我國(guó)家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究 畢業(yè)論文

1、<p><b>　　畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）</b></p><p><b>　　開題報(bào)告</b></p><p>　　題 目： 我國(guó)家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究 </p><p>　　專 業(yè)： </p>&l

2、t;p>　　學(xué)生姓名： </p><p>　　準(zhǔn)考證號(hào)： </p><p>　　指導(dǎo)教師姓名： </p><p>　　指導(dǎo)教師職稱： </p><p&

3、gt;　　填表日期： 2011年 10 月 15 日</p><p><b>　　目錄（第二頁(yè)）</b></p><p>　　目錄 …………………………………………………………………………………………………2</p><p>　　摘要 …………………………………………………………………………………………………3</p>

4、<p>　　前言 …………………………………………………………………………………………………4</p><p>　　一 家族企業(yè)的涵義…………………………………………………………………………………5</p><p>　　1國(guó)際上關(guān)于家族企業(yè)的界定…………………………………………………………………5</p><p>　　2國(guó)內(nèi)關(guān)于家族企業(yè)含義的界定………

5、………………………………………………………6</p><p>　　3家族企業(yè)的特 ………………………………………………………………………………7</p><p>　　二 我國(guó)家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及成因…………………………………………………………8</p><p>　　1我國(guó)家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀………………………………………………………………8</p&g

6、t;<p>　　2我國(guó)家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀成因分析………………………………………………………10</p><p>　?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有待完善………………………………………………………………10</p><p>　　. （2）現(xiàn)有金融體系及其信貸管理方式不合理 …………………………………………11</p><p>　?。?）信息的不對(duì)稱性和道德

7、風(fēng)險(xiǎn)…………………………………………………………12</p><p>　?。?）貸款的抵押和擔(dān)保較難實(shí)現(xiàn) ……………………………………………………….14</p><p>　　三 我國(guó)家族企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的影響因素 ………………………………………………………14</p><p>　　1制度因素 ……………………………………………………………………………………14&l

8、t;/p><p>　　2企業(yè)規(guī)模 ……………………………………………………………………………………15</p><p>　　3控制權(quán) ………………………………………………………………………………………15</p><p>　　4融資成本 ……………………………………………………………………………………15</p><p>　　四 我國(guó)家族企業(yè)優(yōu)

9、化資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策 …………………………………………………………15</p><p>　　總結(jié)與體會(huì) …………………………………………………………………………………………16</p><p>　　參考文獻(xiàn)：…………………………………………………………………………………………17</p><p>　　我國(guó)家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究</p><p>　　

10、摘要：本文主要是闡述了我國(guó)家族企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀、成因及其優(yōu)化對(duì)策。通過宏觀和微觀的分析得出我國(guó)家族企業(yè)現(xiàn)在存在的主要問題，并且得出影響因素。對(duì)我國(guó)家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的各個(gè)因素的分析，提出優(yōu)化我國(guó)家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的外部對(duì)策和內(nèi)部對(duì)策的建議。</p><p>　　關(guān)鍵詞：家族企業(yè) 資本結(jié)構(gòu) 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)</p><p><b>　　前 言</b></p>

11、<p>　　經(jīng)過20多年的發(fā)展，我國(guó)的家族企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位日益重要，目前大多數(shù)家族企業(yè)正處在其成長(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)期，如何引導(dǎo)家族企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展已經(jīng)成為亟需研究解決的問題，并且家族企業(yè)發(fā)展過程中的諸多問題與資本結(jié)構(gòu)有著密切的關(guān)系。</p><p>　　國(guó)內(nèi)外眾多的研究表明，資本結(jié)構(gòu)不僅影響企業(yè)的融資方式、資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且影響企業(yè)的治理效率。家族企業(yè)和其他類型企業(yè)的本質(zhì)區(qū)別在于企業(yè)的的所有權(quán)

12、和控制權(quán)的歸屬，這也是決定家族企業(yè)的利弊和興衰存亡的最主要原因企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)的分配受很多因素因素的影響，其中企業(yè)的資金來(lái)源和融資方式，及由此形成的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是最主要的的因素。本文就是要根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，結(jié)合我國(guó)家族企業(yè)的歷史和現(xiàn)實(shí)，分析我國(guó)家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的現(xiàn)狀和問題，在此基礎(chǔ)上提出優(yōu)化我國(guó)家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的目標(biāo)、方法和對(duì)策，以期為我國(guó)家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提出建議。</p><p>　　研究資本結(jié)構(gòu)對(duì)

13、家族企業(yè)融資方式，資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和公司治理等方面的影響，優(yōu)化家族企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，對(duì)于充分發(fā)揮家族企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)、克服和消除家族企業(yè)的缺點(diǎn)、優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)家族企業(yè)的成長(zhǎng)壯大和可持續(xù)發(fā)展。</p><p><b>　　家族企業(yè)的涵義</b></p><p>　　家族企業(yè)作為一種古老的企業(yè)組織形式已經(jīng)在世界各地廣泛存在。但是，要真正的界定家族企業(yè)卻在理論上存在諸多困

14、難。現(xiàn)在還沒有一個(gè)準(zhǔn)確的，被廣泛接受的關(guān)于家族企業(yè)的定義。由于文化背景的不同以及實(shí)際情況的差異，我國(guó)學(xué)者和國(guó)外學(xué)者對(duì)家族企業(yè)的理解也不盡相同。</p><p>　　1、國(guó)際上關(guān)于家族企業(yè)的界定</p><p>　　國(guó)際上對(duì)家族企業(yè)的定義是缺乏共識(shí)的，許多學(xué)者選擇的角度不同，那么定義也不相同。主要來(lái)說如下：</p><p>　?。?）從家對(duì)企業(yè)的資本的所有權(quán)擁有的角度

15、上界定的家族企業(yè)。蓋爾西克（1997）等認(rèn)為從所有權(quán)的角度判斷某個(gè)企業(yè)是否是家族企業(yè)是界定家族企業(yè)的基本出發(fā)點(diǎn)。通過對(duì)部分學(xué)者理論的歸納，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)學(xué)者都多少會(huì)要求家族企業(yè)擁有控制權(quán)，并且認(rèn)為有一個(gè)核心家族控制和擁有的企業(yè)是家族企業(yè)，但是他們對(duì)擁有所有權(quán)的具體比例沒有一個(gè)統(tǒng)一的說法，但是在一般情況下，如果家族擁有控股權(quán)即可以推定某一企業(yè)為家族企業(yè)。</p><p>　?。?）以家族成員的參與程度來(lái)界定家族企業(yè)。H

16、ollander＆Elman，(1988)等主要是從家族參與企業(yè)和影響企業(yè)的程度來(lái)判斷一個(gè)企業(yè)是家族企業(yè)還是非家族企業(yè)。這樣的界定可以分為三種類型:第一種是單一所有者，即創(chuàng)業(yè)家族擁有企業(yè)全部的股權(quán)并全部掌握企業(yè)的管理權(quán)；第二種是家族控制50%以上的所有權(quán)，且50%以上的家族成員在企業(yè)任管理職位；第三種是家族掌握絕對(duì)控股權(quán)（50%以上的控股權(quán)），但是不足50%的家族成員在企業(yè)只能夠任管理職位。這一類的定義強(qiáng)調(diào)家族成員在企業(yè)決策中的關(guān)鍵決策

17、權(quán)和財(cái)務(wù)控制權(quán)方面，指出家族成員應(yīng)該掌控關(guān)鍵職位。</p><p>　?。?）以經(jīng)營(yíng)控制權(quán)為核心來(lái)界定家族企業(yè)。錢德勒指出：家族企業(yè)是企業(yè)創(chuàng)始人及其最親密的合伙人一致?lián)碛写蟛糠止蓹?quán)，他們與經(jīng)理人員維持親密的私人關(guān)系，且保留高層管理的主要決策權(quán)，特別是在有關(guān)財(cái)務(wù)政策、資源分配和高層人員的選拔方面。</p><p>　?。?）從行為的角度定義家族企業(yè)。這種觀點(diǎn)主要是：家族企業(yè)的成因在于其行為，

18、其行為源于特定的意圖，該意圖即是指對(duì)家族愿景的追求。所以當(dāng)下條件滿時(shí)即為家族企業(yè)：對(duì)企業(yè)進(jìn)行管理和控制的意圖是為了籌劃實(shí)現(xiàn)企業(yè)愿景；該愿景來(lái)源于企業(yè)的主導(dǎo)團(tuán)體；主導(dǎo)團(tuán)體為一個(gè)家族或者是少數(shù)幾個(gè)家族控制；并且可以通過家族代際傳承把企業(yè)的愿景持續(xù)下去。通過保持控制權(quán)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的家族遠(yuǎn)景是這一類定義的主要內(nèi)容。</p><p>　　2、國(guó)內(nèi)對(duì)家族企業(yè)的界定</p><p>　　對(duì)家族企業(yè)的界定，目

19、前國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界也還缺乏一個(gè)準(zhǔn)確的定義，其中代表性的有以下幾種：</p><p>　　潘必勝（1998）認(rèn)為，“當(dāng)一個(gè)家族或數(shù)個(gè)具有緊密聯(lián)盟關(guān)系的家族擁有企業(yè)全部或部分所有權(quán)，并直接或間接掌握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)時(shí)，這個(gè)企業(yè)就是家族企業(yè)”。這種情況又可以分為三種類型：（1）所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)都為一個(gè)家族所掌控；（2）掌控不完全的所有權(quán)卻仍能掌握主要經(jīng)營(yíng)權(quán)的；（3）掌握部分所有權(quán)而基本上不掌握所有權(quán)的。</p>&l

20、t;p>　　葉銀華（2000）提出以臨界控制持股比率，將個(gè)別公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)差異性與家族企業(yè)的控制程度納入家族控股集團(tuán)，具備以下三個(gè)條件就可以認(rèn)定為家族企業(yè)：（1）家族持股比率大于臨界持股比率；（2）家族成員或具有二級(jí)親以內(nèi)之親屬擔(dān)任董事長(zhǎng)或總經(jīng)理；（3）家族成員或具有三等親以內(nèi)之親屬擔(dān)任公司董事會(huì)席位超過全董事會(huì)席位一半以上。儲(chǔ)小平(2000)教授贊成葉銀華的上述定義。他進(jìn)一步認(rèn)為，應(yīng)該從股權(quán)和經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的角度把家族企業(yè)看成是一個(gè)

21、連續(xù)分布的狀況，從家族全部擁有兩權(quán)到臨界控制權(quán)的企業(yè)都是家族企業(yè)。一旦突破了臨界控制權(quán)，家族企業(yè)就銳變，成為公眾公司。 </p><p>　　劉小玄等(2000)對(duì)家族企業(yè)的定義是，家族制企業(yè)的特征是，單個(gè)企業(yè)主占有企業(yè)的絕大部分剩余收益權(quán)和控制權(quán)，承擔(dān)著企業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)。 </p><p>　　郭躍進(jìn)（2002）將家族企業(yè)分為廣義的家族企業(yè)和狹義的家族企業(yè)，“廣義的家族企業(yè)指的

22、是為某一個(gè)家族成員所擁有的企業(yè)，強(qiáng)調(diào)家族的所有權(quán)：“狹義的家族企業(yè)則是指僅為家族成員所有，并且為家族所控制的企業(yè)”。</p><p>　　李善明，王陳佳（2004）將今年來(lái)有關(guān)家族企業(yè)的定義進(jìn)行了歸類與梳理，對(duì)其重要觀點(diǎn)進(jìn)行了集中評(píng)述，并綜合各方面的見解提出了基于產(chǎn)權(quán)條件、管理崗位條件和控制權(quán)條件的家族企業(yè)定義。認(rèn)為華人家族企業(yè)是指有兩位或兩位以上的家祖成員在企業(yè)中擔(dān)任關(guān)鍵管理崗位職位，并且與企業(yè)的最大股東持有者

23、之間有血親或姻親關(guān)系；企業(yè)中最大股權(quán)持有者必須對(duì)企業(yè)能夠絕對(duì)控股或相對(duì)控股；企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)掌握在控股股東及其家族成員手中的企業(yè)。</p><p><b>　　3、家族企業(yè)的特點(diǎn)</b></p><p>　　關(guān)于家族企業(yè)的定義理論界有多種說法，但歸結(jié)起來(lái)，一般都認(rèn)為家族企業(yè)應(yīng)該具備以下三個(gè)特征： </p><p>　　(1)家族企業(yè)由個(gè)人或家族

24、合伙創(chuàng)辦，家族成員中至少有一個(gè)成員是企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者。創(chuàng)業(yè)者對(duì)企業(yè)的組成具有開創(chuàng)性貢獻(xiàn)，在企業(yè)創(chuàng)立或公司創(chuàng)業(yè)活動(dòng)中起關(guān)鍵性作用。這是他在家族企業(yè)中起領(lǐng)導(dǎo)作用、在家族中起平衡協(xié)調(diào)作用的“資本”或“資格”。也正因?yàn)榧易宄蓡T之一（或幾個(gè)）成為企業(yè)的創(chuàng)始人，家族企業(yè)才能按照家族整體利益關(guān)系和家族中長(zhǎng)幼有序的“差序結(jié)構(gòu)”確立指揮和服從的關(guān)系，行使其特有的不同于一般企業(yè)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方式，從而利用其基于家族血緣關(guān)系所特有的忠誠(chéng)、信任和便于溝通、統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)

25、觀念的好處，排除一些人事上和財(cái)務(wù)政策上的一些不可預(yù)測(cè)因素，降低信息搜尋成本和經(jīng)營(yíng)管理成本等。也正因?yàn)檫@種家族網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，使得一些企業(yè)家在創(chuàng)業(yè)初期，特別是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期社會(huì)信任秩序比較混亂的情況下，或者在新移入的社會(huì)環(huán)境里不用徹底地融入當(dāng)?shù)厣鐣?huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的情況下，以家族企業(yè)組織形式作為其創(chuàng)辦企業(yè)的首選形式。也正因?yàn)樵谄髽I(yè)初創(chuàng)階段，創(chuàng)業(yè)者可以支配的資本額小，市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)不足，社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)資源不多，甚至不知道如何管理和使用那些被招聘進(jìn)來(lái)的人員，因而

26、首選自己的家族成員或親屬來(lái)管理企業(yè)的要害部門，這是很自然的。</p><p>　　(2)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理及財(cái)政、財(cái)務(wù)有控制作用。企業(yè)創(chuàng)始者及其最親密的合伙人（或家族）掌握大部分股權(quán)，他們與經(jīng)理人員維持著緊密的私人關(guān)系，且保留對(duì)高層管理的主要決策權(quán)，特別是在有關(guān)財(cái)務(wù)政策、資源分配和高級(jí)人員的選拔與任用方面。主要是對(duì)事關(guān)企業(yè)發(fā)展大計(jì)、發(fā)展方向的，關(guān)系重大的控制權(quán)，如有關(guān)公司財(cái)務(wù)、人事方面的決策控制權(quán)和相關(guān)政策制定上的

27、控制權(quán)。識(shí)別家族企業(yè)的關(guān)鍵是家族成員對(duì)公司的控制權(quán)問題?？刂茩?quán)的基礎(chǔ)在控股權(quán)，即家族成員的股份在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中占有足以決定或影響企業(yè)高層決策的份額。但對(duì)此不能作絕對(duì)的理解。事實(shí)上，在一些家族企業(yè)，其控制權(quán)變量主要并不在于其掌握的股份。</p><p>　　(3)至少有兩代的家族成員在企業(yè)中居于高級(jí)管理層。哈佛大學(xué)教授唐納利認(rèn)為：家族企業(yè)是指同一家族至少有兩代人參與這家公司的經(jīng)營(yíng)管理，并且這兩代人銜接的結(jié)果使公司的

28、政策和家族的利益與目標(biāo)有相互影響的關(guān)系。 </p><p>　　我國(guó)家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及成因</p><p>　　家族企業(yè)在創(chuàng)立之初，起步資金都是從家庭內(nèi)部籌集，也有從各方親戚朋友處借得的，從銀行及其他金融機(jī)構(gòu)處借貸籌集的少之又少。通過對(duì)一些著名家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及股權(quán)分布狀況的分析，我們以此得出我國(guó)家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一些主要特征。</p><p>　　1、我國(guó)家

29、族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀</p><p>　　（1）融資難度大，資本結(jié)構(gòu)的單一。</p><p>　　家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特征首先就在于結(jié)構(gòu)非常的單一，而其結(jié)構(gòu)單又表現(xiàn)在:自籌資金比例過高，也即權(quán)益性資金的比例過高，而銀行貸款、債券發(fā)行籌集的債務(wù)性資金比例太低。由于我國(guó)家族企業(yè)在過去很長(zhǎng)時(shí)間里缺乏合法地位,因此造成家族企業(yè)的融資渠道較少,貸款難,融資成本高。特別是中小家族企業(yè)，企業(yè)規(guī)模小、產(chǎn)業(yè)層

30、次低、產(chǎn)權(quán)不明晰、競(jìng)爭(zhēng)能力弱、經(jīng)營(yíng)管理粗放經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差易受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，使貸款風(fēng)險(xiǎn)增大。資產(chǎn)少，負(fù)債能力有限。中小企業(yè)通常情況下很難找到合適資產(chǎn)進(jìn)行抵押貸款活動(dòng) 。信息不對(duì)稱，使得其財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)發(fā)展前景不易判斷。逆向選擇、道德失缺導(dǎo)致銀行貸款存在很大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。 如此等等，形成中小家族企業(yè)在金融市場(chǎng)上成為合格借款人的障礙。</p><p>　?。?）股權(quán)集中度過高，家族控制企業(yè)。</

31、p><p>　　家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的另一個(gè)重要特征在于權(quán)益性資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)的單一，即股權(quán)的集中程度過高。在我國(guó)的家族企業(yè)中,往往會(huì)出現(xiàn)“一股獨(dú)大”的情況,從我國(guó)截至2010年3月招股明書中看出,在家族企業(yè)中,家族控股比例還是很高。如一些知名家族企業(yè),新和成董事長(zhǎng)胡伯藩兄弟持股69.09%;江蘇瓊花董事長(zhǎng)于在育間接持股56.75%;傳化股份徐傳化父子持股52.5%;七喜股份董事長(zhǎng)易賢忠家族直接和間接持股70.84%;美的電

32、器董事長(zhǎng)何享健直接或間接持股51.50%可以看出,家族資本均占據(jù)著企業(yè)的絕對(duì)控股地位(>50%)。</p><p>　　（3）負(fù)債比例兩極化發(fā)展。</p><p>　　家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特征還表現(xiàn)在負(fù)債方而，在諸多家企業(yè)中雖然說基本上都是權(quán)益性資本的比例較高，但負(fù)債籌資的表現(xiàn)卻有兩種小同的發(fā)展方向。在我國(guó)中小型家族企業(yè)主要還是依靠自身積累和向銀行貸款或者是向朋友借債成發(fā)展所需資金的籌

33、集，因此這類家族企業(yè)出現(xiàn)很高的負(fù)債率;與那些中小型家族企業(yè)相反，得以上市的家族企業(yè)卻采取了較低負(fù)債率的資本結(jié)構(gòu)。原因在于我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展不完善,在一定時(shí)期內(nèi)股權(quán)融資的成本實(shí)際上低于債權(quán)融資成本,家族企業(yè)采用犧牲20%—40%股權(quán)的辦法獲得了大量資金后,自然不會(huì)大量采用成本較高的債權(quán)融資。而對(duì)于占有絕對(duì)控股優(yōu)勢(shì)的家族企業(yè),不用為了防止被惡意收購(gòu)和兼并,以提高被收購(gòu)的成本,從而防止被惡意兼并。因此,它們采取了低負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)。</p

34、><p>　　2、我國(guó)家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀成因分析</p><p>　　現(xiàn)階段我國(guó)家族企業(yè)單一的資本結(jié)構(gòu)主要在于其資金的絕大部分來(lái)源于內(nèi)源融資．而外源融資極少。家族企業(yè)外源融資少的原因在于外源融資難，主要有以下原因： </p><p>　?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有待完善。</p><p>　　我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制仍存在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的烙?。豪缭谄髽I(yè)債券市場(chǎng)方面

35、 ．其市場(chǎng)較不規(guī)范．企業(yè)債券的行政色彩濃于市場(chǎng)色彩。由于我國(guó)絕大多數(shù)家族企業(yè)的企業(yè)形態(tài)是合伙企業(yè)和有限責(zé)任公司．相比股份有限公司，家族企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券受到更多的限制。根據(jù)我國(guó) 《證券法》規(guī)定，公開發(fā)行公司債券．股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，而有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)則不低于人民幣6000萬(wàn)元。一方面，家族企業(yè)通過獲得上市資格直接在資本市場(chǎng)融資難比登天；國(guó)內(nèi)二板市場(chǎng)尚有待完善．雖然中小企業(yè)板塊已于 2006年6月25日推出，但

36、仍有諸多限制條件．如 《公司法 規(guī)定申請(qǐng)上市的股份有限公司的股本總額不得少于 5000萬(wàn)元、最近三年持續(xù)盈利等；而可為廣大中小家族企業(yè)提供融資服務(wù)的地方證券交易市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)則尚未列上議事日程。另一方面．政府缺乏對(duì)中小家族企業(yè)的相應(yīng)支持和協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。對(duì)照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，許多國(guó)家在中小企業(yè)的資金融通問題上都采取各種優(yōu)惠扶持政策，并有相應(yīng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行中小企業(yè)的貸款擔(dān)保、保險(xiǎn)。但我國(guó)目前還缺乏類似的政策和機(jī)構(gòu)，客觀上限制了中小家族企業(yè)的融資渠道和融資

37、能力。 </p><p>　　（2 ）現(xiàn)有金融體系及其信貸管理方式不合理。</p><p>　　國(guó)有、股份制、城市商業(yè)銀行的金融機(jī)構(gòu)體系決定了我國(guó)仍然是以銀行為媒介的間接融資占主導(dǎo)地位的融資格局。國(guó)有銀行一直在我國(guó)融資市場(chǎng)中占有最大份額，并與國(guó)企之間形成了一種穩(wěn)定的利益制衡關(guān)系。國(guó)有商業(yè)銀行為國(guó)有經(jīng)濟(jì)服務(wù)的理念和衙門作風(fēng)根深蒂固。對(duì)小額、分散的民營(yíng)企業(yè)金融需求往往不屑一顧，甚至寧愿貸款給有

38、問題的國(guó)企 。也不愿貸款給經(jīng)營(yíng)良好的家族企業(yè)。股份制商業(yè)銀行雖不存在所有制歧視．但服務(wù)重點(diǎn)是大城市、大客戶．在中小城市較少有它們的分支機(jī)構(gòu)。城市商業(yè)銀行通過行政命令方式由眾多城市信用社組建而成，無(wú)一例外地按行政區(qū)劃設(shè)立，由地方政府控股 ，常常更熱衷于對(duì)地方政府偏好項(xiàng) 目的金融支持。另外，目前商業(yè)銀行的信貸管理方式還不能適應(yīng)多種類型企業(yè)發(fā)展的需要。一是商業(yè)銀行在審查企業(yè)貸款條件時(shí)，把企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和資金占用結(jié)構(gòu)作為主要審查對(duì)象 ，所有企業(yè)

39、使用同一標(biāo)準(zhǔn)，不利于家族企業(yè)的發(fā)展。二是商業(yè)銀行在評(píng)定信用等級(jí)時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和歸還銀行貸款本息的記錄占有較大比重。據(jù)此標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)后，大部分家族企業(yè)信用等級(jí)明顯偏低。 </p><p>　?。?）信息的不對(duì)稱性和道德風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　家族企業(yè)普遍成立時(shí)間較短，缺乏歷史的信用記錄和良好的公眾形象。加上自身的會(huì)計(jì)、管理制度相對(duì)大企業(yè)比較不健全．信譽(yù)、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)狀況等信息離散度高、透明

40、度低且變化大．缺乏規(guī)范．難以對(duì)其進(jìn)行大規(guī)模的集中搜集，更難以像對(duì)國(guó)企尤其是上市公司那樣從公開媒體獲悉信息。國(guó)有銀行慣用的通過企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表、銀行資金賬戶、國(guó)家信貸政策的信息搜集方式對(duì)此更難適應(yīng)．由于進(jìn)行一定規(guī)模貸款并獲取相應(yīng)收益的信息搜集與信息更新的成本較高，因此由信息不對(duì)稱產(chǎn)生的貸款逆向選擇不在少數(shù)。另外，我國(guó)家族企業(yè)管理者普遍存在知識(shí)水平結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)現(xiàn)代生產(chǎn)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)需要的問題表現(xiàn)為市場(chǎng)意識(shí)缺乏，法制觀念淡薄，內(nèi)部管理不健全，經(jīng)營(yíng)狀況

41、差，相對(duì)于國(guó)有大中型企業(yè)而言存在更為嚴(yán)重的融資道德風(fēng)險(xiǎn)。一般為了減少企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)需要對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督，但是監(jiān)督成本不能大于從中獲得的收益，否則監(jiān)督無(wú)效率。對(duì)于過度分散于資本市場(chǎng)的投資者而言．監(jiān)督行為是一項(xiàng)公共產(chǎn)品． 每個(gè)投資者都指望其他人承擔(dān)監(jiān)督成本．而自己分享監(jiān)督好處。這樣一來(lái) ，如果企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)比較嚴(yán)重．企業(yè)就很難直接從投資者處獲得資金。 </p><p>　?。?）貸款的抵押和擔(dān)保較難實(shí)現(xiàn)。&l

42、t;/p><p>　　隨著金融改革力度的進(jìn)一步加大，金融機(jī)構(gòu)以傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)擴(kuò)張為主的管理模式逐漸向貸款安全性為主的管理模式轉(zhuǎn)變。商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)除對(duì)少數(shù)大中型企業(yè)外，幾乎不再發(fā)放依據(jù)客戶信譽(yù)的信用貸款。在此情況下，家族企業(yè)如果沒有足夠的抵押物，也就很難得到貸款。我國(guó)家族企業(yè)分布城鄉(xiāng)各處，而以小城鎮(zhèn)居多。發(fā)展過程中又大量掛靠集體合資合作方式 ，不同程度地存在著機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)所有權(quán)房屋等不動(dòng)產(chǎn)所有權(quán)等產(chǎn)權(quán)不明

43、晰、法律障礙多，無(wú)法用作貸款抵押品。同時(shí)，家族企業(yè)所在地一般經(jīng)濟(jì)組織有限難以找到符合銀行要求的貸款擔(dān)保人 ，貸款風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增大。與此同時(shí)，銀行對(duì)企業(yè)抵押物的選擇一般又僅限于土地、房地產(chǎn)所有權(quán)和使冉權(quán)以及機(jī)器設(shè)備等。并且規(guī)定了抵押率。這樣一來(lái)，許多家族企業(yè)提供一定數(shù)額的實(shí)物抵押存在困難，抵押品的價(jià)值也極為有限，且常常不符合規(guī)范，因此在資金市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)力較低。</p><p>　　我國(guó)家族企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的影響因素<

44、/p><p>　　影響家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素有很多，一些學(xué)者從不同的角度對(duì)影響家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素進(jìn)行分析我國(guó)有關(guān)學(xué)者在對(duì)我國(guó) 146家家族上市公司的資本結(jié)構(gòu)的影響因素行實(shí)證分析的基礎(chǔ)上得出結(jié)論：企業(yè)規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)、家族企業(yè)上市方式對(duì)資本結(jié)構(gòu)存在顯著影響、經(jīng)營(yíng)績(jī)效與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)、家族持股比例與資本結(jié)構(gòu)成反比，表明家族企業(yè)傾向于保持家族控制權(quán)與債券融資正相關(guān)，與股權(quán)融資負(fù)相關(guān)。</p><

45、p><b>　　1、制度因素。</b></p><p>　　在我國(guó)尚沒有建立完備的資本市場(chǎng)。完善的資本市場(chǎng)包括長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。首先，在債券市場(chǎng)上，國(guó)家明確規(guī)定不允許私營(yíng)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券 ，使家族企業(yè)的債券市場(chǎng)融資受到阻礙。在股票市場(chǎng)上，國(guó)家雖然放寬了準(zhǔn)入條件，但是依然 十分苛刻，能通過股票市場(chǎng)籌資的家族企業(yè)少之又少。 從我國(guó)的信用體制來(lái)看 ，由于家族企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)信息和

46、運(yùn)營(yíng)狀況的非公開性，使銀行評(píng)審家族企業(yè)的信用面 臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，這也必然阻礙家族企業(yè)的債務(wù)融資。</p><p><b>　　2、企業(yè)規(guī)模。</b></p><p>　　家族企業(yè) 的規(guī)模與籌資方式緊密相 關(guān)，規(guī)模較小的家族企業(yè)更傾向于較低 的資產(chǎn)負(fù)債率。隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)的融資渠道相對(duì)寬闊，資產(chǎn)負(fù)債率也隨之升高。我國(guó)家族企業(yè)以中小型企業(yè)為主，這些企業(yè)擁有的無(wú)形資產(chǎn)

47、(主要是商譽(yù))和有形資產(chǎn)較少，從銀行獲取抵押貸款和信用貸款 的能力有限，企業(yè)又達(dá)不到在資本市場(chǎng)上直接融資的要求 ，因此整體資產(chǎn)負(fù)債率較低。 </p><p><b>　　3、控制權(quán)。</b></p><p>　　在我國(guó)，“家”文化源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，儒家文化中重視家庭，把家庭看作是社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的基本單位，子承父業(yè)天經(jīng)地義。同時(shí)，受“非我族類，其心必異”等傳統(tǒng)思想的影響，企業(yè)主在

48、選擇發(fā)展和控制權(quán)方面，更加傾向于保留家族的控制權(quán)，不希望外部參與人的介入?？紤]公司經(jīng)營(yíng)的相對(duì)穩(wěn)定性和延續(xù)性。家族控制會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)決策，由于家族不愿意與別人分享企業(yè)的控制權(quán)，往往傾向于內(nèi)部融資和債務(wù)融資。即使是家族上市公司大股東也是穩(wěn)如泰山，其他投資者很難進(jìn)入。</p><p><b>　　4、融資成本。</b></p><p>　　企業(yè)的融資成本包括負(fù)債籌資成本和

49、股權(quán)融資成本。從企業(yè)的負(fù)債來(lái)看，負(fù)債可以帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，但同時(shí)也會(huì)使企業(yè)在經(jīng)營(yíng)不善時(shí)面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債的利率可以看作是直接負(fù)債成本，破產(chǎn)成本則可以視為間接負(fù)債成本。 </p><p>　　我國(guó)家族企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策</p><p>　　國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展和公司成長(zhǎng)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)表明，制度建設(shè)是解決問題的關(guān)鍵。要優(yōu)化家族企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，首先必須建立健全有關(guān)的法律法規(guī)，從制度上對(duì)家族企業(yè)加以規(guī)

50、范；其次還要加強(qiáng)資本市場(chǎng)的建設(shè)，改善家族企業(yè)的融資環(huán)境，同時(shí)家族企業(yè)內(nèi)部也要重新建立自己良好的信用以促進(jìn)家族企業(yè)的健康發(fā)展。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo)及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)與否的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有如下幾個(gè)：企業(yè)價(jià)值最大化，股東權(quán)益最大化，相關(guān)者利益最大化。目前比較流行的是股東價(jià)值最大化。在本文中，研究的是中國(guó)的家族企業(yè)，因此企業(yè)價(jià)值與股東利益往往合二為一。我們?cè)谠u(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與否的時(shí)候，就可以采用企業(yè)價(jià)值最大化為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)判。但是由于資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與企業(yè)的實(shí)際

51、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況緊密相連，因此資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化也就不存在一個(gè)絕對(duì)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。</p><p>　　不僅需要企業(yè)內(nèi)部的調(diào)整和優(yōu)化，在整個(gè)家族企業(yè)外部，與其資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的方面也需要改進(jìn)和完善。</p><p><b>　　總結(jié)與體會(huì)</b></p><p>　　家族企業(yè)的發(fā)展在我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用已經(jīng)越來(lái)越受到人們的重視。但是作為家族企業(yè)，其發(fā)

52、展面臨的最重要的內(nèi)部問題就是資本結(jié)構(gòu)的問題，外部問題就是融資環(huán)境的問題，因此我認(rèn)為研究家族企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對(duì)促進(jìn)企業(yè)的法杖有著重要的作用。</p><p>　　資本結(jié)構(gòu)問題本身是一個(gè)非常復(fù)雜的問題。涉及企業(yè)的切身的利益。如資本結(jié)構(gòu)的設(shè)置可能直接影響企業(yè)的價(jià)值及家族企業(yè)主的利益。加上中國(guó)家族企業(yè)規(guī)模的大小不一，行業(yè)的千變?nèi)f化，每個(gè)企業(yè)面臨的資本結(jié)構(gòu)問題是有差異的。本文在研究家族企業(yè)的過程中，由于搜集的資料有限，得出的

53、結(jié)論可能并不全面，存在很多缺陷。但是最終完成了這篇文章，雖然困難，總算有些收獲。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　1.劉群，企業(yè)財(cái)務(wù)管理，湖北人民出版社，2005.4。</p><p>　　2.譚利，我國(guó)家族上司公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證分析，《管理學(xué)報(bào)》，2007年第六期</p><p&g

54、t;　　3.方軼強(qiáng)，“控制權(quán)轉(zhuǎn)移能改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)嗎？”，《當(dāng)代財(cái)經(jīng)》2008年第六期78葉。</p><p>　　4.胡援成，“中國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值研究”，《金融研究》2007年第三期。</p><p>　　5．姚賢濤王連娟:中國(guó)家族企業(yè)現(xiàn)狀、問題與對(duì)策．[M]企業(yè)管理出版社,2007年。</p><p>　　6．鄭家喜:我國(guó)家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究．[M]華

55、中農(nóng)業(yè)大學(xué),2007年。 </p><p>　　7．鄒親成:我國(guó)家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及對(duì)策．[M]電子科技大學(xué),2008年。 </p><p>　　8．李前兵:家族企業(yè)內(nèi)涵的比較研究．[J]商業(yè)研究,2007年第3期。</p><p>　　9.曹祥濤，郭熙保，經(jīng)濟(jì)管理社會(huì)資本與我國(guó)家族企業(yè)的發(fā)展，武漢大學(xué)學(xué)報(bào)，2006，（2）。

56、 </p><p>　　10.張玉利，任學(xué)鋒，小企業(yè)成長(zhǎng)的管理障礙，天津大學(xué)出版社，2006.1</p><p>　　11.美，阿瑪爾，畢海德，新企業(yè)的起源與演進(jìn)，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年4月4日。 12.余向前，鄭 慧，社會(huì)資本與中國(guó)家族企業(yè)生命的擴(kuò)展 ，溫州師范學(xué)

57、院學(xué)報(bào)，2007年4月。 </p><p>　　13.張其仔， 新經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)，中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社2007年，170-172。 14.美，雷丁，海外華人企業(yè)家的管理思想，