中國利率市場化及利率政策效應(yīng)研究.pdf

1、發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)起飛的初期，從金融部門的改革開始，探索適合本國金融市場自由化的道路。作為金融市場自由化的重要價格指標(biāo)，利率水平也最終要實(shí)現(xiàn)市場化。對于中國的利率市場化，金融部門的改革首先引起人們的重視。中國金融分割的現(xiàn)狀——國有經(jīng)濟(jì)和國有銀行、部分非國有經(jīng)濟(jì)如集體經(jīng)濟(jì)與地方政府金融支持、部分非國有經(jīng)濟(jì)與民間金融市場，造成了資金利用效率低下、資源配置效率不高的問題。關(guān)于中國利率市場自由化的研究，不少是從路徑選擇、銀行體系風(fēng)險管理等政策考慮

2、入手的，對于利率市場化影響因素及其效應(yīng)進(jìn)行度量和檢驗(yàn)的比較少。本文則試圖從這些視角作初步研究。
　　金融自由化需要同一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政府財政狀況、資本積累的程度相聯(lián)系。緊密圍繞中國開放經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐，我們將金融自由化放到一個全球的視野中來。利率市場化進(jìn)程和利率政策的效應(yīng)有緊密聯(lián)系。不僅利率市場化影響了利率政策的效應(yīng)，利率政策的效應(yīng)也對利率市場化進(jìn)程有著重要影響。
　　本文首先對利率市場化改革與利率政策效應(yīng)的理論進(jìn)行回顧，總結(jié)

3、了世界各國利率市場化的成功經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐,并進(jìn)一步分析中國利率市場化進(jìn)程的實(shí)際情況和阻礙因素并進(jìn)行預(yù)期將來可能的進(jìn)展。然后分析中國利率傳導(dǎo)機(jī)制，并采用大量的經(jīng)濟(jì)時間序列數(shù)據(jù)和要素增強(qiáng)型向量自回歸模型對利率與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證分析。最后從利率市場化對貨幣、信貸和投資影響的三個角度，分析中國利率市場化和利率政策的效應(yīng)。
　　總結(jié)美國等國家和地區(qū)的利率市場化實(shí)踐所得的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是：采取漸進(jìn)式改革可以避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的波動；金融開放會提

4、高系統(tǒng)風(fēng)險，需要加強(qiáng)監(jiān)管控制；利率市場化要有同步的財政政策支持和比較穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境；要建設(shè)與利率市場化配套的制度，注重利率市場化的順序。
　　中國的利率市場化改革的理論依據(jù)是，在整個金融體系的“金融約束”發(fā)展過程，通過民間經(jīng)濟(jì)部門、民間金融部門的流量發(fā)展推動國有經(jīng)濟(jì)部門、國有金融部門的存量改革。中國利率市場化進(jìn)程曲折的原因在于：金融部門角色演變跟不上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的發(fā)展、金融部門和企業(yè)間不正常的借貸關(guān)系和金融監(jiān)管的錯位導(dǎo)致“貸款

5、設(shè)租”。
　　現(xiàn)階段中國利率政策對于物價的調(diào)控還并不成熟但是逐漸有效，對貨幣供給量的影響也在逐漸增強(qiáng)，這也說明利率正進(jìn)一步發(fā)揮價格工具的作用。由于長期的匯率管制，利率市場化對于匯率沖擊具有逆周期性，利率的正向沖擊在后一期中逐漸減少到為零，反映出金融市場投資非理性在逐漸減弱。
　　中國利率市場化的改革不可能一蹴而就，需要逐步總結(jié)利率市場化的經(jīng)驗(yàn)和成果，穩(wěn)步扎實(shí)推進(jìn)利率市場化進(jìn)程。為了進(jìn)一步完善金融產(chǎn)品的市場化定價從而發(fā)揮利率的

6、調(diào)節(jié)作用，要充分利用征信體系、項(xiàng)目評估報告等方式確定客戶給銀行帶來的收益、信用風(fēng)險、借貸期限、風(fēng)險大小、籌資成本、營運(yùn)成本、同行業(yè)競爭等各個方面的信息，實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品的合理定價，建立穩(wěn)健的定價體系，從而控制銀行風(fēng)險。另一方面，金融監(jiān)管部門應(yīng)逐步放開對信貸方面的控制，加快相關(guān)監(jiān)督法規(guī)法制的建設(shè)，建立完善的金融市場監(jiān)管法律體系，為利率市場化提供良好的法律支持。此外，建立科學(xué)合理的社會信用制度，強(qiáng)化信用，提高違約成本，加強(qiáng)對企業(yè)的監(jiān)管并健全激勵