基于行為公司金融的公司并購動因與績效研究——以我國上市公司并購為例.pdf

1、并購重組是證券市場里最能體現(xiàn)市場效率、最具創(chuàng)新活力的一環(huán)。黨的十七大報告特別強調(diào)了并購重組對優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升行業(yè)綜合實力的積極意義。對并購動因以及并購績效的研究也始終是一個熱點。但是，早期對并購動因和績效的研究主要是在西方經(jīng)典公司金融理論的基礎(chǔ)上展開的，研究的理論前提仍然是有效市場假說、投資者理性和資本資產(chǎn)定價模型。而隨后出現(xiàn)的行為公司金融是傳統(tǒng)公司金融理論和行為金融理論相互融合的產(chǎn)物，與經(jīng)典的公司金融理論相比，它放棄了理性人和有效市

2、場的假設(shè)前提，引入了行為因素的影響，使研究更加貼近資本市場的現(xiàn)實狀況。無論是從實際情況，還是理論研究的結(jié)論來看，我國上市公司所面臨的外部資本市場的有效性都是值得懷疑的。另外，由于我國上市公司管理者選擇機制的扭曲，公司治理結(jié)構(gòu)中除了面臨嚴(yán)重的代理問題以外，公司管理人員的經(jīng)濟(jì)理性也有很大的欠缺。因此，將行為公司金融的研究范式引入對我國上市公司并購動因與績效的研究，綜合考慮投資者非理性和管理者非理性的影響，具有重要的意義。
　　 運用

3、行為公司金融理論對公司并購動因和并購績效進(jìn)行研究，產(chǎn)生了兩個重要的理論：管理者過度自信假說和股票市場誤定價理論。本文首先從基本理論、實證衡量指標(biāo)和經(jīng)驗證據(jù)三個方面對上述兩個理論的研究成果和最新發(fā)展進(jìn)行了綜述。然后，對原有理論模型進(jìn)行了改進(jìn)，考察管理者過度自信和股票市場誤定價這兩個因素對公司并購決策和并購績效的綜合影響。實證研究方面，本文利用上證A股的相關(guān)數(shù)據(jù)，首先對管理者過度自信和股票市場誤定價這兩個并購動因在我國上市公司并購中的存在性