金融危機爆發(fā)前經濟條件的數(shù)量分析——以經濟周期為視角.pdf

1、金融危機是一個古老而時髦的話題。從1825年世界歷史上第一次生產過剩危機到目前美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機，人們關于金融危機的爭論、研究從來沒有停止過。然而，金融危機如影隨形，始終困擾著人們，對人類經濟社會的發(fā)展產生巨大的破壞作用?？v觀世界金融發(fā)展的歷史長卷，走向市場經濟的國家?guī)缀醪豢杀苊獾陌l(fā)生過金融危機。 金融危機頻繁的爆發(fā)，給危機爆發(fā)國的社會、經濟、政治等各方面造成了嚴重危害，也極大地沖擊了世界金融和經濟體系。金融風險的

2、防范和金融安全的維護作為世界性經濟難題，受到各國政府、經濟管理部門、金融企業(yè)和經濟理論界的高度關注。 自1970年代，克魯格曼提出的第一代金融危機理論模型開始，對金融危機、金融穩(wěn)定與金融安全等問題的研究不斷向前發(fā)展，各種理論模型與實證研究均力圖尋找金融系統(tǒng)出現(xiàn)不安全的根源，并想依此對未來可能的金融危機進行預警。但是這些模型大多都為短期預警模型，而且實際預警效果也不甚理想。即使能夠效果良好的預警到危機的出現(xiàn)，也難以在短時間內對經濟

3、金融結構進行及時的調整而避免危機的發(fā)生或盡量減少危機爆發(fā)帶來的損失。金融安全隱患是在長期的經濟運行中集聚的，而經濟體長期運行的狀態(tài)表征就體現(xiàn)為經濟的周期性波動，所以，研究經濟周期和金融危機的關系，分析經濟周期運行特征對金融安全的影響，思考金融安全長期預警問題就具有重要的現(xiàn)實意義。 金融作為國民經濟的有機組成部分，其金融安全狀態(tài)與經濟運行的狀況具有何種聯(lián)系?經濟的運行具有周期性，金融安全的狀態(tài)在經濟周期的不同階段的表現(xiàn)是否同樣具有

4、某種規(guī)律性?對這些問題的回答就需要對金融危機和經濟周期的關系進行研究，找出金融危機在經濟周期性波動中爆發(fā)的規(guī)律。 東亞金融危機的經驗告訴我們，危機前東亞各國經濟經維持了長達數(shù)十年的快速而持續(xù)的發(fā)展，形勢十分良好，然而經濟體卻突然爆發(fā)了嚴重的金融危機。不僅讓我們進一步思考，危機前大好的經濟形勢只是一種假象嗎?還是良好的經濟形勢已經孕育了金融危機?進而，為什么在經濟周期的運動中，經濟會產生并且積累危機的能量呢?因此金融危機在經濟周期

5、的運行中爆發(fā)的主要原因是本文研究的一個重要的目的。 中國是走向市場經濟的發(fā)展中國家，改革開放三十年內經濟的高速持續(xù)增長使得世界為之矚目，堪稱“中國的奇跡”，在某些方面與東亞危機的發(fā)生國存在相似之處。在亞洲金融危機中，中國沒有受到直接的沖擊，但這并不意味著中國不存在金融風險。當前中國正處于經濟轉軌的關鍵時期，隨著金融市場化、國際化進程的不斷加快，金融風險也在不斷地積聚。在這樣的現(xiàn)實環(huán)境下，本文將結合中國經濟周期的運行的特點以及中國

6、經濟增長的長期趨勢，試探性地對中國未來可能會在何時爆發(fā)金融危機進行初步判斷。 本文通過定性分析與定量分析相結合、樣本分析和典型分析相結合的方式，分析金融危機在經濟周期性波動中爆發(fā)的規(guī)律，并從經濟周期性波動的視角，揭示金融危機爆發(fā)的根源。 本文的結構安排如下： 第一章為緒論部分。主要闡述了選題的經濟背景及其意義，明確了論文主要的研究思路和研究方法，并對文章的結構安排與主要觀點進行了說明。 第二章是相關文獻的

7、綜述，對金融危機和經濟周期關系及其影響機制方面的國內外文獻進行梳理和述評。在仔細研究相關文獻后，本文認為現(xiàn)今存在以下幾個問題：第一，在金融危機和經濟周期關系的研究中，國外學者認為經濟周期對金融危機的影響機制是過度負債，以及負債所引起的金融脆弱性。然而隨著國際經濟金融的發(fā)展，金融危機的形式呈現(xiàn)出更為明顯的復雜性和多樣性，影響金融安全的因素也越來越多，經濟周期對金融危機的影響機制是否發(fā)生了改變這個問題近期還沒有看到相關文獻。第二，在國內外學

8、者的研究中，定性分析研究多，定量分析研究少。國外學者的研究已經形成一套較為完整的理論體系，但都是基于對經濟周期中爆發(fā)金融危機的原理和機制進行的理論分析，而對危機前經濟條件的數(shù)量分析較少。而國內學者在定量分析上幾乎是空缺的。第三，國外學者中近期的研究成果較少，歷史上的研究成果較多。他們的研究都局限在20世紀初以前的時期內，而當時各國還沒有采用凱恩斯主義的思想，運用貨幣政策和財政政策等手段干預經濟的力度都非常有限，此外，由于資料的限制以及各

9、國的經濟環(huán)境情況不可能完全一樣，因此其研究得出的結論也未必適用于當今的其他國家和地區(qū)。 第三章是金融危機和經濟周期的關系的實證研究。首先對經濟周期的概念、經濟周期的類型以及經濟周期的測度方法進行了介紹；然后對實證中選取的危機樣本國家和衡量經濟周期的指標進行了說明；并在此基礎上對樣本國家的經濟周期進行分析，以找出金融危機爆發(fā)與經濟周期的關系。通過描述性分析，可以看出，雖然不是每次經濟的周期變動都發(fā)生金融危機，但金融危機和經濟周期確

10、實是緊密相連的。樣本中22個危機發(fā)生國共經歷了38個完整的經濟周期，共發(fā)生了27次規(guī)模較大的金融危機，其中在經濟周期的波峰時期爆發(fā)危機的有20次，平均每兩個經濟周期的波峰就會產生一次規(guī)模龐大的金融危機。而且在27個金融危機的樣本單位中，有20次危機是在經濟周期的波峰期爆發(fā)，占總共危機次數(shù)的74％，這足以說明金融危機的爆發(fā)與經濟周期的波峰期表現(xiàn)出較強的相關性，特別是在經濟周期波動程度加劇的時候尤其如此。 第四章是本文的核心部分，首

11、先對影響危機發(fā)生的經濟指標進行了選取，并對研究的模型進行了說明。通過實證找出在經濟周期運行過程中影響金融安全進而導致金融危機爆發(fā)的主要因素。并針對東亞金融危機中各國爆發(fā)金融危機的原因進行了深入的分析。通過本章的實證分析，發(fā)現(xiàn)影響金融危機隨著經濟周期的波動而爆發(fā)的主要因素是國內信貸占GDP的比重、貿易占GDP的比重和人均GDP增長率。在經濟的復蘇時期，經濟形勢的好轉，使得信貸規(guī)模的不斷擴大，不僅為經濟增長提供了大量的資金來源，也助長了經濟

12、中的投機行為。一旦經濟增長達到波峰時期，經濟增長開始放緩，需求下降，信貸規(guī)模便開始萎縮。信貸的萎縮使得投機失去了資金的來源，資產價格出現(xiàn)下降的趨勢。一旦一個大的投機者破產便會引起惡性的鏈式反應，破產和恐慌會造成更多的破產和恐慌，從而引起危機的爆發(fā)。貿易占GDP的比重越高，說明該國對外開放程度越高，該國受到國外貿易沖擊的可能性越大，經濟增長受到國外沖擊而下降的可能性也就增高，往往會成為危機發(fā)生的起因。 第五章試探性地對中國未來可能

13、會在何時爆發(fā)金融危機進行初步判斷。首先通過對學者們關于中國經濟周期的研究，并結合現(xiàn)實情況分析中國經濟周期的表現(xiàn)形態(tài)，找出中國經濟周期性波動的特點。本文認為中國確實存在10年左右的經濟周期，大概每十年中國就會經歷一次經濟的波谷期，這次波谷期我們預計會在2009年形成，而下次經濟的波谷應該在2020年左右，更遠的將來會在2030年左右形成波谷；其次，雖然我們預計2020年左右中國經濟會出現(xiàn)波谷期，但根據(jù)學者們對經濟的長期趨勢的判斷，發(fā)生危機