公司債隱含回收率的提取方法.pdf

1、回收率(Recovery Rate)和條件違約概率(Hazard Rate)是分析公司債信用風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)重要指標(biāo)，雖然可以在信用事件發(fā)生后統(tǒng)計(jì)出來(lái)，但從市場(chǎng)價(jià)格中提取出的信息更具有意義。目前，公司債的定價(jià)模型根據(jù)回收額的不同定義方法可以分為三種:RFV模型、RT模型和RMV模型，其中RFV模型和RT模型可以分離提取回收率和條件違約概率的信息，但RMV模型無(wú)法實(shí)現(xiàn)。本文的主要貢獻(xiàn)就是找出了回收率和條件違約概率的函數(shù)關(guān)系，并且利用這個(gè)函數(shù)關(guān)系

2、分離提取RMV模型中回收率和條件違約概率各自的信息。
　　早期的學(xué)者只能用數(shù)值方法求解RFV模型和RT模型中的公司債價(jià)值，直到Bakshi和Madan(2000)用特征函數(shù)(Characteristic Function)的方法，求解出公司債在RFV模型和RT模型下的解析解形式，這不僅方便了定價(jià)，還可以用來(lái)校準(zhǔn)出模型中的變量信息，包括回收率和條件違約概率。
　　不幸的是，Bakshi和Madan也沒(méi)有解決RMV模型在提取信用

3、風(fēng)險(xiǎn)信息方面的不足:回收率和條件違約概率只能作為一個(gè)整體項(xiàng)進(jìn)行信息提取，而無(wú)法得知它們分別的值。Duffie和Singleton(1999)曾提出一些可能的解決方法，其中之一就是挖掘回收率和條件違約概率之間的隱含函數(shù)關(guān)系。受此啟發(fā)，本文以改進(jìn)的結(jié)構(gòu)化違約模型(Structural Model)為基礎(chǔ)對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行建模，通過(guò)公式的推導(dǎo)和Monte Carlo模擬的驗(yàn)證發(fā)現(xiàn)，無(wú)論公司價(jià)值運(yùn)動(dòng)過(guò)程中是否包含跳躍項(xiàng)，回收率和條件違約概率都存在穩(wěn)