關(guān)于企業(yè)價值可持續(xù)增長的思考

1、<p>　　關(guān)于企業(yè)價值可持續(xù)增長的思考</p><p>　　一、企業(yè)價值可持續(xù)增長理論研究背景與意義 </p><p>　　隨著現(xiàn)代企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境不斷發(fā)生巨大變化，戰(zhàn)略管理的思想逐漸得到了普遍推行，并延伸到了企業(yè)管理的各個重要領(lǐng)域。為了保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，財務(wù)管理不僅要有科學(xué)周密的日常管理，更需要具有長遠的戰(zhàn)略眼光，這就是我們所說的財務(wù)戰(zhàn)略，它是將戰(zhàn)略思想引入企業(yè)財務(wù)管

2、理領(lǐng)域的一種探索和創(chuàng)新。本文針對基于企業(yè)價值可持續(xù)增長的財務(wù)戰(zhàn)略動態(tài)優(yōu)化進行研究，建立以財務(wù)戰(zhàn)略矩陣為基礎(chǔ)的財務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)化模型，以期得到建設(shè)性的結(jié)論，幫助企業(yè)在多變的經(jīng)濟環(huán)境和市場環(huán)境中及時調(diào)整和優(yōu)化財務(wù)戰(zhàn)略。 </p><p>　　二、財務(wù)戰(zhàn)略矩陣模型建立 </p><p>　　（一）財務(wù)戰(zhàn)略矩陣具體涉及四項財務(wù)指標，分別為 </p><p>　　銷售收入增長率（G

3、）、可持續(xù)增長率（g）、投資資本回報率（ROIC）和加權(quán)平均資本成本（WACC）。1、當銷售增長率大于可持續(xù)增長率時，即G-g>0，表明企業(yè)呈現(xiàn)出高速增長的狀態(tài)。2、當銷售增長率小于可持續(xù)增長率時，即G-g0，說明企業(yè)實現(xiàn)了價值創(chuàng)造。4、當投資資本回報率小于加權(quán)平均資本成本時，即ROIC-WACC<0，說明企業(yè)出現(xiàn)了價值減損。 </p><p>　　（二）企業(yè)處于不同類型下的最優(yōu)財務(wù)戰(zhàn)略 </p

4、><p>　　1、增值型現(xiàn)金短缺。企業(yè)在這種狀態(tài)下，提高經(jīng)營效率是解決資金短缺問題的最佳措施?？刹扇》椒ǎ海?）降低成本或提高價格改善利潤率水平。（2）降低營運資金減少資金占用。（3）發(fā)行股票或債券、舉借新債等方式籌措資金。 </p><p>　　2、增值型現(xiàn)金剩余。企業(yè)在這種狀態(tài)下，首選的戰(zhàn)略措施就是充分利用剩余的現(xiàn)金加速銷售收入的增長。一方面，企業(yè)可以將這部分資金投入到組織內(nèi)部，擴大其生產(chǎn)

5、規(guī)模，增強企業(yè)可持續(xù)增長能力。另一方面，企業(yè)也可以將剩余的資金進行外部投資，實行并購戰(zhàn)略，以通過多元化經(jīng)營來降低風(fēng)險。 </p><p>　　3、減損型現(xiàn)金剩余。企業(yè)應(yīng)對該種情況的最佳戰(zhàn)略是提高投資資本回報率，增強獲利能力。一方面，企業(yè)可以找出經(jīng)營環(huán)節(jié)中的利潤減損點并對其進行改進，以提高稅后經(jīng)營利潤率。另一方面，企業(yè)還可以提高資產(chǎn)管理水平，減少資金占用，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，以最低的資金占用成本謀求較高的營業(yè)收益。 &l

6、t;/p><p>　　4、減損型現(xiàn)金短缺。企業(yè)應(yīng)根據(jù)實際情況分析原因。如果價值減損的原因在于企業(yè)自身，與行業(yè)整體狀態(tài)無直接關(guān)系，則可以考慮進行業(yè)務(wù)重組，探尋出導(dǎo)致價值減損和影響充分增長的環(huán)節(jié)，針對不同的原因提出相應(yīng)的解決辦法，或整改或變賣出售，從而提高企業(yè)的整體盈利能力。 </p><p>　　三、結(jié)合具體案例分析 </p><p>　　三一重工成立于1994年，公司主

7、要從事工程機械的研發(fā)、制造和銷售業(yè)務(wù)。2003年7月3日，公司在上海證券交易所公開上市，2005年6月10日，公司成為中國首家股權(quán)分置改革成功并實現(xiàn)全流通的企業(yè)，被載入我國資本市場的史冊。2011年7月，三一重工以215.84億美元的市值首次入圍FT全球500強，是唯一上榜的中國工程機械企業(yè)，成為中國民族企業(yè)的榮耀。 </p><p>　　通過三一重工2007年至2010年的相關(guān)收益情況和分紅情況，對公司各會計年

8、度的實際銷售增長率和可持續(xù)增長率進行計算。 </p><p>　　由上表可知，2008年度的實際銷售增長率為50.30%，小于基期2007年57.77%的可持續(xù)增長率，公司呈現(xiàn)出了緩慢的增長狀態(tài)，出現(xiàn)了現(xiàn)金剩余；2009年的實際銷售增長率為38.05%，明顯大于基期2008年22.95%的可持續(xù)增長率，公司呈現(xiàn)快速增長狀態(tài)，出現(xiàn)了現(xiàn)金短缺；公司2010年的實際銷售增長率78.94%明顯高于基期2009年的可持續(xù)增

9、長率37.99%，呈現(xiàn)出高速成長狀態(tài)，現(xiàn)金不足。 </p><p>　　由此，我們可以總結(jié)出三一重工2008年至2010年的價值創(chuàng)造情況。 </p><p>　　考慮到目前我國機械制造行業(yè)的資本成本率一般在9%到14%之間，當資本成本率分別取9%和14%時，將其代入公式，所得經(jīng)濟增加值（EVA）如下表。 </p><p>　　從上面的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2008年度三一重

10、工的經(jīng)濟增加值為正值，公司的銷售增長率小于對應(yīng)的可持續(xù)增長率，表明公司處于財務(wù)戰(zhàn)略矩陣的第二象限，即屬于增值型資金剩余。根據(jù)年度報告及其在上海證券交易所和金融界等網(wǎng)站上披露的信息，我們看到三一重工進行了以下財務(wù)戰(zhàn)略布局：1、公司進行內(nèi)部投資。2008年公司固定資產(chǎn)項目為241995.98萬元，比2007年增長了46.62%； 2008年公司無形資產(chǎn)項目為31395.30萬元，比2007年增長了12.52%。由此可以推斷，三一重工利用20

11、08年度的剩余現(xiàn)金加大了內(nèi)部投資建設(shè)，從而加速公司的進一步增長。2、公司實行收購政策。2008年10月31日，三一重工召開第三屆董事會第十八次會議審議通過了關(guān)于公司收購公司實際控制人及其他9名自然人所擁有的三一重機投資有限公司100%股權(quán)的議案。 </p><p>　　2009年和2010年三一重工的經(jīng)濟增加值均為正值，公司這兩年的實際銷售增長率均高于與之對應(yīng)的可持續(xù)增長率，表明公司處于財務(wù)戰(zhàn)略矩陣的第一象限，即

12、呈現(xiàn)增值型資金短缺。根據(jù)年度報告及其在上海證券交易所和金融界等網(wǎng)站上披露的信息，我們看到三一重工進行了以下財務(wù)戰(zhàn)略布局：1、提升資產(chǎn)管理水平，2008年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為109%，2009年和2010年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為127%和144%，公司的高速增長是由提高資產(chǎn)的使用效率所促成的。2、充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，公司2009年流動負債合計為1003860.36萬元，比2008年增長了119.46%，2010年的流動負債合計為1753098.