發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司并購(gòu)績(jī)效實(shí)證研究.pdf

1、隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展，上市公司并購(gòu)活動(dòng)也日漸頻繁。并購(gòu)活動(dòng)往往會(huì)引起企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移行為。控制權(quán)轉(zhuǎn)移在我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中具有重要的地位。控制權(quán)的變化不僅僅表現(xiàn)為股權(quán)上的變化，更重要的是在股權(quán)轉(zhuǎn)讓后往往會(huì)伴隨著一系列的資產(chǎn)置換或反向收購(gòu)等行為，甚至導(dǎo)致上市公司主業(yè)或資產(chǎn)的根本改變。因此，研究實(shí)現(xiàn)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的有效并購(gòu)具有重大現(xiàn)實(shí)意義。 本文從財(cái)務(wù)績(jī)效的角度對(duì)我國(guó)上市公司中發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行了實(shí)證分析。首先，對(duì)

2、并購(gòu)的相關(guān)概念和理論進(jìn)行闡述。這部分主要介紹了并購(gòu)、并購(gòu)績(jī)效及控制權(quán)轉(zhuǎn)移的概念及在文中的運(yùn)用；按不同分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)并購(gòu)進(jìn)行分類(lèi)；對(duì)公司并購(gòu)績(jī)效的兩種主要實(shí)證研究方法--事件研究法和財(cái)務(wù)指標(biāo)法進(jìn)行評(píng)價(jià)，通過(guò)比較分析，選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)法進(jìn)行實(shí)證研究。然后，通過(guò)建立績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和實(shí)證研究模型--因子分析模型研究控制權(quán)轉(zhuǎn)移并購(gòu)對(duì)目標(biāo)方上市公司并購(gòu)績(jī)效的影響。在樣本選擇上，主要選取了我國(guó)2005年滬深兩市發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的目標(biāo)上市公司的并購(gòu)事件作為研究

3、樣本。績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系則選取了反映樣本公司盈利能力、現(xiàn)金流量、資產(chǎn)管理能力及償債能力的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率這7個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。在實(shí)證研究中，將全部樣本進(jìn)行了整體實(shí)證分析，以及按不同轉(zhuǎn)讓方式(有償轉(zhuǎn)讓與無(wú)償轉(zhuǎn)讓)、不同受讓主體(國(guó)家股、國(guó)有法人股和社會(huì)法人股)、不同并購(gòu)類(lèi)型(橫向、縱向、混合并購(gòu))和是否為關(guān)聯(lián)并購(gòu)進(jìn)行了分類(lèi)實(shí)證分析。最后結(jié)合實(shí)證分析的結(jié)論及我國(guó)上

4、市公司的現(xiàn)狀提出了一些可行性建議。 研究結(jié)果表明：不同轉(zhuǎn)讓方式對(duì)上市公司并購(gòu)績(jī)效的影響不同；不同受讓主體對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響不同；不同類(lèi)型的并購(gòu)活動(dòng)并購(gòu)后短期內(nèi)的績(jī)效顯示出一定的差異性；而關(guān)聯(lián)并購(gòu)與非關(guān)聯(lián)并購(gòu)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響也不相同。為了提高我國(guó)公司并購(gòu)績(jī)效，上市公司應(yīng)選擇適合自身的并購(gòu)策略，并加強(qiáng)并購(gòu)后的企業(yè)整合;而對(duì)于監(jiān)管層而言，則可以從建立公平交易的并購(gòu)市場(chǎng)、完善并購(gòu)立法和加快市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)這三方面改善并購(gòu)市場(chǎng)的外部環(huán)境，