基于恒生指數(shù)的香港股票市場(chǎng)弱有效性分析.pdf

1、本文的目的是測(cè)試香港股票市場(chǎng)的弱有效性。根據(jù)有效市場(chǎng)假說，股票市場(chǎng)是否有效可以通過收益率的可預(yù)測(cè)性進(jìn)行判斷?；谘芯勘尘?，為使樣本區(qū)間的長(zhǎng)度滿足建立時(shí)間序列模型的要求，選擇1986年2月21日至2014年4月30日的恒生指數(shù)周頻收盤價(jià)序列作為原始數(shù)據(jù)，基于全樣本數(shù)據(jù)做了自相關(guān)性檢驗(yàn)和單位根檢驗(yàn)，然而這兩個(gè)測(cè)試的結(jié)果卻導(dǎo)致截然不同的市場(chǎng)有效性狀態(tài)判定。這一結(jié)果引發(fā)了我們進(jìn)一步的猜想：也許市場(chǎng)的有效性狀態(tài)在整個(gè)取樣時(shí)間段內(nèi)隨著時(shí)間發(fā)生變化。

2、為了研究其動(dòng)態(tài)變化，我們采用窗口為100的滾動(dòng)樣本擬合AR(1)-GARCH(1,1)模型。從AR項(xiàng)系數(shù)的線圖我們可以得出這樣的結(jié)論：香港股票市場(chǎng)在聯(lián)交所剛剛成立后的一段時(shí)間內(nèi)是無效的，大約4、5年后達(dá)到弱式有效的狀態(tài)并一直保持到現(xiàn)在。為了提高模型的精確度，我們建立狀態(tài)空間模型，并應(yīng)用卡爾曼濾波方法估計(jì)隨時(shí)間變化的AR項(xiàng)系數(shù)。結(jié)果顯示，香港股票市場(chǎng)在1986年2月21日至1990年12月14日這段時(shí)間內(nèi)是無效的，剩余的樣本時(shí)間內(nèi)都處于弱