上市公司頻繁并購(gòu)動(dòng)因及績(jī)效研究.pdf

1、并購(gòu)是企業(yè)尋求快速擴(kuò)張與產(chǎn)業(yè)整合的重要手段。近年來，普遍存在于各國(guó)資本市場(chǎng)的頻繁并購(gòu)現(xiàn)象引起了學(xué)者的注意，成為研究的熱點(diǎn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于并購(gòu)的研究主要集中于并購(gòu)動(dòng)因和并購(gòu)績(jī)效。本文以國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果為基礎(chǔ)，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間資本市場(chǎng)存在制度性缺陷和監(jiān)管不完善的背景，研究上市公司頻繁并購(gòu)的動(dòng)因及頻繁并購(gòu)后短期和長(zhǎng)期績(jī)效的變化，回答頻繁并購(gòu)是否創(chuàng)造價(jià)值這一問題，以期為上市企業(yè)和監(jiān)管者提供建議。
　　 本文采用2006-20

2、08年間上市公司發(fā)生的11051起并購(gòu)交易作為研究對(duì)象，將在3年內(nèi)發(fā)生至少5起以上并購(gòu)的現(xiàn)象定義為頻繁并購(gòu)，從中篩選出57家企業(yè)319個(gè)并購(gòu)事件樣本。通過研究頻繁并購(gòu)類公司的短期市場(chǎng)反應(yīng)和長(zhǎng)期績(jī)效表現(xiàn)，得出以下三個(gè)結(jié)論:(1)隨著并購(gòu)階次增加，頻繁并購(gòu)公司的異常收益呈現(xiàn)出遞減的趨勢(shì)；(2)無(wú)論從短期還是從長(zhǎng)期來看，整體上頻繁并購(gòu)的公司異常收益均顯著為負(fù)；(3)政府干預(yù)與公司管理能力之間存在顯著的替代關(guān)系，強(qiáng)管理能力與弱政府干預(yù)，或者弱管