我國(guó)上市公司并購行為的績(jī)效分析.pdf

1、并購是一種比較快捷的產(chǎn)權(quán)交易方式，在我國(guó)不斷深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的大環(huán)境下，愈來愈多的被上市公司使用，逐漸成為上市公司優(yōu)化資源、更新生產(chǎn)技術(shù)、擴(kuò)大規(guī)模、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力以及增加企業(yè)價(jià)值的重要手段。而上市公司究竟有沒有從并購行為中獲得經(jīng)營(yíng)效率的提高，或者經(jīng)營(yíng)績(jī)效通過并購究竟能改善多少，這些問題在學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界還沒有一個(gè)統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)?；仡櫸覈?guó)的并購市場(chǎng)，有些上市公司因?yàn)檎_的并購決策，降低了生產(chǎn)成本，確定了合理的戰(zhàn)略發(fā)展方向；某些上市公司卻由于

2、好高騖遠(yuǎn)，反而背負(fù)上了沉重的負(fù)擔(dān)，拖累了整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。因此，對(duì)上市公司的并購行為進(jìn)行詳細(xì)的分析研究具有十分強(qiáng)大的現(xiàn)實(shí)意義，通過對(duì)以往成功和失敗的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，使得上市公司在未來遇到此類的戰(zhàn)略決策時(shí)學(xué)會(huì)揚(yáng)長(zhǎng)避短，朝著提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效的方向努力。
　　本文的研究采用了理論和實(shí)證分析相結(jié)合的方式。通過理論性的介紹并購的相關(guān)概念和類型、企業(yè)并購的動(dòng)因、我國(guó)并購市場(chǎng)的現(xiàn)狀、并購績(jī)效的各類評(píng)價(jià)方法及優(yōu)缺點(diǎn)，確定了上市公司并購的行為準(zhǔn)則，為之后的

3、實(shí)證分析奠定了扎實(shí)的理論基礎(chǔ)；在實(shí)證分析方面，選取了2007年滬深兩市A股主板市場(chǎng)發(fā)生的并購重組事件為樣本，運(yùn)用EVA模型，通過對(duì)樣本公司并購前后各年的EVA效率（REVA）進(jìn)行比較，分析并購活動(dòng)是否提高了上市公司的績(jī)效，并在此基礎(chǔ)上，繼續(xù)應(yīng)用多元線性回歸的計(jì)量方法對(duì)影響并購績(jī)效的因素進(jìn)行試探性的分析。
　　通過以上研究，本文獲得的主要結(jié)論如下：我國(guó)上市公司的并購績(jī)效大體呈現(xiàn)出先上升后下降再回升的趨勢(shì)，多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效比起并購前

4、有所改善；根據(jù)不同的分類，橫向并購的整體績(jī)效表現(xiàn)較好，混合并購的績(jī)效表現(xiàn)穩(wěn)定性較差，國(guó)有控股的上市公司其并購當(dāng)年的績(jī)效要優(yōu)于民營(yíng)控股，處于成熟型產(chǎn)業(yè)階段的上市公司在并購各年的績(jī)效都比較理想，選擇股權(quán)等非現(xiàn)金支付方式的上市公司，在并購后幾年的經(jīng)營(yíng)績(jī)效比較優(yōu)異；回歸分析的結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)環(huán)境和并購行為都是影響上市公司績(jī)效的顯著因素，但并購的影響力相對(duì)較弱，在進(jìn)一步的對(duì)績(jī)效的實(shí)證分析中發(fā)現(xiàn)，本文選擇的幾種類型的并購行為在某些回歸方程中表現(xiàn)顯著，