從1921年上?！靶沤伙L(fēng)潮”看中國(guó)人的非理性.pdf

1、本文收集了1921年發(fā)生在上海的“信交風(fēng)潮”中進(jìn)行過(guò)活躍交易的各主要交易所、信托公司及實(shí)體企業(yè)股票的日交易價(jià)格、交易量及其他相關(guān)數(shù)據(jù)，試圖以各種股市泡沫形成及崩盤(pán)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來(lái)解釋當(dāng)時(shí)交易所股票的走勢(shì)。筆者發(fā)現(xiàn)“新興科技”所導(dǎo)致人們對(duì)于新興科技股基本價(jià)值高估的理論可以部分解釋為什么當(dāng)時(shí)交易所股票呈現(xiàn)顯著的泡沫狀走勢(shì)，而傳統(tǒng)行業(yè)則股價(jià)波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)。證券物品在當(dāng)時(shí)的《申報(bào)》等媒體“故意”披露了相當(dāng)多的利好信息，而且其股價(jià)被一批市場(chǎng)操縱者搞多

2、頭，從而使得散戶(hù)相信該所股票不同于其他交易所，可以從其股價(jià)上揚(yáng)走勢(shì)中獲利，即所謂的“理性人預(yù)期泡沫”，直到1922年2月徹底崩盤(pán)。筆者通過(guò)股息、代用價(jià)格等對(duì)證券物品股票的內(nèi)在價(jià)值及泡沫大小的測(cè)度結(jié)果進(jìn)一步說(shuō)明了這一點(diǎn)。風(fēng)潮結(jié)束后投資者長(zhǎng)期“談股色變”，企業(yè)股票淡出中國(guó)近代證券市場(chǎng)，使得資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期處于幾乎完全疏離的不正常狀態(tài)。中國(guó)今天的證券市場(chǎng)與“信交風(fēng)潮”時(shí)期具有一定相似之處，需要在上市企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)揭示、投資者結(jié)構(gòu)、投資者自身觀