中小市值上市公司現(xiàn)金股利分配比例分析-基于中美中小市值上市公司的比較.pdf

1、對(duì)于上市公司來說，股利政策的制定是公司價(jià)值最大化中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，對(duì)于投資者而言，也是其獲得投資回報(bào)的重要途徑之一。長期以來股利政策一直是學(xué)術(shù)界討論的熱點(diǎn)話題，它不僅是現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論中最經(jīng)典的研究領(lǐng)域之一，也是財(cái)務(wù)學(xué)三大“謎題”之一，在西方學(xué)術(shù)界甚至有“股利之謎”之說?，F(xiàn)金股利政策是上市公司將稅后收益在股東所得現(xiàn)金股利和留存盈利之間合理配置的策略，是上市公司融資政策、投資政策的邏輯延續(xù)。同時(shí)，上市公司現(xiàn)金股利政策的發(fā)放水平也直接決定了股東

2、投資者投資收益水平，因此，合理而又穩(wěn)定的現(xiàn)金的股利政策是樹立上市公司良好形象和激勵(lì)投資者持續(xù)投資熱情的必要條件之一?？梢哉f，上市公司股利政策恰當(dāng)與否，對(duì)上市公司本身、廣大股東和投資者以及整個(gè)證券市場的發(fā)展都有重大的影響。
　　 近年來，中國證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列規(guī)范公司現(xiàn)金分紅行為的規(guī)定。但是，中國上市公司的現(xiàn)金分紅行為還是存在很多不規(guī)范的地方。在中國證券市場上有不少優(yōu)秀的中小市值上市公司具有旺盛的生命力和極高的成長性，長期投資價(jià)值

3、值得關(guān)注。如何規(guī)范該群體的股利政策，研究他們現(xiàn)金分紅的影響因素就顯得很有必要。
　　 本文根據(jù)國內(nèi)外股利政策的相關(guān)研究成果，首先本文在對(duì)中美國兩國中小上市公司現(xiàn)金分狀況進(jìn)行闡述，在比較影響因素的差異中，主要從外部因素，如市場環(huán)境、法律法規(guī)、籌資環(huán)境、投資者意愿等，以及內(nèi)部因素，如企業(yè)盈利能力、企業(yè)規(guī)模、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等進(jìn)行分析，進(jìn)而進(jìn)行相應(yīng)的比較分析。
　　 其次依據(jù)資本成本理論、可持續(xù)增長理論和股利理論，本文對(duì)資本成本、

4、可持續(xù)增長率和分紅比例的相關(guān)機(jī)理進(jìn)行分析，構(gòu)建了“可預(yù)測的持續(xù)分紅比例”估算模型(PSPORM)。圍繞PSPORM，本文針對(duì)2007-2011年滬深A(yù)股中小市值上市公司樣本進(jìn)行了估算檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明:中國中小市值上市公司多數(shù)年份留存收益再投資報(bào)酬率補(bǔ)償股權(quán)資本成本程度較差，而美國中小市值上市公司所呈現(xiàn)的SPOR估算特征與上市公司樣本實(shí)際情況基本一致。
　　 進(jìn)而以此為基礎(chǔ)，本文提出了一個(gè)依托EVA體系、兼顧股權(quán)資本成本和財(cái)務(wù)可