從利率市場化的角度看利率波動對股市的影響.pdf

1、中國的人民幣利率市場化始于1996年，至今已走過了近二十個年頭。經(jīng)國務院批準，2013年7月20日，我國央行實行全盤解放金融機構貸款利率管束政策，放寬對金融機構的管制，交由金融機構遵循商業(yè)貿(mào)易準則自行決定各自貸款利率，消除了對票據(jù)貼現(xiàn)利率的管制，不再約束農(nóng)村信用合作社的貸款利率上限。同時，為了推動利率市場化的改革，央行在《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》中提出要大力推進金融市場基準利率體系的建設，有力施展上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIB

2、OR）的基準作用，擴大其在市場化產(chǎn)品中的應用；健全中長期市場的收益率曲線，為金融機構的產(chǎn)品定價提供更有效的基準；按照條件成熟的程度，通過放開替代性金融產(chǎn)品價格等途徑，有序推進利率市場化；完善中央銀行利率調控體系，疏通利率傳導渠道，引導金融機構不斷增強風險定價能力；依托上海銀行間同業(yè)拆放利率建立健全利率定價自律機制，確保利率市場化改革按照“放得開，形得成，調得了”的原則穩(wěn)步推進。可見，SHIBOR與貨幣市場已經(jīng)不斷發(fā)展完善，并以良好的互動

3、局面使得SHIBOR在市場化產(chǎn)品定價中已得到了廣泛性的認同。同時，我國利率市場化改革對股市的影響較為直觀，利率波動對股市的影響引發(fā)了國內(nèi)外眾多學者的關注。在利率市場化的背景下分析SHIBOR波動對股市的可能性影響，有助于在新形勢下幫助市場參與者把握市場利率與股市的預測信息，進行有效的預測和分析；有助于市場參與者認識市場風險暴露，并根據(jù)自己的收益和風險偏好進行動態(tài)資產(chǎn)配置和風險管理。
　　本文采用了理論與實證相結合的研究思路。論文在

4、切入點、指標選取、動態(tài)靜態(tài)相結合的角度實現(xiàn)了創(chuàng)新。
　　第一部分：闡述了文章的研究背景和研究意義，并介紹了國內(nèi)外學者關于利率市場化、股市波動性、利率波動對股市影響這三個方面的相關研究；第二部分：介紹了我國利率市場化的進程和上海銀行間同業(yè)拆借利率在利率市場化中的地位，以及我國股票市場的發(fā)展狀況、股價指數(shù)及上證指數(shù)的情況；第三部分：通過理論分析介紹了套利定價模型、資本資產(chǎn)定價模型和現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型三種股票定價模型，以及利率影響股票價格的

5、多種途徑；在第四部分：以計量模型實證分析了SHIBOR變動對上證綜指影響。分別介紹了平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗、誤差修正模型等的實證理論和實證過程；最后：得出實證結論并給出了簡單的建議。
　　研究結果得出：1、SHIBOR雖然被認為是市場化的基準利率，但由于我國利率尚未完全市場化，市場利率的傳導渠道并不通暢，所以SHIBOR對股票價格乃至上證綜指的影響不太明顯。2、短期SHIBOR價格、長期SHIBOR價格同上證指數(shù)價格之間存在著長期和