上市公司資產(chǎn)減值信息傳導(dǎo)效應(yīng)研究.pdf

1、證券市場自誕生之日起，便成為了企業(yè)資金融通最有效，且最重要的渠道。它的健康發(fā)展不僅影響了企業(yè)的發(fā)展，也極大的影響到了整個國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。會計信息的披露則在這個市場中占據(jù)了一個極重要的地位，因為它向外傳遞的企業(yè)信息是投資者爭先追逐的信號，也成為了投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。公司披露的重大資產(chǎn)減值信息即是一種對外傳遞的會計信號，其向市場傳遞了公司未來資產(chǎn)價值可能的變動情況。在企業(yè)會計準(zhǔn)則第8號《資產(chǎn)減值》中明確指出，當(dāng)公司發(fā)生了嚴(yán)重的

2、資產(chǎn)減值時，會計人員應(yīng)在附注中披露與資產(chǎn)減值相關(guān)的信息，投資者或其他相關(guān)人員可以通過對報表附注的解讀了解到公司資產(chǎn)是否發(fā)生了重大的減值情況。
　　具體來說，公司在對外進(jìn)行重大資產(chǎn)減值信息披露時即是對外傳達(dá)了三條信息，分別為公司資產(chǎn)價值的減少、公司管理政策的改變以及公司盈余管理的意愿及能力。假如投資者認(rèn)為資產(chǎn)減值傳遞出了公司某些正面信息時，股價會隨之上揚(yáng);但如果投資者認(rèn)為資產(chǎn)減值傳遞出的是壞消息時，股價便下跌。在假設(shè)證券市場是完全有

3、效的前提下，證券價格是會立即反映公開信息對公司價值的影響的，當(dāng)公司計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備對外傳遞出公司季度內(nèi)的資產(chǎn)變化的會計信息時，公眾可以獲取大量真實信息，且證券價格可以完全反映出資產(chǎn)減值所傳遞出的信息，這時在證券市場的表現(xiàn)主要為股價伴隨減值信息的披露而上下波動。
　　綜合國內(nèi)外有關(guān)資產(chǎn)減值的相關(guān)研究，主要可以分為探討資產(chǎn)減值的動機(jī)及盈余管理，和資產(chǎn)減值披露后的市場反應(yīng)兩大部分。本文以披露了重大資產(chǎn)減值情況的公司作為切入點，希望能進(jìn)

4、一步地研究出與公司資產(chǎn)減值相關(guān)的市場反應(yīng)問題。本文希望達(dá)到的目的為，一方面能有新意地去結(jié)合產(chǎn)業(yè)效果的影響去探究出當(dāng)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)減值披露時是否存在了信息的傳導(dǎo)效應(yīng)，即當(dāng)某家公司進(jìn)行資產(chǎn)減值披露時，除了自身股價會受影響外，其減值的負(fù)面消息是否會改變投資人對同產(chǎn)業(yè)其他未提減值公司的看法，并且引發(fā)其他同類未提減值公司的股價呈現(xiàn)同向變動的情況。另一方面，還希望能進(jìn)一步地探討出何種資產(chǎn)減值條件或自身特征是造成同業(yè)未提減值公司股價下跌的原因，即不同的

5、公司特性是否會加強(qiáng)或是減弱公司資產(chǎn)減值信息的傳導(dǎo)效應(yīng)。
　　為了探討資產(chǎn)減值的信息傳導(dǎo)效應(yīng)，本文首先通過了事件研究法去研究在資產(chǎn)減值的時點，披露了資產(chǎn)減值的公司及同業(yè)未提減值公司的股價反應(yīng)狀況和股價變動方向，以及通過顯著性檢驗判斷出“異常收益率”是否顯著。假如資產(chǎn)減值公司及同業(yè)其他未提減值公司的股價反應(yīng)如預(yù)期顯著為負(fù)，則表明資產(chǎn)減值的披露具有傳導(dǎo)效應(yīng)，接下來再利用多元回歸分析的方法去分析同業(yè)未提減值公司的累計異常收益率與公司特性的

6、關(guān)聯(lián)性。
　　本文以市場模型去計算了資產(chǎn)減值公司及同業(yè)未提減值公司的預(yù)期收益率，并以此計算出了事件期間的累計異常收益率。使用了2011年至2012年A股主板上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究，其結(jié)果首先證實了資產(chǎn)減值的信息傳導(dǎo)效應(yīng)，說明當(dāng)一個公司出現(xiàn)了重大的資產(chǎn)減值信息披露時，不僅會影響公司自身的股價，還會影響投資者對整個行業(yè)的預(yù)期，往往也導(dǎo)致了同業(yè)其他未提減值公司的股價下跌情況。這一資產(chǎn)減值信息的傳導(dǎo)效應(yīng)在第一、三、四季度中表現(xiàn)的尤其明

7、顯，而且特別是在制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、綜合業(yè)以及農(nóng)林牧漁業(yè)等行業(yè)中。
　　當(dāng)研究得出了資產(chǎn)減值信息確實存在了傳導(dǎo)效應(yīng)后，接下來繼續(xù)用多元回歸分析的方法對公司資產(chǎn)減值傳導(dǎo)效應(yīng)的影響因素進(jìn)行探討，得出的結(jié)論認(rèn)為，從資產(chǎn)減值公司的層面上來看，事件公司確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失越多，以及同業(yè)披露了資產(chǎn)減值的公司家數(shù)占同行業(yè)的公司家數(shù)比越大，同業(yè)未提減值公司的累計異常收益率越小，即越容易引起同業(yè)未提減值公司的股價下跌情況;從同業(yè)未提減值公司的層面上來看

8、，當(dāng)同行業(yè)有公司披露了重大資產(chǎn)減值損失時，未提減值公司自身的固定資產(chǎn)或長期股權(quán)投資越多，公司的累計異常收益率會越小，也即是越會加強(qiáng)公司資產(chǎn)減值的傳導(dǎo)效應(yīng)，而未提減值公司的凈資產(chǎn)收益率越大，公司的累計異常收益率越大，表明這會減弱公司資產(chǎn)減值的傳導(dǎo)效應(yīng)。
　　最后，我們認(rèn)為上市公司資產(chǎn)減值信息傳導(dǎo)效應(yīng)的研究不僅在學(xué)術(shù)上有重大的意義，而且也有助于加強(qiáng)對投資者的保護(hù)，提高上市公司的信息披露質(zhì)量，以及為證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的政策制定提供一定的借鑒意