基于企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的現(xiàn)金股利政策實(shí)證研究.pdf

1、發(fā)展是企業(yè)永久不變的主題,優(yōu)勝劣汰是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)永恒的規(guī)律。一個(gè)企業(yè)若想求得生存,必須擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),追求增長(zhǎng)。財(cái)務(wù)資源和投資機(jī)會(huì)約束著企業(yè)的發(fā)展,以超過(guò)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的速度增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資源緊張,以低于企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的速度增長(zhǎng)會(huì)造成資源浪費(fèi)。由此,在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境下,無(wú)論是增長(zhǎng)過(guò)快還是增長(zhǎng)不足都不利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)是目前急需解決的問(wèn)題。因此必須以實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)為目標(biāo)導(dǎo)向,制定企業(yè)的財(cái)務(wù)政策。現(xiàn)金股利政策作為財(cái)務(wù)管

2、理活動(dòng)的核心內(nèi)容之一,須從維持企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的角度出發(fā)做出相應(yīng)的調(diào)整。自2001年以來(lái),中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)上市公司派發(fā)現(xiàn)金股利的政策,2008年進(jìn)行了修改,這些政策被稱為“半強(qiáng)制性分紅”政策,使得越來(lái)越多的公司選擇派發(fā)現(xiàn)金股利,在這樣的背景下研究現(xiàn)金股利政策就很有必要了。
　　本文從維持企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的角度出發(fā),以財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)理論與現(xiàn)金股利理論為指導(dǎo),把2007-2011年中國(guó)滬深市上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象,對(duì)我國(guó)

3、上市公司的現(xiàn)金股利政策進(jìn)行實(shí)證分析。首先根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型的比較分析選擇計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率的模型,然后比較企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率(營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率)的大小,實(shí)際增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)為高速增長(zhǎng),實(shí)際增長(zhǎng)率小于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)為低速增長(zhǎng),據(jù)此將樣本分為高增長(zhǎng)企業(yè)和低增長(zhǎng)企業(yè)。最后運(yùn)用實(shí)證研究分析在不同增長(zhǎng)情況下現(xiàn)金股利支付率變動(dòng)趨勢(shì)及現(xiàn)金股利政策的主要影響因素。研究結(jié)果證明,在高增長(zhǎng)樣本中增長(zhǎng)差異率、盈利能力、投資機(jī)會(huì)、償債能力、成長(zhǎng)性