成長型公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析與股票未來收益——基于中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、20世紀(jì)60年代以來，人們逐漸接受了有效市場(chǎng)假說(EMH)，在EMH假設(shè)和會(huì)計(jì)信息觀的影響下，對(duì)會(huì)計(jì)信息與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的研究成為財(cái)務(wù)學(xué)研究的重點(diǎn)。20世紀(jì)80年代以后，國外學(xué)者在金融學(xué)實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)了許多主流數(shù)理金融理論無法解釋的市場(chǎng)異象，與有效市場(chǎng)假說相矛盾的實(shí)證研究不斷涌現(xiàn)，而賬面市值比效應(yīng)就是極具爭議的異象之一。Fama和French(1998)對(duì)全球股票市場(chǎng)和全球各個(gè)主要證券市場(chǎng)賬面市值比效應(yīng)進(jìn)行研究，對(duì)全球市場(chǎng)來說根據(jù)賬面市值

2、比排序，發(fā)現(xiàn)價(jià)值型股票在1975年到1995年間的平均收益比成長型股票要高出12個(gè)百分點(diǎn)，證明了使用以賬面市值比基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析在判斷上市公司投資價(jià)值方面的有效性。
　　 關(guān)于賬面市值比效應(yīng)的研究越來越多，但是人們往往只關(guān)注價(jià)值型股票，而忽略了收益率水平較低的成長型股票，那么，低賬面市值比股票是否具有投資價(jià)值呢？通過對(duì)低賬面市值比股票收益率的觀察可以發(fā)現(xiàn)，盡管其整體表現(xiàn)弱于價(jià)值型股票，但是投資其中部分股票卻可獲得很高的收益率。

3、因此，本文主要關(guān)注低賬面市值比公司，探尋一個(gè)能夠識(shí)別高收益率成長股的分析方法。
　　 對(duì)于成長股收益的研究方法選擇，一方面，由前人的研究可以看出，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法具有一定的可行性和有效性，但是，另一方面，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法是一個(gè)普遍意義上的研究方法，而成長股有其自身獨(dú)有的特點(diǎn)，因此，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法無法很好的適用于成長性公司。本文試圖在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合成長性公司的特點(diǎn)，增加一些衡量成長性的指標(biāo)，并且將各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)綜合

4、起來，形成一個(gè)指數(shù)G指數(shù)，并研究該指數(shù)與成長性公司收益率之間的關(guān)系，從而幫助投資者依據(jù)該指數(shù)建立一個(gè)能夠獲得超額收益的投資組合。
　　 本文借鑒了Partha S.Mohanram(2005)的相關(guān)實(shí)證研究，選擇2001年至2005年滬深兩市上市公司作為分析對(duì)象，選取了五年中每年賬面市值比最低的2096公司作為樣本，依照文中所提出的投資分析方法進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明成長型股票具有一定的投資價(jià)值，G指數(shù)投資分析法在區(qū)分未來收益方面