傳媒行業(yè)2018年11月互聯(lián)網(wǎng)視頻月報(bào)豎屏內(nèi)容開啟移動(dòng)ppc視頻時(shí)代

1、<p>　目錄</p><p>　板塊表現(xiàn)：11 月整體板塊漲多跌少1行業(yè)政策&新聞：廣播電視與網(wǎng)絡(luò)視聽文藝節(jié)目管理工作會(huì)議召開；網(wǎng)上網(wǎng)下統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)管理持續(xù)推進(jìn)1上市公司重點(diǎn)公告2行業(yè)數(shù)據(jù)：劇集播放量環(huán)比穩(wěn)中有降，綜藝播放量環(huán)比回升3本月聚焦：豎屏內(nèi)容開啟移動(dòng) PPC 視頻時(shí)代9風(fēng)險(xiǎn)因素10行業(yè)策略10維持互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)10重點(diǎn)推薦有能力打造內(nèi)容品牌的平臺(tái)型公司1

2、0</p><p>　　▍ 板塊表現(xiàn)：11 月整體板塊漲多跌少</p><p>　　2018 年 11 月我們統(tǒng)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)視頻 24 家相關(guān)上市公司漲多跌少，漲幅前三名為中文在線、驊威文化、芒果超媒；跌幅前三名為愛(ài)奇藝、樂(lè)視網(wǎng)、當(dāng)代東方。</p><p>　　表 1：2018 年 11 月互聯(lián)網(wǎng)視頻板塊相關(guān)個(gè)股漲跌幅</p><p>　　資料來(lái)

3、源：Wind，注：愛(ài)奇藝貨幣單位為美元，總市值&流通市值截至日期為 2018 年 12 月 7 日</p><p>　　▍ 行業(yè)政策&新聞：廣播電視與網(wǎng)絡(luò)視聽文藝節(jié)目管理工作會(huì)議召開；網(wǎng)上網(wǎng)下統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)管理持續(xù)推進(jìn)</p><p>　　【影視】廣電總局公布 2018 年度優(yōu)秀網(wǎng)絡(luò)視聽作品。11 月 23 日廣電總局公布了 2018 年度優(yōu)秀網(wǎng)絡(luò)視聽作品推選活動(dòng)評(píng)審結(jié)果。《忽

4、而今夏》、《白夜追兇》、《東方華爾街》、《假如沒(méi)有遇見(jiàn)你》、《虎嘯龍吟》、《你好，舊時(shí)光》被評(píng)為年度優(yōu)秀網(wǎng)絡(luò)劇，《變形計(jì)》、《博物奇妙夜》、《見(jiàn)字如面》、《這就是鐵甲》、《人類實(shí)驗(yàn)室》被評(píng)為年度優(yōu)秀網(wǎng)絡(luò)綜藝，《那年 1987》、《狂戰(zhàn)》、《罪途》三部曲被評(píng)為年度優(yōu)秀網(wǎng)絡(luò)電影長(zhǎng)片。（消息來(lái)源：廣電總局）</p><p>　　【影視】廣電總局：堅(jiān)決向過(guò)度娛樂(lè)化、高片酬等說(shuō)不。11 月 27 日國(guó)家廣播電視總局在京召開

5、全國(guó)廣播電視與網(wǎng)絡(luò)視聽文藝節(jié)目管理工作電視電話會(huì)議，部署落實(shí)《國(guó)家廣播電視總局關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)廣播電視和網(wǎng)絡(luò)視聽文藝節(jié)目管理的通知》。中宣部副部長(zhǎng)、國(guó)家廣播電視總局黨組書記、局長(zhǎng)聶辰席在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，廣播電視與網(wǎng)絡(luò)視聽文藝工作要堅(jiān)守社會(huì)責(zé)任，始終把社會(huì)效益放在首位，堅(jiān)決向追星炒星、過(guò)度娛樂(lè)化、低俗媚俗、高價(jià)片酬等說(shuō)“不”，合理控制明星、嘉賓片酬額度，堅(jiān)持在全行業(yè)執(zhí)行“四個(gè)堅(jiān)決不用”的標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)把內(nèi)容關(guān)、導(dǎo)向關(guān)、人員關(guān)、片酬關(guān)，確保社會(huì)責(zé)任得到履

6、行。（消息來(lái)源：Wind）</p><p>　　【影視】廣電總局公示劇本扶持名單，《大江大河》等入圍。11 月 27 日國(guó)家廣播電視總局發(fā)布《關(guān)于 2018 年度電視劇引導(dǎo)扶持專項(xiàng)資金劇本扶持引導(dǎo)項(xiàng)目評(píng)審結(jié)果公示的通知》，經(jīng)過(guò)評(píng)審委員會(huì)在政治導(dǎo)向、價(jià)值導(dǎo)向、審美導(dǎo)向和藝術(shù)水平等方面的審核把關(guān)，</p><p>　　《大江大河》《人民的財(cái)產(chǎn)》等 8 部劇獲重點(diǎn)扶持，《面向大海》《平凡的榮耀》

7、《最美的青</p><p>　　春》《風(fēng)再起時(shí)》等 26 部劇獲一般扶持。（消息來(lái)源：廣電總局）</p><p>　　【網(wǎng)絡(luò)視頻】中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻用戶規(guī)模超 6 億，預(yù)計(jì) 2018 年市場(chǎng)規(guī)模 2016.8 億元。11 月 28 日中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目服務(wù)協(xié)會(huì)在第六屆中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視聽大會(huì)上發(fā)布了《2018 中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視聽發(fā)展研究報(bào)告》。《報(bào)告》顯示，截至 2018 年 6 月中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻用戶規(guī)模為 6.

8、09 億， 占網(wǎng)民總數(shù)的 76.0%，較 2017 年底增加 3014 萬(wàn)，半年增長(zhǎng)率為 5.2%；手機(jī)視頻用戶達(dá)</p><p>　　5.78 億，占手機(jī)網(wǎng)民的 73.4%，較 2017 年底增長(zhǎng) 2929 萬(wàn)，半年增長(zhǎng)率為 5.3%。以短視頻為代表的網(wǎng)絡(luò)視聽各細(xì)分領(lǐng)域用戶規(guī)模迅速增長(zhǎng)。截至今年 6 月，中國(guó)短視頻用戶規(guī)模達(dá) 5.94 億，占網(wǎng)民總數(shù)的 74.1%。《報(bào)告》還提出，預(yù)計(jì) 2018 年整個(gè)視頻內(nèi)容

9、行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模為 2016.8 億元，同比增長(zhǎng) 39.1%。（消息來(lái)源：Wind）</p><p>　　【影視】廣電總局公布第三季度創(chuàng)新創(chuàng)優(yōu)節(jié)目名單，《我就是演員》等 13 個(gè)節(jié)目上榜。</p><p>　　12 月 3 日廣電總局公布了 2018 年第三季度廣播電視創(chuàng)新創(chuàng)優(yōu)節(jié)目名單，中央廣播電視總臺(tái)《中華文化探源·依常新變》、上海廣播電視臺(tái)《相聲有新人》、浙江廣播電視集團(tuán)《我就

10、是演員》、湖南廣播電視臺(tái)《幻樂(lè)之城》等 13 個(gè)節(jié)目上榜。（消息來(lái)源：廣電總局）</p><p>　　【影視】廣電總局召開電視劇內(nèi)容管理工作會(huì)議，推動(dòng)電視劇網(wǎng)上網(wǎng)下統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)管理。</p><p>　　12 月 4 日總局電視劇司召開部分省局電視劇內(nèi)容管理工作會(huì)議。會(huì)議傳達(dá)了近期總局關(guān)于電視劇工作的有關(guān)部署，就進(jìn)一步推動(dòng)電視劇網(wǎng)上網(wǎng)下實(shí)行統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)管理做出要求，并布置了下一階段電視劇內(nèi)容審查和

11、播出管理工作，推動(dòng)電視劇播出管理在電視臺(tái)及各主要視頻網(wǎng)站等重點(diǎn)播出平臺(tái)之間的總體統(tǒng)一。（消息來(lái)源：廣電總局）</p><p>　　▍ 上市公司重點(diǎn)公告</p><p>　　【愛(ài)奇藝·IQ.O】愛(ài)奇藝追加發(fā)行 1 億美元可轉(zhuǎn)債 總額達(dá) 7.5 億美元</p><p>　　12 月 3 日愛(ài)奇藝公告，將追加發(fā)行 1 億美元可轉(zhuǎn)換高級(jí)債券，債券發(fā)行總額達(dá)到 7.

12、5 億美元，債券將于 2023 年到期，票面利率為 3.75%。此次募集資金中的一部分來(lái)將用于支付有上限期權(quán)交易的成本，剩余的資金將被用于繼續(xù)擴(kuò)充和提升內(nèi)容庫(kù)、加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)以及用于公司日常運(yùn)營(yíng)。</p><p>　　【驊威文化·002502.SZ】公司終止收購(gòu)旭航網(wǎng)絡(luò)</p><p>　　月 21 日公告由于資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重要變化，目前的客觀條件不利于繼續(xù)推進(jìn)本次發(fā)行股份及支付

13、現(xiàn)金收購(gòu)交易，為充分尊重各方意見(jiàn)，從維護(hù)全體股東及公司利益的角度出發(fā)，經(jīng)慎重考慮，公司決定終止本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)。</p><p>　　【驊威文化·002502.SZ】公司控股股東及一致行動(dòng)人轉(zhuǎn)讓7530 萬(wàn)股，占總股本8.76%</p><p>　　月 1 日公告公司控股股東、實(shí)際控制人及一致行動(dòng)人簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。公司控股股東、實(shí)際控制

14、人郭祥彬先生及其一致行動(dòng)人郭群先生， 分別將其持有的公司股票58,218,154 股、17,080,960 股（合計(jì) 75,299,114 股，占公司總股本的 8.76%）以每股 5.1615元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給杭州鼎龍企業(yè)管理有限公司。</p><p>　　【萬(wàn)達(dá)電影·002739.SZ】公司購(gòu)買萬(wàn)達(dá)影視 96.8262%股權(quán)，交易價(jià)格 106.51 億元</p><p>　　月 2

15、7 日公告萬(wàn)達(dá)電影擬向萬(wàn)達(dá)投資等 21 名交易對(duì)方發(fā)行股份購(gòu)買其持有的萬(wàn)達(dá)影視 96.8262%的股權(quán)。本次交易的標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格為 106.51 億元，依據(jù)發(fā)行價(jià)格</p><p>　　33.20 元/股計(jì)算，本次發(fā)行中上市公司將向交易對(duì)方發(fā)行的股份總數(shù)為 3.21 億股。本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)完成后，上市公司總股本將增加至 20.82 億股。本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)發(fā)行的股份占上市公司發(fā)行后總股本的 15.41%

16、。</p><p>　　【華策影視·300133.SZ】公司控股股東擬轉(zhuǎn)讓不超過(guò) 3549 萬(wàn)股，占總股本 2%</p><p>　　月 7 日公告公司于 2018 年 12 月 6 日收到控股股東大策投資的通知：其已與杭金投簽署了《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，向杭金投指定的主體通過(guò)大宗交易的方式轉(zhuǎn)讓大策投資持有的本公司不超過(guò) 3,549 萬(wàn)股股票，即不超過(guò)公司股份總數(shù)的 2%。具體轉(zhuǎn)讓

17、比例、轉(zhuǎn)讓價(jià)格等事項(xiàng)將在未來(lái)簽署的相關(guān)協(xié)議中另行協(xié)商確定。</p><p>　　▍ 行業(yè)數(shù)據(jù)：劇集播放量環(huán)比穩(wěn)中有降，綜藝播放量環(huán)比回升</p><p>　　【全平臺(tái)前臺(tái)&有效播放量】2018 年 11 月全平臺(tái)劇集前臺(tái)播放量 315 億，云合數(shù)據(jù)</p><p>　　全平臺(tái)有效播放量為 259 億；全平臺(tái)綜藝前臺(tái)播放量 128 億，云合數(shù)據(jù)全平臺(tái)綜藝有效播

18、</p><p>　　放量為 57 億，均較前期暑期檔有所下降，而綜藝播放量環(huán)比回升。從前臺(tái)數(shù)據(jù)來(lái)看，劇集和綜藝播放量同比顯著下滑，有效播放量則同比增長(zhǎng)。雖然前臺(tái)播放量受到愛(ài)奇藝關(guān)閉前臺(tái)播放量的影響，我們判斷行業(yè)仍然保持積極發(fā)展的態(tài)勢(shì)。</p><p>　　【電視劇與網(wǎng)絡(luò)劇占比】從 2018 年 11 月有效播放量統(tǒng)計(jì)來(lái)看，電視劇播放占比達(dá)到62%，環(huán)比略有下降；電視綜藝占比 41%，網(wǎng)絡(luò)

19、綜藝發(fā)展迅速，占比達(dá)到 59%，創(chuàng)年內(nèi)新高。從 2017 年以來(lái)趨勢(shì)來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)劇&網(wǎng)絡(luò)綜藝有效播放量占比仍然在提升大周期中， 我們判斷未來(lái)趨勢(shì)仍將維持。</p><p>　　圖 3：2017 年 1 月至 2018 年 11 月全平臺(tái)電視劇與網(wǎng)絡(luò)劇有效播放量占比</p><p><b>　　10%</b></p><p><b&g

20、t;　　電視劇網(wǎng)絡(luò)劇</b></p><p><b>　　36%</b></p><p><b>　　100%</b></p><p><b>　　90%</b></p><p><b>　　80%</b></p><p&

21、gt;<b>　　70%</b></p><p><b>　　60%</b></p><p>　　12%12%17%14%14%</p><p>　　16%31%24%30%29%37%31%27%33%35% 31%</p><p>　　36%40%42%34%38%</p><

22、;p><b>　　50%</b></p><p><b>　　40%</b></p><p>　　88%88%83%86%86%90%84%</p><p>　　69%63%69%67%65%69%64%64%</p><p><b>　　66%62%</b><

23、/p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　60%58%</b&

24、gt;</p><p>　　資料來(lái)源：云合數(shù)據(jù)四象分析系統(tǒng)（EVA），</p><p>　　圖 4：2017 年 7 月至 2018 年 11 月全平臺(tái)電視綜藝與網(wǎng)絡(luò)綜藝有效播放量占比</p><p><b>　　100%</b></p><p><b>　　90%</b></p>&

25、lt;p><b>　　80%</b></p><p><b>　　70%</b></p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　50%</b></p><p><b>　　電視綜藝網(wǎng)絡(luò)綜藝</b>&l

26、t;/p><p>　　38% 39% 55% 39% 27% 38% 42% 37% 35% 38% 42% 46% 47% 50% 50% 49% 59%</p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　20%</b&

27、gt;</p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　62%</b></p><p><b>　　61%</b></p><p><b>　　45%<

28、;/b></p><p>　　61% 73% 62%</p><p><b>　　58%</b></p><p>　　63% 65% 62%</p><p>　　58% 54% 53% 50% 50% 51%</p><p><b>　　41%</b></p>

29、;<p>　　資料來(lái)源：云合數(shù)據(jù)四象分析系統(tǒng)（EVA），</p><p>　　【分平臺(tái)有效播放量】2018 年 1 月 1 日至 2018 年 11 月 30 日，騰訊、愛(ài)奇藝、優(yōu)酷劇集領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢(shì)，有效播放量分別為 1207 億、970 億、474 億；綜藝角度，騰訊、愛(ài)奇藝仍然位于第一陣營(yíng)，優(yōu)酷、芒果 TV 勢(shì)均力敵。</p><p>　　圖 5：2018 年 1 月

30、至 2018 年 11 月各平臺(tái)劇集和綜藝有效播放量（億）</p><p><b>　　1400</b></p><p><b>　　1200</b></p><p><b>　　1000</b></p><p><b>　　800</b></p&g

31、t;<p><b>　　600</b></p><p><b>　　400</b></p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　劇集有效播放量（億）綜藝有效播放量（億）</p

32、><p>　　騰訊愛(ài)奇藝優(yōu)酷芒果TV搜狐PPTV樂(lè)視</p><p>　　資料來(lái)源：云合數(shù)據(jù)四象分析系統(tǒng)（EVA），</p><p>　　【內(nèi)容上新】2018 年 1-11 月愛(ài)奇藝上新 309 部劇集位列第一，騰訊、優(yōu)酷分別為 192</p><p>　　部、159 部；綜藝方面，騰訊、愛(ài)奇藝、優(yōu)酷、芒果 TV 上新部數(shù)分別為 12

33、1、118、98、</p><p><b>　　58 部。</b></p><p>　　圖 6：2018 年 1 月至 2018 年 11 月各平臺(tái)劇集和綜藝上新內(nèi)容數(shù)量（部）</p><p><b>　　350</b></p><p><b>　　300</b></p&

34、gt;<p><b>　　250</b></p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　150</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　50</b><

35、;/p><p><b>　　0</b></p><p>　　劇集（部）綜藝（部）</p><p>　　騰訊愛(ài)奇藝優(yōu)酷芒果TV搜狐PPTV樂(lè)視</p><p>　　資料來(lái)源：云合數(shù)據(jù)四象分析系統(tǒng)（EVA），</p><p>　　【2018 年劇集排行榜】2018 年 1 月 1 日至 20

36、18 年 11 月 30 日全平臺(tái)劇集有效播放量 Top 10：《延禧攻略》以 91.76 億有效播放量排名第一，《香蜜沉沉燼如霜》以 86.90 億排名第二，《如懿傳》排名第三。從 2018 年 11 月單月來(lái)看，11 月上新的《你和我的傾城時(shí)光》排名第一，《涼生我們可不可以不憂傷》、《創(chuàng)業(yè)時(shí)代》排名二、三位。</p><p>　　表 2：2018 年 1 月至 11 月劇集有效播放量排行榜</p>

37、<p>　　資料來(lái)源：云合數(shù)據(jù)四象分析系統(tǒng)（EVA），表 3：2018 年 11 月劇集有效播放量排行榜</p><p>　　資料來(lái)源：云合數(shù)據(jù)四象分析系統(tǒng)（EVA），</p><p>　　【2018 年綜藝排行榜】2018 年 1 月 1 日至 2018 年 11 月 30 日全平臺(tái)綜藝有效播放量 Top 10：《奔跑吧第二季》以 49.65 億排名第一，《創(chuàng)造 101》、

38、《明日之子第 2 季》排名第二、三。以 2018 年 11 月單月來(lái)看，《吐槽大會(huì)第三季》、《我就是演員》、《奇葩說(shuō)第 5 季》排名前三甲。</p><p>　　表 4：2018 年 1 月至 11 月綜藝有效播放量排行榜</p><p>　　資料來(lái)源：云合數(shù)據(jù)四象分析系統(tǒng)（EVA），表 5：2018 年 11 月綜藝有效播放量排行榜</p><p>　　資料來(lái)源：

39、云合數(shù)據(jù)四象分析系統(tǒng)（EVA），</p><p>　　【愛(ài)奇藝&芒果 TV 用戶數(shù)據(jù)】極光數(shù)據(jù)顯示，2018 年 11 月愛(ài)奇藝 MAU 4.21 億， 月使用時(shí)長(zhǎng) 39 億小時(shí)；芒果 TV MAU 3800 萬(wàn)，月使用時(shí)長(zhǎng) 1.1 億小時(shí)。</p><p>　　▍ 本月聚焦：豎屏內(nèi)容開啟移動(dòng) PPC 視頻時(shí)代</p><p>　　2018 年 11 月 2

40、6 日愛(ài)奇藝上線了由辣目洋子主演的豎屏網(wǎng)劇《生活對(duì)我下手了》， 上</p><p>　　線之后表現(xiàn)優(yōu)異，截至 2018 年 12 月 12 日該劇云合數(shù)據(jù)四象分析系統(tǒng)中有效播放量達(dá)到</p><p>　　3.5 億，超越諸多“大 IP 大制作”劇集。</p><p>　　我們認(rèn)為隨著 5G 等新興技術(shù)落地，視頻產(chǎn)業(yè)同樣將發(fā)生重大革新，其中移動(dòng) PPC 內(nèi)容是我們看好

41、的重點(diǎn)方向：一方面，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)改變了用戶對(duì)于內(nèi)容的消費(fèi)傾向，具 有精簡(jiǎn)、情節(jié)更緊湊、豎屏觀看等特質(zhì)的內(nèi)容才能贏得移動(dòng)場(chǎng)景用戶青睞，快手、抖音等 短視頻平臺(tái)崛起就很好的印證了這一點(diǎn)。另一方面，從內(nèi)容邏輯主線來(lái)看，用戶對(duì)內(nèi)容喜好始終是偏向質(zhì)量更好、更有趣的內(nèi)容，我們認(rèn)為 PPC（Professional Produced Content）以故事為中心，基于專業(yè)化內(nèi)容生產(chǎn)體系的內(nèi)容產(chǎn)品，從中長(zhǎng)期來(lái)講，將更有可能獲得更 多用戶的青睞。<

42、;/p><p>　　從 PC 互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展歷程來(lái)看，PPC 內(nèi)容最終戰(zhàn)勝 PGC&UGC 內(nèi)容。2000 年左右互聯(lián)網(wǎng)開始普及之后，經(jīng)過(guò)5 年左右發(fā)展，硬件基礎(chǔ)設(shè)施基本滿足了線上消費(fèi)視頻需求，Youtube、</p><p>　　優(yōu)酷、土豆、酷 6 等 UGC 視頻平臺(tái)開始興起。2010 年以后隨著技術(shù)硬件進(jìn)一步發(fā)展，</p><p>　　Netflix、愛(ài)奇藝、

43、騰訊視頻等 PPC 為主的專業(yè)化視頻平臺(tái)開始占領(lǐng)視頻主陣地。從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展歷程來(lái)看，我們認(rèn)為 5G 或?qū)⒊蔀橐苿?dòng) PPC 內(nèi)容興起的風(fēng)水嶺。</p><p>　　從行業(yè)格局來(lái)看，移動(dòng) PPC 時(shí)代不排除出現(xiàn)新的行業(yè)玩家可能性。當(dāng)前，愛(ài)奇藝、騰訊視頻等主流平臺(tái)已經(jīng)在嘗試豎屏內(nèi)容，基于其在內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈積累，其具備一定優(yōu)勢(shì)。另一方面，我們同樣看到西瓜視頻也在集中發(fā)力移動(dòng)綜藝，好萊塢 Jeffrey Katzenberg

44、 創(chuàng)立 New TV 也試圖在移動(dòng)劇集領(lǐng)域開拓一片新天地。總體來(lái)看，內(nèi)容行業(yè)始終是個(gè)更加多元化的產(chǎn)業(yè)，移動(dòng) PPC 內(nèi)容更多適應(yīng)移動(dòng)場(chǎng)景，與當(dāng)前主流愛(ài)奇藝等視頻平臺(tái)并沒(méi)有明顯沖突，未來(lái)反而可能動(dòng)搖快手、抖音等平臺(tái)的地位。</p><p><b>　　▍ 風(fēng)險(xiǎn)因素</b></p><p>　　用戶付費(fèi)習(xí)慣提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容投資波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管趨嚴(yán)

45、風(fēng)險(xiǎn)。</p><p><b>　　▍ 行業(yè)策略</b></p><p>　　維持互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)</p><p>　　在我國(guó)，一方面從電視媒體到互聯(lián)網(wǎng)視頻時(shí)代，供給端發(fā)生了巨大的變革，形成了新的、更高效、更貼近用戶多樣化需求的內(nèi)容生產(chǎn)關(guān)系。另一方面需求端用戶付費(fèi)習(xí)慣持續(xù)提升，供給端和需求端持續(xù)配合，形成“內(nèi)容供給-用戶價(jià)值”良性

46、循環(huán)，將驅(qū)動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，我們維持互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。</p><p>　　互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)經(jīng)過(guò)約 5 年對(duì)&自制內(nèi)容持續(xù)投入，我們認(rèn)為其內(nèi)容專業(yè)度已經(jīng)達(dá)到頂尖水平，平臺(tái)采購(gòu)內(nèi)容不再是資本競(jìng)賽，而是在對(duì)內(nèi)容的感知、對(duì)用戶理解方面的競(jìng)爭(zhēng)?！堆屿ヂ浴返淖呒t，流量明星、大 IP 策略失效，證明了用戶已經(jīng)開始覺(jué)醒，未來(lái)優(yōu)質(zhì)、新鮮內(nèi)容將成為吸引用戶的唯一標(biāo)準(zhǔn)。一級(jí)市場(chǎng)開始進(jìn)入資本寒冬，同時(shí)疊加

47、監(jiān)管政策趨嚴(yán)，“限薪令”執(zhí)行將加速內(nèi)容端財(cái)務(wù)資本出清，從而加強(qiáng)平臺(tái)議價(jià)能力，持續(xù)改善視頻平臺(tái)成本結(jié)構(gòu)；考慮到大多數(shù)成本在產(chǎn)品播出當(dāng)期確認(rèn)，且內(nèi)容排播通常有相當(dāng)長(zhǎng)的緩沖期，我們判斷 2019 年下半年開始平臺(tái)內(nèi)容成本占比、毛利率等指標(biāo)大概率將出現(xiàn)拐點(diǎn)。</p><p>　　重點(diǎn)推薦有能力打造內(nèi)容品牌的平臺(tái)型公司</p><p>　　考慮媒體品牌效應(yīng)、資源聚集效應(yīng)等因素，我們認(rèn)為平臺(tái)型公司將在

48、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)未來(lái)?yè)碛懈鼜?qiáng)話語(yǔ)權(quán)，重點(diǎn)推薦龍頭平臺(tái)型公司愛(ài)奇藝（IQ），其 7.5 億美元融資已經(jīng)</p><p>　　落地，預(yù)計(jì) 2019 下半年后現(xiàn)金流壓力將逐步減輕，雖短期股價(jià)有波動(dòng)，我們?nèi)匀粓?jiān)定看好其中長(zhǎng)期空間；垂直型品牌媒體芒果超媒，建議關(guān)注擁有國(guó)內(nèi)龍頭視頻平臺(tái)騰訊視頻的騰訊控股。</p><p>　　表 6：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)</p><p>　　資料