控制權(quán)轉(zhuǎn)移目標(biāo)公司主要特征分析——來自上市公司的經(jīng)驗研究.pdf

1、并購作為社會資源重新配置的重要手段之一,在國內(nèi)外資本市場上-直都具有相當(dāng)活躍的表現(xiàn),在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營成長和發(fā)展過程中有著不可替代的戰(zhàn)略地位和作用。成功的并購活動能夠為企業(yè)帶來豐厚的利益,而失敗的并購活動則可能使企業(yè)陷入艱難的境地。而對于目標(biāo)公司的選擇,在整個并購過程中是最重要的環(huán)節(jié)之一。在不同的市場環(huán)境和背景下,企業(yè)的并購動機和并購行為都有所不同,如何識別目標(biāo)公司,無論對上市公司、投資者還是中介機構(gòu)、政府監(jiān)管部門等等,都有著重要作用。股權(quán)

2、分置改革不斷深入使得上市公司進行并購的市場背景發(fā)生了根本性的改變,在如今我國新環(huán)境下,如何辨識并購事件中的目標(biāo)公司更是吸引了各方利益相關(guān)者的目光。 本文在介紹了一些并購基本理論的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國實際情況,以2004年--2006年間發(fā)生的上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移事件為樣本,通過上市公司公開披露的信息,運用單因素方差分析(ANOVA)和Logit回歸模型對我國發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的目標(biāo)公司進行實證分析,比較上市公司收購過程中目標(biāo)公司區(qū)別于非目

3、標(biāo)公司的特征,并且分析并購動機,尋找控制權(quán)轉(zhuǎn)移的目標(biāo)公司特征。 本文研究發(fā)現(xiàn),在我國資本市場上,規(guī)模小、管理層效率低下、股權(quán)分散度高、股權(quán)制衡機制強、高管層薪酬較高、交易成本低的公司,成為并購過程中目標(biāo)公司的可能性較大。我國控制權(quán)轉(zhuǎn)移的目標(biāo)公司規(guī)模小、管理層效率低下、股權(quán)分散度高的特征與西方成熟市場關(guān)于目標(biāo)公司的分析具有一致性,尤其是目標(biāo)公司流通股比例較高這一特征表明隨著全流通的推進,主并購公司可以通過收購二級市場的足夠股份完成

4、收購,這主要是降低了收購成本。而市凈率較高這一特征恰與國外發(fā)達市場不同,這很大程度是由于市場對消息的炒作從而導(dǎo)致股價波動的結(jié)果。盈利質(zhì)量和現(xiàn)金流狀況方面在統(tǒng)計檢驗中目標(biāo)公司與非目標(biāo)公司并沒有表現(xiàn)出明顯差異,也就是說主并購公司戰(zhàn)略性并購的動機逐漸開始更為明顯,在考慮目標(biāo)公司時,不是完全忽略目標(biāo)公司自身盈利質(zhì)量問題,為了并購后能產(chǎn)生規(guī)模和協(xié)同效應(yīng),目標(biāo)公司同樣應(yīng)該具備能夠良好發(fā)展的基礎(chǔ),而不僅僅是個“殼資源”。另外,目標(biāo)公司股權(quán)制衡度更高,