中國上市公司并購動因與績效研究.pdf

1、本文在國內(nèi)學者現(xiàn)有的研究基礎之上，基于我國上市公司豐富多元的制度背景，更為全面地考察我國上市公司的并購動因與績效。通過回顧我國上市公司與證券市場的發(fā)展歷程，論文分別對國有控股上市公司和民營上市公司的基本治理特征進行梳理，即我國國有控股上司公司存在“政府干預”與“內(nèi)部人控制”的雙重治理特征，而民營上市公司集中體現(xiàn)了“大股東控制”的基本特征。 基于不同類型上市公司的治理機制，本文分別就“政府干預”、“大股東控制”對公司并購行為的影響

2、機制進行理論分析，在此基礎上提出了我國上市公司“掏空”和“支持”的并購動因，同時對不同類型上市公司的并購績效差異提出了研究假設。 論文最后以1999-2004年我國上市公司收購非上市公司的613個大額并購事件為研究樣本，采用“事件研究”和“財務指標(ROE)”兩種方法，對上市公司并購績效進行實證分析，并檢驗論文提出的研究假設。研究表明，上市公司并購之前年度的財務業(yè)績與并購績效顯著負相關，這一證據(jù)支持了“掏空”和“支持”的并購動因

3、假設。此外，在短期上，國有控股上市公司的并購績效優(yōu)于民營上市公司，中央控股上市公司的并購績效優(yōu)于地方政府控股上市公司，但從長期來看，并購未能提高公司的財務業(yè)績。 通過對收購公司并購事件累計超額收益率的單因素和多元回歸分析，本文還發(fā)現(xiàn)，我國證券市場對于上市公司并購事件存在明顯的提前反應現(xiàn)象，同時，收購公司累計超額收益率與并購交易規(guī)模顯著正相關。此外，投資者對于上市公司多元化的收購有更為積極的反應，這些證據(jù)綜合反映了我國資本市場上的