中小上市企業(yè)財務(wù)冗余影響因素及其經(jīng)濟后果的實證研究.pdf

1、我國中小企在國民經(jīng)濟中占有越來越重要的地位，但我國中小企業(yè)死亡率相當(dāng)高，這當(dāng)中有各種各樣的原因，企業(yè)財務(wù)冗余政策不合理便是其中之一，“流水不腐，戶樞不蠹?！彼刻賱t活力匱乏;水量過高則容易失去控制約束，造成潰堤泛濫，這一道理同樣適合于企業(yè)。財務(wù)冗余政策與中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展息息相關(guān)，由于資本市場的不完善，中小企業(yè)遇到流動性需求時并不能很容易籌集到所需的資金，為避免無法支付經(jīng)營性需求和償債需求帶來的“血栓性”危險，以及缺乏投資資金導(dǎo)致的

2、發(fā)展良機喪失，持有一定的財務(wù)冗余資源就顯得非常重要。但是，如果保持過多的財務(wù)冗余資源，就會造成資金的高成本、低效率、實際控制人“侵占”等局面，影響企業(yè)價值最大化目標(biāo)的實現(xiàn)。而目前理論界缺乏對企業(yè)財務(wù)冗余影響因素及其經(jīng)濟后果的系統(tǒng)研究。
　　本文對財務(wù)冗余及其構(gòu)成的研究文獻進行回顧，然后梳理財務(wù)冗余研究的基本理論，對我國的相關(guān)制度背景進行分析，以在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)為研究對象，對樣本企業(yè)的財務(wù)冗余現(xiàn)狀進行統(tǒng)計描述分析，先從

3、外部環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部治理特征、財務(wù)特征等方面系統(tǒng)研究了企業(yè)財務(wù)冗余政策的影響因素，其次考察了財務(wù)冗余作用于企業(yè)績效的中間過程，并以權(quán)變的視角，研究了外部環(huán)境、內(nèi)部治理特征對財務(wù)冗余和創(chuàng)新投資的影響，最后基于期權(quán)定價模型評估了中小企業(yè)財務(wù)冗余的價值，并對財務(wù)冗余資源的優(yōu)化配置的目標(biāo)和路徑進行了探析。通過實證研究，本文得出如下主要研究結(jié)論:
　　從財務(wù)冗余的影響因素看，環(huán)境不確定性、國有股持股比例、董事會規(guī)模(BS)、董事長與總經(jīng)理兩職

4、合一(CS)、公司的融資約束水平、經(jīng)營現(xiàn)金流波動性、以及成長性對企業(yè)的財務(wù)冗余水平有著顯著的正向影響;非機構(gòu)法人大股東持股比例、家族成員持股比例、機構(gòu)法人大股東持股比例、機構(gòu)法人大股東持股比、股權(quán)制衡和財務(wù)冗余水平顯著負相關(guān);股權(quán)集中度與企業(yè)財務(wù)冗余水平呈N型關(guān)系，高管持股比例、獨立董事在董事會中所占比例(INP)對公司財務(wù)冗余水平的的影響不顯著。
　　從財務(wù)冗余的經(jīng)濟后果看:財務(wù)冗余對中小企業(yè)的創(chuàng)新投入具有積極影響;財務(wù)冗余資源

5、對于中小企業(yè)的績效具有正向促進作用;并進一步分析發(fā)現(xiàn)，財務(wù)冗余資源是通過促進企業(yè)的創(chuàng)新投入進而影響企業(yè)業(yè)績的，三者之間存在傳導(dǎo)關(guān)系，創(chuàng)新投入是財務(wù)冗余與企業(yè)業(yè)績之間的中介變量。
　　外部環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部特征對財務(wù)冗余和創(chuàng)新投資的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用:企業(yè)家族成員持股比例不僅與企業(yè)創(chuàng)新投入有直接關(guān)系，而且對財務(wù)冗余與R&D投入的關(guān)系有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，是一種半調(diào)節(jié)作用，改變財務(wù)冗余與創(chuàng)新投入的形態(tài)(form)或方向;非機構(gòu)法人大股東持股比例對