隱含方差期限結(jié)構(gòu)實證研究——基于香港恒生指數(shù)期權(quán)的分析.pdf

1、大量實證研究表明，波動率并不像BS模型所假設(shè)的那樣是固定不變的，波動率也是一種隨機變量。因此在進行風(fēng)險管理和資產(chǎn)配置時，不僅要考慮收益率變動的風(fēng)險，還要考慮波動率變動所帶來的風(fēng)險。在2008年金融危機時，以波動率或方差為投資標(biāo)的的金融產(chǎn)品一度成為投資者的寵兒。近期中東局勢動蕩、各種自然災(zāi)害，以及歐洲債務(wù)危機，也使得該類金融產(chǎn)品再次受到投資者的熱捧。本文對隱含方差期限結(jié)構(gòu)的研究，不僅對波動率風(fēng)險管理、資產(chǎn)組合配置具有重要的意義，還對以波動

2、率或方差為投資標(biāo)的的金融產(chǎn)品進行定價具有重要意義。
　　本文借鑒利率期限結(jié)構(gòu)的研究思路，設(shè)置類似貼現(xiàn)因子的關(guān)鍵變量H(t，T)，從香港恒生指數(shù)期權(quán)市場中直接提取H(t，T)的數(shù)值，根據(jù)H(t，T)計算出靜態(tài)遠(yuǎn)期方差期限結(jié)構(gòu)。這樣的研究方法不同于以往的文獻，本文不是從BS等模型中提取的方差，因此不含有模型設(shè)定誤差。根據(jù)相關(guān)文獻，筆者推測遠(yuǎn)期方差可以提高對金融產(chǎn)品收益率的預(yù)測能力。本文利用提取的遠(yuǎn)期方差對長、短期香港政府債券收益率，以