混合所有制并購(gòu)與民營(yíng)企業(yè)的融資約束——基于民營(yíng)上市公司跨所有制并購(gòu)的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、資金的融通對(duì)公司的成長(zhǎng)和發(fā)展有著重要影響，受到融資約束的企業(yè)可能會(huì)遭遇融資渠道受限的困境，同時(shí)也需要在經(jīng)營(yíng)中承擔(dān)更多的機(jī)會(huì)成本，進(jìn)而影響其內(nèi)部研發(fā)和外部擴(kuò)張的投資決策?，F(xiàn)有研究已經(jīng)注意到民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)所受到的融資約束水平存在顯著差異，并表明民營(yíng)企業(yè)所面臨的融資約束問題是制約我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程的桎梏之一。為了發(fā)揮國(guó)有與民營(yíng)兩種經(jīng)濟(jì)主體的特有優(yōu)勢(shì)、消除由于體制原因造成的發(fā)展桎梏，黨的“十五大”以來，國(guó)家著力推進(jìn)混合所有制的改革，并在經(jīng)

2、濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略方針上，將混合所有制發(fā)展作為重要舉措加快推進(jìn)，并不斷深化改革，從而讓不同所有制經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，充分發(fā)揮兩種經(jīng)濟(jì)主體的活力。
　　因此，本文探究了民營(yíng)企業(yè)通過跨所有制并購(gòu)參與混合所有制改革對(duì)其面臨的融資約束所產(chǎn)生的影響，即對(duì)民營(yíng)企業(yè)參與混合所有制改革所帶來的有關(guān)公司融資情況的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了研究，并在此基礎(chǔ)上探究這一影響的作用路徑。為了實(shí)現(xiàn)研究目的，在理論分析的基礎(chǔ)上本文使用2007年-2015年A股民營(yíng)上市公司的并購(gòu)數(shù)據(jù)

3、作為樣本，采用實(shí)證的方法檢驗(yàn)了是否跨所有制并購(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資約束的影響，隨后通過檢驗(yàn)跨所有制并購(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量和外部政治關(guān)聯(lián)水平的影響作用，及通過檢驗(yàn)分別加入兩種因素后混合所有制并購(gòu)對(duì)融資約束改善程度的變化，來驗(yàn)證其是否為該作用的中介變量，從而明確這一作用路徑。
　　通過理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，民營(yíng)上市公司進(jìn)行混合所有制并購(gòu)后所面臨的融資約束能夠得到緩解。同時(shí)，參與混合所有制并購(gòu)的民營(yíng)上市公司并購(gòu)后一年相比并購(gòu)當(dāng)年而言內(nèi)部

4、控制質(zhì)量有所提高，并通過中介效應(yīng)的檢驗(yàn)證明了內(nèi)部控制質(zhì)量是混合所有制并購(gòu)與融資約束改善之間的中介變量之一;民營(yíng)上市公司并購(gòu)后一年相比并購(gòu)當(dāng)年而言政治關(guān)聯(lián)水平也有所提高，并通過中介效應(yīng)的檢驗(yàn)證明了政治關(guān)聯(lián)水平是混合所有制并購(gòu)與融資約束改善之間的中介變量之二，并且兩者均為部分中介效應(yīng)。
　　因此，本文的研究結(jié)論一方面驗(yàn)證了民營(yíng)企業(yè)通過混合所有制并購(gòu)能夠緩解其所面臨的融資約束，因此表明了混合所有制改革對(duì)于民營(yíng)企業(yè)的積極意義，另一方面，也