信息不對稱視角的我國證券柜臺市場效率研究.pdf

1、證券柜臺市場作為多層次資本市場的基礎市場，是眾多非上市公眾公司籌資和股權交易的平臺，其核心功能就是要通過這個市場的運行，起到優(yōu)化資本配置的作用，使資本流向優(yōu)秀的企業(yè)或高效的行業(yè)。證券柜臺市場效率就是衡量其優(yōu)化資源配置功能的實現(xiàn)程度。資本市場的半強式效率是許多現(xiàn)代經(jīng)濟理論成立的基石。例如著名的MM模型，資本資產(chǎn)定價模型以及衍生品定價的基本模型都是在半強型資本市場才具有較強的適用性。當資本市場達到半強勢有效，而市場的法規(guī)制度又能有效的排除內

2、幕交易時，資本市場交易價格就能夠有效的反映市場信息，為有效配置資源提供前提條件。因而，對我國證券柜臺市場效率狀況進行深入的理論分析和實證研究有著重要的意義。
　　 我國證券柜臺市場經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展，從運行狀況看，其市場規(guī)模過小、流動性嚴重不足；從制度設計層面來看，信息披露制度的層級低、針對性不足且披露渠道窄，交易制度也與柜臺市場特征不相適應。這些問題共同導致我國證券柜臺市場存在著嚴重的信息不對稱，造成市場優(yōu)化資源配置功能的無

3、法很好的實現(xiàn)，即市場效率的損失。關于信息不對稱對市場效率產(chǎn)生的損失效應，本文通過在非合作框架下對市場收益模型的博弈分析中得到了證實：即信息不對稱對柜臺市場效率產(chǎn)生非常消極的影響。
　　 文章還基于“股價信息含量法”對我國證券柜臺市場的效率水平進行了分析，結果表明目前該市場還不具備“半強式”效率水平，即市場尚處于無效或弱式有效的低效率水平階段。針對市場低效率水平的現(xiàn)狀，以降低市場信息不對稱水平、提升市場效率為出發(fā)點，提出了相應的對