金融開放的風(fēng)險及其經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)研究.pdf

1、金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置中所起的關(guān)鍵作用更加凸顯。在經(jīng)濟(jì)全球化和生產(chǎn)要素的全球配置背景下，進(jìn)一步加快金融開放，融入金融全球化成為必然。中國金融開放同改革開放同時起步，算起來已有30多個年頭。而中國金融開放的程度如何、金融開放與國內(nèi)發(fā)展協(xié)調(diào)性怎么樣、金融開放帶來的風(fēng)險有哪些，產(chǎn)生了什么影響怎樣、金融開放在危機(jī)發(fā)生中角色是什么、金融開放對增長作用機(jī)制及效應(yīng)如何、金融開放給金融監(jiān)管帶來的新挑戰(zhàn)又是什么?這些問題的解答對中國

2、及很多發(fā)展中國家的深化金融開放有著極其重要參考價值。鑒于此，本文在已有的研究成果基礎(chǔ)上以金融開放帶來的風(fēng)險為主線，對與金融開放風(fēng)險密切相關(guān)的金融開放水平測度和協(xié)調(diào)性、金融開放外源性風(fēng)險、金融開放與金融危機(jī)、金融開放的增長效應(yīng)、金融開放與金融監(jiān)管等有關(guān)問題展開了研究，獲得以下研究成果：
　　 (1)本文從金融開放的內(nèi)涵著手，構(gòu)建了金融開放的體系結(jié)構(gòu)，在這基礎(chǔ)上提出了測算金融開放水平的公式，并進(jìn)一步地對金融開放的協(xié)調(diào)性的涵義、測度和

3、判斷等問題進(jìn)行了細(xì)致研究。選擇包括中國在內(nèi)的120個國家和地區(qū)作為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，分析結(jié)果顯示目前中國官方承諾的金融開放處于中度開放水平，現(xiàn)實(shí)金融開放水平明顯要低于官方承諾水平。對中國金融開放的協(xié)調(diào)性研究表明中國在加入WTO后中國金融開放與國內(nèi)發(fā)展不相協(xié)調(diào)且這種不協(xié)調(diào)的程度有加重的趨勢，即相對于官方承諾的金融開放水平所要求的速度和質(zhì)量，國內(nèi)發(fā)展顯得不足。而造成這一結(jié)果的原因在于中國采取的政府主導(dǎo)型的金融開放模式使得金融發(fā)展的市場機(jī)制在

4、政府干預(yù)下遭到抑制，金融市場化發(fā)展不足，再加上中國實(shí)施的以利用外資實(shí)現(xiàn)技術(shù)溢出進(jìn)而促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的金融開放戰(zhàn)略，忽略了金融市場開放和資本與金融賬戶開放的互動性，進(jìn)而導(dǎo)致國內(nèi)金融市場深化發(fā)展相對緩慢，而開放過程中過重地追求“資本”卻并沒有真正帶來技術(shù)創(chuàng)新上的突破，也導(dǎo)致了金融開放過程與開放戰(zhàn)略目標(biāo)的錯位。這些弊端的共同作用下，使得在加入WTO后，國內(nèi)發(fā)展尤其是金融發(fā)展相對于官方承諾金融開放水平所要求的速度和質(zhì)量顯得不足。
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5、)本文在仔細(xì)梳理金融開放可能帶來的外源性風(fēng)險的基礎(chǔ)，構(gòu)建金融開放外源性風(fēng)險指標(biāo)體系，分別應(yīng)用“3δ”原理、偏最小二乘法、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型評估金融開放風(fēng)險、分析金融開放風(fēng)險對經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定與安全影響和預(yù)測金融開放風(fēng)險。選取26個世界主要發(fā)展中國家的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示中國當(dāng)前金融開放的風(fēng)險級別處于安全狀態(tài)。且對26個世界主要發(fā)展中國家金融開放外源性風(fēng)險的評估、預(yù)警以及其對經(jīng)濟(jì)金融影響的結(jié)果，都與26個國家的實(shí)際十分吻合。這表明“3δ”

6、原理和偏最小二乘法、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型在監(jiān)測、分析和預(yù)警發(fā)展中國家金融開放外源性風(fēng)險具有很強(qiáng)的實(shí)用性和可操作性，為建立金融開放外生源風(fēng)險的評價機(jī)制，提高金融開放監(jiān)管效率提供了方法依據(jù)。
　　 (3)在金融開放的潛在國際收支風(fēng)險研究方面，本文通過建立差分模型，考察伴隨金融開放流入東道國的長期外商直接投資的行為變遷對其國際收支的影響。研究表明以占領(lǐng)東道國市場為目的長期外商直接投資將在長時期內(nèi)不斷削減長期外商直接投資產(chǎn)生的凈出口效應(yīng)，使東道

7、國國際收支順差不斷減小，且隨著尋求市場型長期外商直接投資存量占長期外商直接投資的比重不斷增大，極有可能導(dǎo)致長期外商直接投資產(chǎn)生的國際收支凈效益轉(zhuǎn)為逆差，甚至引發(fā)國際收支危機(jī)。
　　 (4)本文建立了一個包含政府補(bǔ)貼、外部沖擊、國際利率變化及金融開放等因素在內(nèi)的危機(jī)模型來考察金融開放在危機(jī)中的角色，模型分析表明政府主導(dǎo)下對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的非TPF補(bǔ)貼在推動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長的同時，引致了過度投資并形成了資產(chǎn)泡沫；在不利外部沖擊或國際利率變

8、動的作用下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)顯得敏感而脆弱，金融開放將加劇這種脆弱性，并成為危機(jī)爆發(fā)的重要因素。模型認(rèn)為導(dǎo)致危機(jī)的根本原因是政府主導(dǎo)下發(fā)展模型的缺陷。通過數(shù)值模擬和馬來西亞的樣本數(shù)據(jù)實(shí)證充分的驗(yàn)證了這一結(jié)論。這對中國金融開放、產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的選擇有著重要的啟示作用。
　　 (5)本文基于內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長理論框架，構(gòu)建了一個金融開放對經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)的分解模型，從收益與風(fēng)險方面綜合考察金融開放對經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)。并以中國金融開放的實(shí)踐，對效應(yīng)分解模型

9、進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明，中國金融開放對經(jīng)濟(jì)增長的綜合效應(yīng)為正，但由于國內(nèi)發(fā)展跟不上官方承諾開放水平的速度和質(zhì)量，導(dǎo)致了現(xiàn)實(shí)開放水平下的增長效應(yīng)要明顯小于官方承諾開放水平下的效應(yīng)，且現(xiàn)實(shí)開放水平下的效應(yīng)有遞減趨勢。因此，如何加快經(jīng)濟(jì)金融改革促進(jìn)國內(nèi)發(fā)展以適應(yīng)新形勢開放的需要，是擺在中國金融開放面前的重大問題。
　　 (6)出于對金融開放風(fēng)險的防范考慮，本文還研究了金融開放的國家宏觀審慎監(jiān)管構(gòu)建問題，明確金融開放對發(fā)展中國家金融監(jiān)管帶來