并購套利目標(biāo)識別研究.pdf

1、隨著我國資本市場的快速發(fā)展和規(guī)范治理，上市公司并購越來越活躍且通過規(guī)范交易而不是內(nèi)幕交易獲利越來越形成共識，并購套利對于投資者而言越來越具有吸引力，因此準(zhǔn)確地識別出具有套利潛力的并購目標(biāo)也變得更加有利可圖。
　　現(xiàn)有文獻對并購中目標(biāo)公司特征的研究關(guān)注較多，但是對于投資目標(biāo)公司股票的套利獲利水平研究不足，同時在構(gòu)建研究模型時多選用單年或者多年混合模型未考慮結(jié)果的穩(wěn)定性，變量選擇時也鮮有考慮行業(yè)情況以及政策支持情況。
　　本文選

2、擇中國股票市場2006-2012年的并購樣本進行研究，加入行業(yè)因素以及政策因素以增加變量的全面性;同時每三年為一組篩選影響并購套利收益的顯著因素并關(guān)注顯著變量的穩(wěn)定性，以發(fā)現(xiàn)并購套利目標(biāo)的穩(wěn)定特征。
　　本文通過實證研究得出以下結(jié)論:(1)通過對2006-2012年A股市場發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的公司特征進行研究發(fā)現(xiàn)，并購目標(biāo)公司具有盈利能力較差、償債能力較差、營運能力較差、流動性強等特點，說明并購目標(biāo)的殼特征仍舊明顯;(2)通過對行業(yè)因

3、素的單因素分析發(fā)現(xiàn)，行業(yè)因素是在考察并購標(biāo)的時不能忽略的因素，行業(yè)并購活躍度以及行業(yè)估值情況兩個指標(biāo)均會對并購標(biāo)的產(chǎn)生影響，而政策因素的影響并不顯著;(3)在考察并購套利目標(biāo)的特征時，使用三年逐年考察法，發(fā)現(xiàn)每段均存在顯著特征，主要集中在盈利能力、現(xiàn)金流量指標(biāo)、每股指標(biāo)、償債能力;(4)通過使用三年逐年考察法，發(fā)現(xiàn)存在并購套利機會的目標(biāo)公司具有穩(wěn)定特征:息稅前利潤與資產(chǎn)總額比、流動資產(chǎn)凈利潤率、每股凈資產(chǎn)三個指標(biāo)均較差且對套利收益產(chǎn)生反