企業(yè)并購(gòu)與公司績(jī)效的實(shí)證分析——以上市公司的并購(gòu)事件為例.pdf

1、近年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)上的企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)愈演愈烈，參與并購(gòu)的企業(yè)數(shù)量和涉及金額急劇增長(zhǎng)。并購(gòu)重組活動(dòng)給資本市場(chǎng)帶來(lái)了怎樣的影響，能否提高參與并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，已經(jīng)引起了理論界和實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。從理論上說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)有可能產(chǎn)生兩方面的經(jīng)濟(jì)效應(yīng):一是企業(yè)通過(guò)并購(gòu)增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力，從而提高市場(chǎng)價(jià)格;二是并購(gòu)可能提高企業(yè)的效率，從而降低成本，這兩方面的效應(yīng)都可以提高公司績(jī)效，推動(dòng)企業(yè)的股票價(jià)格上漲。從實(shí)證角度來(lái)看，由于我國(guó)資本市場(chǎng)上的企業(yè)大規(guī)模并

2、購(gòu)活動(dòng)興起較晚，學(xué)術(shù)界對(duì)于資本市場(chǎng)上企業(yè)并購(gòu)與公司績(jī)效之間關(guān)系的實(shí)證研究仍然處于起步階段。本文將通過(guò)實(shí)證分析，分析和評(píng)價(jià)并購(gòu)對(duì)股東財(cái)富和企業(yè)績(jī)效的影響，為政府和企業(yè)制定有效并購(gòu)決策提供參考。
　　本文以2001～2011年深滬兩市參與并購(gòu)交易事件的公司為樣本，運(yùn)用事件研究方法，測(cè)算所選樣本的每日平均超額收益率和每日累計(jì)超額收益率，進(jìn)而判斷并購(gòu)事件對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的影響，得出并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)短期績(jī)效的變化趨勢(shì);運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法對(duì)反

3、映企業(yè)并購(gòu)中長(zhǎng)期績(jī)效的14個(gè)指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算分析，得出新的綜合變量，進(jìn)而求出綜合得分函數(shù)，通過(guò)差值判斷企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的變化狀況。研究結(jié)果表明，并購(gòu)重組事件對(duì)目標(biāo)企業(yè)（被并購(gòu)方）的股票價(jià)格影響較為顯著，無(wú)論是從短期還是中長(zhǎng)期來(lái)看，并購(gòu)重組都能夠提升目標(biāo)企業(yè)的股票價(jià)格;然而，并購(gòu)重組對(duì)并購(gòu)企業(yè)（并購(gòu)方）的績(jī)效影響卻大相徑庭，短期內(nèi)并購(gòu)重組活動(dòng)對(duì)并購(gòu)企業(yè)股東收益沒(méi)有產(chǎn)生顯著性影響，沒(méi)有提高并購(gòu)企業(yè)的公司績(jī)效;從長(zhǎng)期來(lái)看，并購(gòu)后第一年并購(gòu)企業(yè)的績(jī)效略