IPO公司盈余管理動(dòng)因與治理研究.pdf

1、首次公開(kāi)發(fā)行市場(chǎng)是一個(gè)特殊的市場(chǎng)，發(fā)行雙方“契約磨擦”與“溝通阻礙”的存在導(dǎo)致IPO公司盈余管理是一個(gè)非常普遍的現(xiàn)象。綜觀相關(guān)文獻(xiàn)，國(guó)內(nèi)外對(duì)于IPO中盈余管理問(wèn)題的研究主要集中于二個(gè)方面，一是IPO公司盈余管理動(dòng)因研究；二是IPO盈余管理治理機(jī)制研究。關(guān)于盈余管理動(dòng)因的屬性，會(huì)計(jì)學(xué)界有兩種不同的觀點(diǎn)：信號(hào)觀和機(jī)會(huì)主義觀。盈余管理究竟是有益的，還是有害的？還是一個(gè)有待回答的理論和實(shí)證問(wèn)題。不論是機(jī)會(huì)主義觀還是信號(hào)觀，都會(huì)導(dǎo)致利益再分配效應(yīng)

2、。盈余管理行為會(huì)引發(fā)契約關(guān)系人之間財(cái)富的重新分配，并且過(guò)分的盈余管理容易演變成會(huì)計(jì)欺詐和內(nèi)幕交易等非法行為，影響到資本配置效率，甚至導(dǎo)致市場(chǎng)失敗。探討IPO公司盈余管理的動(dòng)因與治理，有利于促進(jìn)IPO市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展。
　　在文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，本文運(yùn)用統(tǒng)計(jì)模擬的方法，首先比較各盈余管理應(yīng)計(jì)利潤(rùn)計(jì)量模型的檢驗(yàn)效果；然后運(yùn)用實(shí)證方法，探討IPO公司盈余管理的動(dòng)機(jī)；最后檢驗(yàn)證券監(jiān)管制度的變遷對(duì)IPO公司盈余管理的約束。本文的主要研究?jī)?nèi)容

3、有三個(gè)方面：
　　運(yùn)用統(tǒng)計(jì)模擬的方法，本文通過(guò)測(cè)試各模型產(chǎn)生第一類錯(cuò)誤和第二類錯(cuò)誤的頻率，比較基本瓊斯模型、修正瓊斯模型、無(wú)形資產(chǎn)瓊斯模型、前瞻性修正瓊斯模型、收益匹配瓊斯模型、現(xiàn)金流量瓊斯模型、非線性瓊斯模型等七種常用的截面操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型在中國(guó)資本市場(chǎng)的檢驗(yàn)效果。研究發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)資本市場(chǎng)上，基本瓊斯模型、修正瓊斯模型和無(wú)形資產(chǎn)瓊斯模型相對(duì)較優(yōu)，它們所犯第一類錯(cuò)誤和第二類錯(cuò)誤的頻率較小，但在收入操縱檢測(cè)上，修正瓊斯模型檢驗(yàn)?zāi)芰?/p>

4、更突出；現(xiàn)金流量瓊斯模型、非線性瓊斯模型雖然檢驗(yàn)盈余管理的能力較強(qiáng)，但是存在較為嚴(yán)重的第一類錯(cuò)誤，易夸大中國(guó)上市公司盈余管理的程度。前瞻性修正瓊斯模型計(jì)算復(fù)雜，存在第一類錯(cuò)誤，而且檢驗(yàn)盈余管理的能力上比修正瓊斯模型沒(méi)有明顯的提高；收益匹配瓊斯模型對(duì)于費(fèi)用操縱的檢驗(yàn)?zāi)芰^差。綜合各項(xiàng)檢測(cè)結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國(guó)證券市場(chǎng)上，分年度分行業(yè)回歸的截面修正瓊斯模型在模型的設(shè)定和盈余管理的檢驗(yàn)?zāi)芰Ψ矫姹憩F(xiàn)更佳。
　　本文利用“承銷商聲譽(yù)”劃分好企業(yè)與差企

5、業(yè)，分析企業(yè)類型、IPO公司盈余管理水平與IPO后股票異常業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性。結(jié)果發(fā)現(xiàn)無(wú)論是高聲譽(yù)的承銷商所承銷的好企業(yè)，還是低聲譽(yù)的承銷商所承銷的差企業(yè)，其上市前一年盈余管理水平都顯著為正，且與企業(yè)類型沒(méi)有顯著相關(guān)性，表明IPO公司盈余管理是一種普遍策略。但通過(guò)IPO后股票異常業(yè)績(jī)與IPO公司盈余管理水平相關(guān)性的進(jìn)一步檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)對(duì)于差企業(yè)，IPO后異常股票業(yè)績(jī)與 IPO公司盈余管理水平之間有顯著的負(fù)相關(guān)性，而對(duì)于好企業(yè)，這種顯著的負(fù)相關(guān)

6、性并不存在?？傮w的實(shí)證結(jié)果支持企業(yè)類型決定IPO公司盈余管理動(dòng)因?qū)傩缘睦碚摲治?。表明?duì)于好企業(yè)，盈余管理是傳遞企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)的信號(hào)，而對(duì)于差企業(yè)，盈余管理是一個(gè)機(jī)會(huì)主義行為。這一發(fā)現(xiàn)為盈余管理的機(jī)會(huì)主義觀與信號(hào)觀的爭(zhēng)議提供了一種可能的解釋，也在一定程度上，證明了中國(guó)IPO市場(chǎng)承銷商聲譽(yù)機(jī)制的有效性。
　　基于中國(guó)IPO公司管制誘發(fā)型盈余管理動(dòng)因的考慮，本文根據(jù)中國(guó)證券發(fā)行制度演變，運(yùn)用應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型和實(shí)質(zhì)盈余管理模型來(lái)計(jì)量IPO公司盈

7、余管理水平，通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)和多元回歸方法，分析證券發(fā)行制度市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)于中國(guó)IPO公司盈余管理程度和方式的動(dòng)態(tài)影響。研究發(fā)現(xiàn)隨著證券發(fā)行制度由審批準(zhǔn)轉(zhuǎn)向核準(zhǔn)制，通道制轉(zhuǎn)向保薦制，IPO公司盈余管理水平顯著下降。在盈余管理方式的研究上，本文發(fā)現(xiàn)在中國(guó) IPO市場(chǎng)上，應(yīng)計(jì)盈余管理和實(shí)質(zhì)盈余管理是顯著正相關(guān)，并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)，Cohen et al.(2008)等西方研究文獻(xiàn)所證明的隨著監(jiān)管制度的加強(qiáng)，應(yīng)計(jì)管理和實(shí)質(zhì)盈余管理方式相互替代，此消彼長(zhǎng)的

8、趨勢(shì)。總體的實(shí)證結(jié)果表明核準(zhǔn)制的實(shí)施，可以約束IPO公司機(jī)會(huì)主義盈余管理的行為，系統(tǒng)提高中國(guó)上市公司質(zhì)量。
　　本文通過(guò)對(duì)IPO盈余管理常用計(jì)量模型的檢驗(yàn)?zāi)芰Φ姆治觯l(fā)現(xiàn)分年度分行業(yè)回歸的截面修正瓊斯模型在模型的設(shè)定和盈余管理的檢驗(yàn)?zāi)芰Ψ矫姹憩F(xiàn)更佳，為盈余管理研究的模型選擇提供了一種依據(jù)。另外對(duì)IPO公司盈余管理動(dòng)因的實(shí)證分析，為盈余管理的機(jī)會(huì)主義觀與信號(hào)觀的爭(zhēng)論提供了一種可能的解釋，也在一定程度上，證明了中國(guó)IPO市場(chǎng)承銷商聲譽(yù)