中國(guó)上市公司并購(gòu)動(dòng)因與績(jī)效研究.pdf

1、本文在國(guó)內(nèi)學(xué)者現(xiàn)有的研究基礎(chǔ)之上，基于我國(guó)上市公司豐富多元的制度背景，更為全面地考察我國(guó)上市公司的并購(gòu)動(dòng)因與績(jī)效。通過回顧我國(guó)上市公司與證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程，論文分別對(duì)國(guó)有控股上市公司和民營(yíng)上市公司的基本治理特征進(jìn)行梳理，即我國(guó)國(guó)有控股上司公司存在“政府干預(yù)”與“內(nèi)部人控制”的雙重治理特征，而民營(yíng)上市公司集中體現(xiàn)了“大股東控制”的基本特征。 基于不同類型上市公司的治理機(jī)制，本文分別就“政府干預(yù)”、“大股東控制”對(duì)公司并購(gòu)行為的影響

2、機(jī)制進(jìn)行理論分析，在此基礎(chǔ)上提出了我國(guó)上市公司“掏空”和“支持”的并購(gòu)動(dòng)因，同時(shí)對(duì)不同類型上市公司的并購(gòu)績(jī)效差異提出了研究假設(shè)。 論文最后以1999-2004年我國(guó)上市公司收購(gòu)非上市公司的613個(gè)大額并購(gòu)事件為研究樣本，采用“事件研究”和“財(cái)務(wù)指標(biāo)(ROE)”兩種方法，對(duì)上市公司并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行實(shí)證分析，并檢驗(yàn)論文提出的研究假設(shè)。研究表明，上市公司并購(gòu)之前年度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)與并購(gòu)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，這一證據(jù)支持了“掏空”和“支持”的并購(gòu)動(dòng)因

3、假設(shè)。此外，在短期上，國(guó)有控股上市公司的并購(gòu)績(jī)效優(yōu)于民營(yíng)上市公司，中央控股上市公司的并購(gòu)績(jī)效優(yōu)于地方政府控股上市公司，但從長(zhǎng)期來(lái)看，并購(gòu)未能提高公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。 通過對(duì)收購(gòu)公司并購(gòu)事件累計(jì)超額收益率的單因素和多元回歸分析，本文還發(fā)現(xiàn)，我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)于上市公司并購(gòu)事件存在明顯的提前反應(yīng)現(xiàn)象，同時(shí)，收購(gòu)公司累計(jì)超額收益率與并購(gòu)交易規(guī)模顯著正相關(guān)。此外，投資者對(duì)于上市公司多元化的收購(gòu)有更為積極的反應(yīng)，這些證據(jù)綜合反映了我國(guó)資本市場(chǎng)上的