機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理問(wèn)題探析.pdf

1、近年來(lái)，上市公司治理問(wèn)題是一個(gè)普遍關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題，公司治理因而也成為了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)一個(gè)重要的研究領(lǐng)域。在資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，機(jī)構(gòu)投資者與上市公司是兩個(gè)重要的組成部分，二者之間存在著緊密的互動(dòng)關(guān)系。機(jī)構(gòu)投資者是各國(guó)資本市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，也是優(yōu)化公司治理的重要因素。目前我國(guó)證券市場(chǎng)正處于發(fā)展和變革階段，公司治理結(jié)構(gòu)不完善成為長(zhǎng)期以來(lái)阻礙我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的頑疾。機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展與成熟是資本市場(chǎng)成熟的一個(gè)重要標(biāo)志。 20世紀(jì)80年代后，西方

2、國(guó)家機(jī)構(gòu)投資者崛起，同時(shí)，歐美國(guó)家機(jī)構(gòu)投資者對(duì)待公司治理的態(tài)度發(fā)生了顯著的變化——從“用腳投票”向“用手投票”轉(zhuǎn)變，其主動(dòng)參與上市公司治理以維護(hù)自身權(quán)益和獲取長(zhǎng)期投資收益的意愿逐步顯現(xiàn)。西方學(xué)者將此稱為機(jī)構(gòu)股東積極主義的興起。機(jī)構(gòu)股東積極主義的興起和發(fā)展完善了公司的權(quán)力制衡，成為重要的治理機(jī)制。 1999年以后，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)機(jī)制和國(guó)家政策的推動(dòng)下快速發(fā)展，各類機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)規(guī)模迅速增加，機(jī)構(gòu)股權(quán)集中度也明顯提高。同時(shí)，

3、機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始對(duì)大股東的利益侵害問(wèn)題以投票、公開(kāi)批評(píng)等方式予以回應(yīng)，機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的案例不斷出現(xiàn)。由于機(jī)構(gòu)投資者能夠有效解決公司治理中中小股東監(jiān)督成本內(nèi)化和收益外化的“搭便車”問(wèn)題，專業(yè)化的信息優(yōu)勢(shì)也大大降低了信息成本，所以作為外部治理的一個(gè)補(bǔ)充，機(jī)構(gòu)投資者主要以監(jiān)督者的身份參與公司治理。機(jī)構(gòu)投資者的介入緩解了大股東對(duì)中小股東利益的侵害，在一定程度上形成了對(duì)經(jīng)營(yíng)者的有效監(jiān)督，間接促進(jìn)了公司業(yè)績(jī)的提高。但從我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模、影

4、響力及參與公司治理的動(dòng)機(jī)上看，機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理整體上仍處于被動(dòng)階段。隨著股權(quán)分置改革的基本完成，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的宏觀環(huán)境正在逐步發(fā)生轉(zhuǎn)變。 目前，國(guó)內(nèi)公司治理問(wèn)題的研究多集中于公司的內(nèi)部治理，即使有外部治理也僅限于公司的控制權(quán)市場(chǎng)，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理問(wèn)題沒(méi)有系統(tǒng)和專門的研究，因此本文以作為外部治理機(jī)制之一的機(jī)構(gòu)投資者為切入點(diǎn)，從約束我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者主動(dòng)參與公司治理的政策法規(guī)、資本市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)投資者、目標(biāo)公司

5、等因素出發(fā)，采用系統(tǒng)和規(guī)范研究方法進(jìn)行分析，充分挖掘機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的重要作用，多角度地對(duì)我國(guó)公司治理問(wèn)題提出建設(shè)性和針對(duì)性的意見(jiàn)。 本文分四章，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與我國(guó)公司治理問(wèn)題的研究按以下邏輯框架展開(kāi)： 引言部分簡(jiǎn)述研究背景和意義、寫作思路及研究方法。 第一章明晰了機(jī)構(gòu)投資者的概念界定、特征及分類，公司治理的概念，機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的發(fā)展歷程。本文將機(jī)構(gòu)投資者界定為：運(yùn)用自由資金或通過(guò)各種金融工具籌集

6、資金進(jìn)行投資、在被投資公司中持有較大的股份且在市場(chǎng)上擁有一定影響力的團(tuán)體和機(jī)構(gòu)。 第二章理論及動(dòng)因分析，介紹與本文相關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)理論，為下面的進(jìn)一步分析奠定了理論基礎(chǔ)；對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的動(dòng)因進(jìn)行剖析。 第三章對(duì)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理現(xiàn)狀考察，從積極參與和參與不足兩方面表現(xiàn)出來(lái)，著重分析了機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理不足的原因。 第四章立足機(jī)構(gòu)投資者，有針對(duì)性和建設(shè)性的提出了完善我國(guó)目前的機(jī)構(gòu)投資者參與