資本賬戶開放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)差異化及其原因研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球一體化的迅速發(fā)展，金融全球化已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律，是否開放資本賬戶就逐步變成每個(gè)國(guó)家尤其是發(fā)展中國(guó)家必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。資本賬戶開放的最終目的是從中受益從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，各國(guó)政府都寄希望于開放資本賬戶開放來促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但自20世紀(jì)80年代以來,各國(guó)在開放本國(guó)的資本賬戶后,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響卻不盡相同，資本賬戶開放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)具有明顯的差異性。在此背景下，大量的學(xué)者專注于資本項(xiàng)目開放與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究，然而，對(duì)于資本

2、項(xiàng)目開放與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系無論實(shí)證研究還是基于國(guó)際實(shí)踐的研究結(jié)論都存在爭(zhēng)論，對(duì)國(guó)別差異化沒有定量的分析，對(duì)其差異化原因的作用沒有完備的模型解釋。同時(shí)，在人民幣國(guó)際化的大背景下，我國(guó)資本賬戶的開放速度加快，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系需要更明確的結(jié)論。因此，對(duì)于資本賬戶開放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的差異化，厘清差異化產(chǎn)生的原因及對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制，具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文首先分析了資本賬戶開放的內(nèi)涵，并對(duì)資本賬戶開放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的文獻(xiàn)研

3、究進(jìn)行了綜述，梳理了資本賬戶開放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)研究脈絡(luò)及爭(zhēng)論產(chǎn)生的過程。并從國(guó)際資本自由流動(dòng)理論、金融發(fā)展理論、含資本要素的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論三個(gè)理論角度入手，分析在資本賬戶開放背景下，資本賬戶開放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用路徑。資本賬戶開放后，資本的流動(dòng)帶來的福利效應(yīng)、分配效應(yīng)，稀缺要素資本的投入以及促進(jìn)金融的發(fā)展等途徑促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。并對(duì)資本賬戶開放背景下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論進(jìn)一步擴(kuò)展與探討，發(fā)現(xiàn)資本賬戶開放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)不僅與一國(guó)的資本要素流動(dòng)有關(guān)

4、，還與一國(guó)對(duì)資本要素的吸收轉(zhuǎn)化能力有關(guān)。
　　在理論的基礎(chǔ)上，本文以以智利、日本、泰國(guó)三個(gè)基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)條件典型不同的國(guó)家資本賬戶開放的實(shí)踐為例，概述了其資本賬戶的開放及其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況。發(fā)現(xiàn)在實(shí)踐中，不同的經(jīng)濟(jì)條件下，資本賬戶的開放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用是不同。當(dāng)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性高，具備發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和健全的監(jiān)管體系等基礎(chǔ)條件的話，容易從資本賬戶開放中受益，獲得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　無論是理論和實(shí)踐都說明，資本賬戶開放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)

5、需要一定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，即要達(dá)到一定的門檻條件。在此基礎(chǔ)上，本文第四部分利用81個(gè)國(guó)家的樣本數(shù)據(jù)對(duì)資本賬戶開放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的門限值進(jìn)行識(shí)別。資本賬戶的開放程度用Chinn-Ito指數(shù)來代表，并在基本的經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易指標(biāo)基礎(chǔ)之上，創(chuàng)新性的加入了反映國(guó)別制度差異的制度水平指標(biāo)，利用Hansen門檻回歸模型,用STATA統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)門限值進(jìn)行了識(shí)別，并根據(jù)門限值對(duì)樣本國(guó)家分成了5組。分組回歸發(fā)現(xiàn)：在不同的分組中，資本賬戶開放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用是不

6、同的，只有滿足一定的門限條件即經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易及制度條件，資本賬戶的開放才會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。門檻效應(yīng)的存在在一定程度上解釋了研究與實(shí)證存在差異的原因。
　　國(guó)別之間的經(jīng)濟(jì)金融基礎(chǔ)差導(dǎo)致了資本賬戶的開放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的差異化。本文第五部分，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論的基礎(chǔ)上，引入反映國(guó)別差異的金融、制度、貿(mào)易水平因素系數(shù)，利用其對(duì)投資轉(zhuǎn)換效率及資本成本的影響作用，分別求得含影響因素的封閉條件和開放條件下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)方程。并在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)方程的

7、基礎(chǔ)上，建立0-T時(shí)間內(nèi)單位勞動(dòng)的平均產(chǎn)出增長(zhǎng)率與資本賬戶開放程度指標(biāo)的關(guān)系方程。對(duì)模型的分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與資本賬戶開放的程度存在非線性關(guān)系。資本賬戶開放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)之所以由于國(guó)別經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的不同而產(chǎn)生差異性，是源于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)資本賬戶開放前后穩(wěn)態(tài)產(chǎn)出水平的依賴，人均產(chǎn)出較高的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的收斂速度更快，金融、制度水平的在資本賬戶的開放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)中所起的作用是非線性的，存在最優(yōu)的金融發(fā)展和制度水平，能使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效應(yīng)達(dá)到最大

8、，而貿(mào)易水平在資本賬戶的開放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)中起到的是單調(diào)遞增的作用。模型分析的結(jié)果與門限值識(shí)別分組的結(jié)論存在一致性。
　　在本文的最后，從中國(guó)目前資本賬戶開放的實(shí)際出發(fā)，借鑒資本賬戶開放的國(guó)際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)及前文的實(shí)證與模型分析結(jié)論，分析中國(guó)資本賬戶開放具備的基礎(chǔ)條件以及資本賬戶開放程度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)性。分析發(fā)現(xiàn)：當(dāng)前資本賬戶開放對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用已經(jīng)逐漸弱化，資本賬戶開放程度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)性不大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變動(dòng)反而會(huì)引起資