司敵意并購(gòu)績(jī)效實(shí)證研究——基于并購(gòu)公司視角的分析.pdf

1、從上個(gè)世紀(jì)90年代開(kāi)始，敵意并購(gòu)開(kāi)始走進(jìn)中國(guó)企業(yè)管理的視野。1993年9月，我國(guó)第一起敵意并購(gòu)案-深圳保安并購(gòu)延中實(shí)業(yè)發(fā)生并引起理論界與實(shí)務(wù)界的高度重視，此后敵意并購(gòu)開(kāi)始逐漸成為上市公司所關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。近年來(lái)，隨著我國(guó)多部新證券法規(guī)的逐漸出臺(tái)，特別是2006年5月23日全新的《上市公司收購(gòu)管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》的實(shí)施，對(duì)敵意并購(gòu)起到了一定的推動(dòng)作用。 在我國(guó)，針對(duì)敵意并購(gòu)的研究目前多集中于個(gè)案分析和反并購(gòu)措施的運(yùn)用，很少有人

2、站在并購(gòu)方的角度以實(shí)證方式對(duì)這一特定并購(gòu)現(xiàn)象進(jìn)行系統(tǒng)深入的研究。本文收集了1993～2006年間30起有上市公司參與的敵意并購(gòu)事件，通過(guò)篩選后，選取有效樣本，從并購(gòu)方角度對(duì)上市公司敵意并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行實(shí)證研究。文中主要采用的研究方法是財(cái)務(wù)指標(biāo)法，通過(guò)單一財(cái)務(wù)指標(biāo)與多財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合比較分析得出上市公司敵意并購(gòu)績(jī)效狀況的結(jié)論。 通過(guò)實(shí)證研究，本文得出了一些基本結(jié)論：敵意并購(gòu)在我國(guó)目前剛剛起步，就已有樣本而言，敵意并購(gòu)并不能夠完全決定并購(gòu)

3、方的財(cái)務(wù)績(jī)效；敵意并購(gòu)整體上有正效率，但是顯著性不明顯、趨勢(shì)不顯著，不同樣本公司之間差異過(guò)大、風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)大，對(duì)其應(yīng)持慎重態(tài)度；從總體上來(lái)看，敵意并購(gòu)是一種有效率的外部監(jiān)督機(jī)制，但對(duì)其既不能采取完全的“拿來(lái)主義”，也不能將其全盤否定，而應(yīng)該根據(jù)公司的客觀環(huán)境有選擇地加以運(yùn)用。 本文的創(chuàng)新之處主要在于：采用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，從并購(gòu)方角度，對(duì)敵意并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證研究，并對(duì)其進(jìn)行持續(xù)性檢驗(yàn)，避免了以往并購(gòu)績(jī)效研究中并購(gòu)樣本不同質(zhì)的弊端，豐富