基于CAR的傳媒上市公司并購(gòu)績(jī)效實(shí)證研究.pdf

1、中國(guó)資本市場(chǎng)在2013年迎來了新一波并購(gòu)浪潮，傳媒產(chǎn)業(yè)無疑是發(fā)生并購(gòu)交易最活躍、最受資本市場(chǎng)關(guān)注的行業(yè)之一。
　　本研究基于篩選的2000-2015年傳媒上市公司274起并購(gòu)案例，利用事件分析作并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究。發(fā)現(xiàn)在（-10,10）和（-5,5）觀察期，市場(chǎng)情緒樂觀，存在股東財(cái)富增長(zhǎng)，但稍微延長(zhǎng)考察期，其超常正收益被快速矯正，甚至出現(xiàn)了股東財(cái)富的減少，市場(chǎng)波動(dòng)存在過度糾正。就獨(dú)立每日的超常收益分析，公告日前后15日內(nèi)，未發(fā)現(xiàn)某

2、一日存在顯著性。關(guān)聯(lián)交易和非關(guān)聯(lián)交易在（-15,15）觀察期，均無顯著性，但在（-15,30），發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)并購(gòu)事件帶來了股東財(cái)富的減少，而非關(guān)聯(lián)并購(gòu)事件帶來了股東財(cái)富的增加。
　　再次，分子行業(yè)分析，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)給出版行業(yè)、廣告行業(yè)帶來股東財(cái)富增加，給有線電視行業(yè)帶來了股東財(cái)富減少。電影與娛樂子行業(yè)，以（-15,30）和（-15,15）的觀察期分析，股東財(cái)富減少。但縮小觀察期到（-5,5），股東財(cái)富增加。
　　最后，通過多元回歸法

3、，將累計(jì)超常收益率設(shè)為因變量，選取并購(gòu)、行業(yè)、股東3方面共9個(gè)因素作為自變量，尋找與并購(gòu)績(jī)效變化顯著相關(guān)的因子。模型整體擬合度尚可，發(fā)現(xiàn)在（-15,30）和（-15,15）的觀察期，總市值、交易金額、前十大股東持股占比、流通股占比四個(gè)因子具有顯著性。而縮小觀察期到（-10,10），在四個(gè)因子基礎(chǔ)上，增加了支付方式、收購(gòu)方毛利率因子。模型對(duì)電影與娛樂子行業(yè)的擬合度高，R2達(dá)0.604。整體而言，總市值和交易金額對(duì)出版、電影與娛樂行業(yè)具有顯