企業(yè)并購與公司績效的實證分析——以上市公司的并購事件為例.pdf

1、近年來，中國資本市場上的企業(yè)并購重組活動愈演愈烈，參與并購的企業(yè)數(shù)量和涉及金額急劇增長。并購重組活動給資本市場帶來了怎樣的影響，能否提高參與并購企業(yè)的經(jīng)營績效，已經(jīng)引起了理論界和實務(wù)界的廣泛關(guān)注。從理論上說，企業(yè)并購有可能產(chǎn)生兩方面的經(jīng)濟效應(yīng):一是企業(yè)通過并購增強市場勢力，從而提高市場價格;二是并購可能提高企業(yè)的效率，從而降低成本，這兩方面的效應(yīng)都可以提高公司績效，推動企業(yè)的股票價格上漲。從實證角度來看，由于我國資本市場上的企業(yè)大規(guī)模并

2、購活動興起較晚，學(xué)術(shù)界對于資本市場上企業(yè)并購與公司績效之間關(guān)系的實證研究仍然處于起步階段。本文將通過實證分析，分析和評價并購對股東財富和企業(yè)績效的影響，為政府和企業(yè)制定有效并購決策提供參考。
　　本文以2001～2011年深滬兩市參與并購交易事件的公司為樣本，運用事件研究方法，測算所選樣本的每日平均超額收益率和每日累計超額收益率，進而判斷并購事件對股票價格波動的影響，得出并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)短期績效的變化趨勢;運用財務(wù)指標(biāo)分析法對反

3、映企業(yè)并購中長期績效的14個指標(biāo)進行測算分析，得出新的綜合變量，進而求出綜合得分函數(shù)，通過差值判斷企業(yè)并購績效的變化狀況。研究結(jié)果表明，并購重組事件對目標(biāo)企業(yè)（被并購方）的股票價格影響較為顯著，無論是從短期還是中長期來看，并購重組都能夠提升目標(biāo)企業(yè)的股票價格;然而，并購重組對并購企業(yè)（并購方）的績效影響卻大相徑庭，短期內(nèi)并購重組活動對并購企業(yè)股東收益沒有產(chǎn)生顯著性影響，沒有提高并購企業(yè)的公司績效;從長期來看，并購后第一年并購企業(yè)的績效略