上市公司并購績效研究——基于股價的實證分析.pdf

1、企業(yè)的發(fā)展既可以通過內(nèi)部擴張，也可以通過外部并購來實現(xiàn)。大量事實表明，并購已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展壯大、走向國際競爭舞臺不可缺少的方式。我國的企業(yè)并購活動始于1984年，但大規(guī)模的展開是在1992年以后，隨著產(chǎn)權(quán)改革，企業(yè)并購在規(guī)模和形式上都有了新的突破。在未來的幾年中，中國企業(yè)發(fā)展將進入并購的高峰期。因此，加強對并購活動的研究十分必要。
　　 本文采用比較成熟的事件研究法，對2006至2008年間發(fā)生的64宗并購交易中的目標上市公司展

2、開實證研究。并對在不同市場行情、不同支付方式下的并購績效進行了分類研究。實證研究結(jié)果表明，在(-10，20)的事件期內(nèi)全部目標公司樣本獲得了顯著的累積超額收益率，這說明并購活動總體來說提高了目標公司的績效，增加了股東財富。但與外國并購活動相比，超額收益率相差較大。在分類研究中，發(fā)現(xiàn)相對于市場上行時，在市場下行時發(fā)生的并購活動能為目標公司帶來更多的超額收益；相對于以非現(xiàn)金作為支付方式的并購活動，以現(xiàn)金作為支付方式的并購活動能為目標公司帶來