金融開放的風險及其經(jīng)濟增長效應研究.pdf

1、金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，在生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置中所起的關鍵作用更加凸顯。在經(jīng)濟全球化和生產(chǎn)要素的全球配置背景下，進一步加快金融開放，融入金融全球化成為必然。中國金融開放同改革開放同時起步，算起來已有30多個年頭。而中國金融開放的程度如何、金融開放與國內發(fā)展協(xié)調性怎么樣、金融開放帶來的風險有哪些，產(chǎn)生了什么影響怎樣、金融開放在危機發(fā)生中角色是什么、金融開放對增長作用機制及效應如何、金融開放給金融監(jiān)管帶來的新挑戰(zhàn)又是什么?這些問題的解答對中國

2、及很多發(fā)展中國家的深化金融開放有著極其重要參考價值。鑒于此，本文在已有的研究成果基礎上以金融開放帶來的風險為主線，對與金融開放風險密切相關的金融開放水平測度和協(xié)調性、金融開放外源性風險、金融開放與金融危機、金融開放的增長效應、金融開放與金融監(jiān)管等有關問題展開了研究，獲得以下研究成果：
　　 (1)本文從金融開放的內涵著手，構建了金融開放的體系結構，在這基礎上提出了測算金融開放水平的公式，并進一步地對金融開放的協(xié)調性的涵義、測度和

3、判斷等問題進行了細致研究。選擇包括中國在內的120個國家和地區(qū)作為樣本進行實證分析，分析結果顯示目前中國官方承諾的金融開放處于中度開放水平，現(xiàn)實金融開放水平明顯要低于官方承諾水平。對中國金融開放的協(xié)調性研究表明中國在加入WTO后中國金融開放與國內發(fā)展不相協(xié)調且這種不協(xié)調的程度有加重的趨勢，即相對于官方承諾的金融開放水平所要求的速度和質量，國內發(fā)展顯得不足。而造成這一結果的原因在于中國采取的政府主導型的金融開放模式使得金融發(fā)展的市場機制在

4、政府干預下遭到抑制，金融市場化發(fā)展不足，再加上中國實施的以利用外資實現(xiàn)技術溢出進而促進技術進步的金融開放戰(zhàn)略，忽略了金融市場開放和資本與金融賬戶開放的互動性，進而導致國內金融市場深化發(fā)展相對緩慢，而開放過程中過重地追求“資本”卻并沒有真正帶來技術創(chuàng)新上的突破，也導致了金融開放過程與開放戰(zhàn)略目標的錯位。這些弊端的共同作用下，使得在加入WTO后，國內發(fā)展尤其是金融發(fā)展相對于官方承諾金融開放水平所要求的速度和質量顯得不足。
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5、)本文在仔細梳理金融開放可能帶來的外源性風險的基礎，構建金融開放外源性風險指標體系，分別應用“3δ”原理、偏最小二乘法、神經(jīng)網(wǎng)絡模型評估金融開放風險、分析金融開放風險對經(jīng)濟金融穩(wěn)定與安全影響和預測金融開放風險。選取26個世界主要發(fā)展中國家的相關數(shù)據(jù)進行實證分析，結果顯示中國當前金融開放的風險級別處于安全狀態(tài)。且對26個世界主要發(fā)展中國家金融開放外源性風險的評估、預警以及其對經(jīng)濟金融影響的結果，都與26個國家的實際十分吻合。這表明“3δ”

6、原理和偏最小二乘法、神經(jīng)網(wǎng)絡模型在監(jiān)測、分析和預警發(fā)展中國家金融開放外源性風險具有很強的實用性和可操作性，為建立金融開放外生源風險的評價機制，提高金融開放監(jiān)管效率提供了方法依據(jù)。
　　 (3)在金融開放的潛在國際收支風險研究方面，本文通過建立差分模型，考察伴隨金融開放流入東道國的長期外商直接投資的行為變遷對其國際收支的影響。研究表明以占領東道國市場為目的長期外商直接投資將在長時期內不斷削減長期外商直接投資產(chǎn)生的凈出口效應，使東道

7、國國際收支順差不斷減小，且隨著尋求市場型長期外商直接投資存量占長期外商直接投資的比重不斷增大，極有可能導致長期外商直接投資產(chǎn)生的國際收支凈效益轉為逆差，甚至引發(fā)國際收支危機。
　　 (4)本文建立了一個包含政府補貼、外部沖擊、國際利率變化及金融開放等因素在內的危機模型來考察金融開放在危機中的角色，模型分析表明政府主導下對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的非TPF補貼在推動國內經(jīng)濟高速增長的同時，引致了過度投資并形成了資產(chǎn)泡沫；在不利外部沖擊或國際利率變

8、動的作用下，國內經(jīng)濟顯得敏感而脆弱，金融開放將加劇這種脆弱性，并成為危機爆發(fā)的重要因素。模型認為導致危機的根本原因是政府主導下發(fā)展模型的缺陷。通過數(shù)值模擬和馬來西亞的樣本數(shù)據(jù)實證充分的驗證了這一結論。這對中國金融開放、產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的選擇有著重要的啟示作用。
　　 (5)本文基于內生經(jīng)濟增長理論框架，構建了一個金融開放對經(jīng)濟增長效應的分解模型，從收益與風險方面綜合考察金融開放對經(jīng)濟增長的效應。并以中國金融開放的實踐，對效應分解模型

9、進行檢驗，結果表明，中國金融開放對經(jīng)濟增長的綜合效應為正，但由于國內發(fā)展跟不上官方承諾開放水平的速度和質量，導致了現(xiàn)實開放水平下的增長效應要明顯小于官方承諾開放水平下的效應，且現(xiàn)實開放水平下的效應有遞減趨勢。因此，如何加快經(jīng)濟金融改革促進國內發(fā)展以適應新形勢開放的需要，是擺在中國金融開放面前的重大問題。
　　 (6)出于對金融開放風險的防范考慮，本文還研究了金融開放的國家宏觀審慎監(jiān)管構建問題，明確金融開放對發(fā)展中國家金融監(jiān)管帶來