中國上市公司盈余預(yù)告公告的信息價值及交易策略研究.pdf

1、中國的證券監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定，上市公司在正式的定期財務(wù)報告公布前，如果預(yù)計報告期出現(xiàn)虧損或大幅業(yè)績變動，必須發(fā)布盈余預(yù)告公告。本文的研究旨在從全樣本的角度出發(fā)，借助前后事件窗口的比較檢驗，探究預(yù)告公告的信息價值，并根據(jù)預(yù)告前后股價統(tǒng)計特性的變化規(guī)律開發(fā)出相應(yīng)的交易策略，最后通過對交易策略的系統(tǒng)性評價再次論證盈余預(yù)告公告所具有的能夠指導(dǎo)交易的信息價值。
　　研究發(fā)現(xiàn)，在公告日前后三十天的時間窗口中，股價收益率并沒有明顯的改變，而其收益率的

2、標(biāo)準(zhǔn)差即波動性卻變大了。對此本文從行為金融理論和業(yè)界操盤手法兩個角度進行了分析，認(rèn)為造成上述結(jié)論的直接原因是在公告日后出現(xiàn)了先漲后跌或先跌后漲的現(xiàn)象，而這種現(xiàn)象的本質(zhì)成因是有多種可能的，可能是投資者異質(zhì)性交易帶來的對新信息從反應(yīng)不足到反應(yīng)過度到均值回復(fù)的動態(tài)過程，也可能是主力資金根據(jù)其信息優(yōu)勢推動的一種市場操縱行為。
　　基于上述發(fā)現(xiàn)，本文開發(fā)出了基于HP濾波的MA均線交易策略和自適應(yīng)分型交易策略。前者主要是在傳統(tǒng)的移動均線交叉產(chǎn)

3、生信號的策略基礎(chǔ)上，輔以濾波去噪來提高信號準(zhǔn)確率，取得了不錯的績效，但進一步的分析表明，參數(shù)選擇和閾值設(shè)定具有較大的主觀性，因此考慮一種新的自適應(yīng)選擇的方法。自適應(yīng)分型即從K線位置關(guān)系的完全分類出發(fā)，給出了這樣一種方式?；販y結(jié)果表明，自適應(yīng)分型策略具有更好的收益以及更小的回撤。
　　最后，本文采用White真實性檢驗和隨機樣本檢驗的方法對自適應(yīng)分型策略進行了穩(wěn)定性測試，結(jié)果表明其具有不同樣本下良好的穩(wěn)定性，并非過度識別導(dǎo)致碰運氣地