浙江省私募基金在股票市場運作的方式、問題與對策研究【畢業(yè)論文】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　?。?0 屆）</b></p><p>　　浙江省私募基金在股票市場運作的方式、問題與對策研究</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級

2、 金融學(xué) </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號 </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　摘 要

3、</b></p><p>　　私募基金的出現(xiàn)與發(fā)展是我國制度變遷的必然產(chǎn)物。私募基金的發(fā)展，可使發(fā)展機構(gòu)投資者戰(zhàn)略落在實處；可以滿足不同層次投資者多種需求，導(dǎo)致投資品種的多樣化；可以解決公募基金主體嚴重缺位問題；可以形成有序競爭，促進股票業(yè)整體素質(zhì)的提高；有助于抑制過度投機，對浙江省經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮著重要作用。本研究主要將通過實地走訪寧波市金融辦等單位獲取，以小型會議的方式進行專題討論，從而展開定量和定性

4、分析。文章從股權(quán)私募基金的運作方式、私募基金在股票市場運作的表現(xiàn)方式以及存在的風(fēng)險三方面分析了浙江省私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀，剖析了浙江省私募基金所存在的問題，認為浙江省股權(quán)私募基金應(yīng)嚴格設(shè)立管理人與發(fā)起人的條件，確定統(tǒng)一的監(jiān)管部門，加強對私募基金信息披露要求，以促進股票市場的可持續(xù)發(fā)展。</p><p>　　關(guān)鍵詞：私募基金；股票投資；股票市場</p><p><b>　　Abstr

5、act</b></p><p>　　The emergence of private equity funds of institutional change and development is the inevitable outcome. The development of private equity funds，Development strategy into effect so ins

6、titutional investors can; to meet the various needs of investors at different levels, leading to diversification of investment products; can solve a serious absence of the main issues raised funds; can form orderly compe

7、tition, to promote the overall quality of the stock industry Improved; help curb excessive specu</p><p>　　Keywords: Private Equity;Stock Investment;Stock market</p><p><b>　　目 錄</b>&

8、lt;/p><p>　　1 浙江省私募基金發(fā)展的歷程及意義1</p><p>　　1.1 浙江省私募基金發(fā)展的歷程1</p><p>　　1.2 浙江省私募基金發(fā)展的意義2</p><p>　　1.3 浙江省私募基金發(fā)展的特點3</p><p>　　2 浙江省私募基金在股票市場運作的表現(xiàn)方式5</p>

9、<p>　　2.1 委托理財5</p><p>　　2.2 投資公司6</p><p>　　2.3 理財工作室6</p><p>　　3 浙江省私募基金在股票市場運作存在的問題9</p><p>　　3.1 違規(guī)操縱股價，擾亂市場秩序9</p><p>　　3.2 風(fēng)險控制機制不完善10<

10、;/p><p>　　3.3 政策支持不足11</p><p>　　3.4 信用風(fēng)險12</p><p>　　3.5 缺少法律保障13</p><p>　　4浙江省私募基金的解決對策14</p><p>　　4.1 構(gòu)建誠信體系，加強信用建設(shè)14</p><p>　　4.2 明確私募集金的法

11、律地位，建立相應(yīng)的法律、法規(guī)14</p><p>　　4.3 改善、營照良好的制度環(huán)境15</p><p><b>　　結(jié) 論17</b></p><p><b>　　參考文獻18</b></p><p>　　致 謝錯誤!未定義書簽。</p><p>　　所謂私

12、募基金，是指通過非公開方式，面向少數(shù)機構(gòu)投資者募集資金而設(shè)立的基金。由于私募基金的銷售和贖回都是通過基金管理人與投資者私下協(xié)商來進行的，因此它又被稱為向特定對象募集的基金。經(jīng)過十多年市場的錘煉，我國私募基金取得了長足的發(fā)展，無論從規(guī)模還是存在形式上，都是萌芽時期所無法比擬的。有調(diào)查顯示，目前私募基金占投資者交易資金的比重達到了30％左右，整體規(guī)模達7000 億元左右，已經(jīng)遠遠超過公募基金，成為了股票市場中一只不容忽視的力量但當前我國私募

13、基金仍然處于“灰色狀態(tài)”，并面臨著海外私募基金的挑戰(zhàn)，生存空間遭到不斷擠壓，這對浙江省金融行業(yè)的發(fā)展將是一個非常大的阻礙。我國私募基金的產(chǎn)生和發(fā)展有其合理性和必然性，我們應(yīng)順應(yīng)市場的發(fā)展規(guī)律，允許私募基金的存在。所以，如何在控制風(fēng)險的前提下，加強私募基金對股票市場的推動作用，是亟需認真研究的問題。</p><p>　　1 浙江省私募基金發(fā)展的歷程及意義</p><p>　　1.1 浙江省私

14、募基金發(fā)展的歷程</p><p>　　二十世紀九十年代上半期，中國股票市場逐漸形成和發(fā)展，私募基金開始萌芽，這一階段主要以股票公司與大客戶之間一種不規(guī)范的信托關(guān)系形式存在；隨著中國股票市場的發(fā)展，上市公司數(shù)量增加，到九十年代中后期，一些上市公司將閑置資金委托承銷商進行投資，眾多咨詢顧問公司成私募基金操盤手；在2001年后中國股票市場急速調(diào)整并持續(xù)4年多的熊市中，私募基金原有的操作手法和投資理念受到市場的挑戰(zhàn)，大批

15、私募基金倒下。這一階段，私募基金行業(yè)經(jīng)歷了痛苦的調(diào)整和轉(zhuǎn)型。受市場調(diào)整和證券投資基金發(fā)展的影響，股商委托理財?shù)葮I(yè)務(wù)受到整頓，合法私募基金開始出現(xiàn)，同時按傳統(tǒng)方式運作的私募基金仍在悄然發(fā)展。浙江省私募基金發(fā)展較早，成立于1993年的浙江省科技風(fēng)險投資公司是浙江省首家按創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)運作的風(fēng)險投資企業(yè)。浙江省私募基金的發(fā)展大致經(jīng)歷了以下幾個階段：</p><p>　　1993年-1995年：萌芽階段，這期間股票公司與大

16、客戶逐漸形成了不規(guī)范的信托關(guān)系；</p><p>　　1996年-1998年：形成階段，此期間上市公司將閑置資金委托承銷商進行投資，眾多的咨詢顧問公司成為私募基金操盤手；</p><p>　　1999年-2000年：盲目發(fā)展階段，由于投資管理公司大熱，大量股票業(yè)的精英跳槽，憑著熟稔的專業(yè)知識，過硬的市場營銷，一呼百應(yīng)。</p><p>　　2001年以后：逐步規(guī)范、

17、調(diào)整階段，其操作策略由保本業(yè)務(wù)向集中投資策略的轉(zhuǎn)變，操作手法由跟莊做股到資金推動和價值發(fā)現(xiàn)相結(jié)合轉(zhuǎn)變。</p><p>　　2004年，私募基金開始與信托公司合作，推出信托投資計劃，標志著私募基金正式開始陽光化運作。</p><p>　　2006年，證監(jiān)會下發(fā)了有關(guān)專戶理財試點辦法征求意見稿，規(guī)定基金公司為單一客戶辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，每筆業(yè)務(wù)的資產(chǎn)不得低于5000萬元，基金公司最多可從

18、所管理資產(chǎn)凈收益中分成20%。由于專戶理財只向特定客戶開放，且有進入門檻、不能在媒體上具體推介，事實上就如同基金公司的私募業(yè)務(wù)。</p><p>　　2007年，《合伙法》頒布，私募基金開始建立合伙企業(yè)，標志著私募基金的國際化步伐明顯加快。</p><p>　　2001年以前，由于私募基金處在剛開始起步階段，相關(guān)的法律法規(guī)還沒有成熟，導(dǎo)致私募基金既缺乏法律上的明確界定也沒有法律上的保障，高

19、速發(fā)展過程中存在著巨大的風(fēng)險。2001年以后，國家加大了私募基金法律法規(guī)的研究與制定，特別是2004年私募基金陽光化的運作，使得私募基金取得了長足的發(fā)展，但是部分地區(qū)政策支持不足和專業(yè)人才的缺乏，也使得私募基金發(fā)展步履艱難。</p><p>　　1.2 浙江省私募基金發(fā)展的意義</p><p>　　隨著私募基金發(fā)展的越來越完善，其在浙江省金融市場的作用體現(xiàn)得越來越明顯。①優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，

20、分散銀行體系風(fēng)險。目前，我國融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主，以銀行中長期信貸為主導(dǎo)的間接融資遠遠超過證券市場的直接融資。與全國情況類似，浙江省的融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主，銀行貸款是企業(yè)的主要資金來源。商業(yè)銀行在融資方面扮演著舉足輕重角色，銀行信貸擴張的壓力過大，累積了過多的風(fēng)險。發(fā)展證券私募基金有利于拓寬企業(yè)融資渠道，完善金融市場結(jié)構(gòu)， 有利于優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，有助于降低金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險。②推動高新企業(yè)發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。發(fā)展高技術(shù)企業(yè)是促

21、進浙江省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要內(nèi)容。但發(fā)展高技術(shù)企業(yè)意味著大量的投入，同時也意味 著初期較大的風(fēng)險，傳統(tǒng)的銀行資本及一般的私人資本均不愿意承擔這種風(fēng)險。證券私募基金的發(fā)展為高科技企業(yè)的發(fā)展提供了有利條件。證券私募基金追求更高風(fēng)險和更高回報的資本，因而能夠承擔高科技產(chǎn)業(yè)投資帶來的風(fēng)險，滿足高科技企業(yè)的資金需求，進而有利于促進高科技成果產(chǎn)業(yè)化，推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高浙江省經(jīng)濟增長的技術(shù)含量，推動經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。③深化投

22、融資體制改革，滿足多層次投資</p><p>　　1.3 浙江省私募基金發(fā)展的特點</p><p>　　浙江省各類投資基金的發(fā)展歷史雖然較短，但由于資金豐裕同時加上配套服務(wù)機構(gòu)完善，使得浙江省的私募基金發(fā)展速度較快并有其獨特的發(fā)展特點，初步顯現(xiàn)出方式多樣化、運作專業(yè)化等特征，為浙江省經(jīng)濟社會發(fā)展起到了積極的促進作用。</p><p>　　浙江省私募基金經(jīng)理構(gòu)成更加精

23、英化、多樣化。早期私募基金經(jīng)理大多有一定的券商自營、或營業(yè)部管理背景。2001年后，部分私募基金經(jīng)理因為沒有及時調(diào)整投資思路和理念慘遭淘汰，另一部分幸存者積極順應(yīng)市場變化，調(diào)整自己的投資方式。因此，在2005年市場行情火爆之前，當時的私募經(jīng)理大部分是這一類幸存者。以共同基金為代表的機構(gòu)投資者的發(fā)展，造就了一大批具有豐富投資經(jīng)驗和深厚理論功底的投資經(jīng)理，為私募基金經(jīng)理發(fā)展建立了充足的人才儲備。隨著最近一年市場的不斷升溫，在私募基金巨額收益

24、預(yù)期的誘惑下，不少股票行業(yè)的精英投身私募基金行業(yè)。</p><p>　　私募基金的發(fā)展得到浙江省政府的大力支持。2010年5月，浙江省首設(shè)高鐵私募，表面了政府對私募基金的支持與認同。2010年浙江鐵路投資總額計劃達到480億元至500億，比2009年增長二分之一，達到歷年之最。而如此大規(guī)模的資金動用與浙江充裕的民間資金需要出路不謀而合，同時在異常活躍的私募業(yè)需要規(guī)范和引導(dǎo)的大背景下，高鐵私募就孕育而生了。<

25、/p><p>　　私募基金投資理念更加成熟。在浙江省私募基金發(fā)展初期，股票市場發(fā)展很不成熟。市場上莊家盛行，私募基金經(jīng)理慣常使用的手法是坐莊、跟莊和趨勢投資，私募基金成為市場上惡莊的代名詞。近年來，隨著浙江省股票市場的發(fā)展、市場監(jiān)管的不斷加強、市場投資者結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，市場投資理念發(fā)生重大變化。私募基金的投資理念也呈現(xiàn)出百花齊放的狀況，趨勢投資與價值投資、分散投資與集中持股、關(guān)注重組與關(guān)注成長性，基金經(jīng)理各持己見。

26、60;  </p><p>　　浙江省民間私募基金的投資人中個人投資者比重顯著提高。上世紀90年代，中國經(jīng)濟發(fā)展處于轉(zhuǎn)型期，最早的私募基金通常是通過各種手段，從國有企業(yè)等機構(gòu)套取資金。隨著我國國民財富的迅速積累，擁有一定資金實力的個人迅速增加，“財富人士”開始選擇單戶理財或集合理財?shù)确绞焦芾韨€人資產(chǎn)，私募基金中個人投資者的比重迅速提高。而浙江省作為長三角發(fā)達地區(qū)，個人投資私募基金無論是規(guī)模還是比重都名列

27、前茅。</p><p>　　2 浙江省私募基金在股票市場運作的表現(xiàn)方式</p><p><b>　　2.1 委托理財</b></p><p>　　委托理財是指證券公司或投資公司接受客戶委托，通過股票市場對客戶資產(chǎn)進行有效管理和運作，在嚴格遵守客戶委托意愿的前提下，在盡可能確?？蛻粑匈Y產(chǎn)安全的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的一項業(yè)務(wù)。通常情況下，人們

28、把個人與個人之間、個人與公司之間的委托證券投資也稱為委托理財。</p><p>　　為了規(guī)范委托理財，中國證監(jiān)會相繼出臺了《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》和《基金管理公司委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定（征求意見稿）》，中國人民銀行也頒布了《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》。但是，值得注意的是除了符合中國證監(jiān)會要求能開展委托理財業(yè)務(wù)的綜合類券商外，其它投資公司一般不能開展委托理財業(yè)務(wù)。也就是說，并不是任何委托

29、理財合同都會得到法律保護。最近，委托理財違法案件頻繁發(fā)生，比較有名的就是“金信信托案件”。</p><p>　　金信信托曾被稱為“江南第一莊”， 其前身為金華市信托投資股份有限公司，曾經(jīng)在資本市場叱咤風(fēng)云。2005年12月30日，金信信托因違規(guī)經(jīng)營和經(jīng)營不善，被監(jiān)管部門責(zé)令停業(yè)整頓。然而，2007年12月26日，金信信托在停業(yè)整頓的收尾中又出現(xiàn)了戲劇性的一幕，招商證券以63.2億元的天價拍得其持有的博時基金管理有

30、限公司48%的股權(quán)，進入破產(chǎn)程序的金信信托的前途或?qū)⒊霈F(xiàn)些微妙變數(shù)。2009年2月3日，趕在春節(jié)前，金華市婺城區(qū)人民法院對“金信信托案”作出一審判決，金信信托投資股份有限公司（下稱“金信信托”）因非法吸收公眾存款罪被判處罰金9000萬元；三名高管也均因非法吸收公眾存款罪獲刑，其中前總經(jīng)理朱江平被判處有期徒刑3年，緩刑4年；原副總經(jīng)理方征和黃昕均被判處有期徒刑2年6個月，緩刑3年。</p><p>　　委托資產(chǎn)的損

31、失范圍應(yīng)當以實際損失為限，不包括可得利益損失，并應(yīng)以下列方式計算委托資產(chǎn)的實際損失： </p><p>　　委托資產(chǎn)損失＝（委托人實際交付的委托資產(chǎn)＋證券或期貨的當日市值）－（委托資產(chǎn)的控制權(quán)實際轉(zhuǎn)移至委托人的委托資產(chǎn)＋證券或期貨的當日市值）。</p><p>　　在委托理財合同有效的場合，當事人對委托資產(chǎn)損失的計算另有約定的，若該約定不違反公平原則，應(yīng)從其約定。</p>&

32、lt;p><b>　　2.2 投資公司</b></p><p>　　投資公司（investment companies），是指匯集眾多資金并依據(jù)投資目標進行合理組合的一種企業(yè)組織。廣義的投資公司，既包括信托投資公司、財務(wù)公司、投資銀行、基金公司、商業(yè)銀行和保險公司的投資部門等金融機構(gòu)，也包括涉足產(chǎn)權(quán)投資和證券投資的各類企業(yè)；狹義的投資公司，則專指公司型投資基金的主體。</p>

33、;<p>　　作為一個金融中介機構(gòu)，投資公司一般具有4個重要職能：</p><p>　?、儆涗洷４媾c管理。投資公司出具階段性管理情況報告，記錄資本利得的分配、股利、投資以及本金贖買等情況；同時，它們可以替投資者對利息及股利收入進行再投資。</p><p>　?、诙鄻踊涂煞指钚?。通過資產(chǎn)的集中，投資公司使投資者持有許多證券的一部分。個人投資者們不能像大投資者那樣運作，但投資公

34、司卻使他們實現(xiàn)了這一點。 </p><p>　?、蹖＜夜芾?。多數(shù)（但不是全部）投資公司都有專職的證券分析人員和證券管理人員，對證券進行操作，以獲取最優(yōu)的投資效果。 </p><p>　?、艿徒灰壮杀?。因為投資公司進行的是大宗交易，所以，它們可以在經(jīng)紀費用及傭金方面節(jié)省出一大筆錢來。</p><p>　　隨著私募基金在浙江省的發(fā)展，各種各樣的投資公司如雨后春筍般出現(xiàn)在

35、各地。當然，并不是所以的投資公司都是合法的，很多都是掛著投資公司的名號的皮包公司，而我們在平時投資時應(yīng)注意辨別真假投資公司。而分別真假投資公司最重要的一點就是他們會不會推薦你去一些“有水平”的地方。無論是做評估還是財務(wù)報告，一般正規(guī)的投資公司都會自己做或者他們自己委托去做，而不會推薦客戶去一些其他地方做。</p><p><b>　　2.3 理財工作室</b></p><

36、p>　　在了解理財工作室之前，我們必須知道什么叫理財規(guī)劃。目前運用比較廣泛的定義是指運用科學(xué)的方法和特定的程序為客戶制定切合實際、具有可操作性的包括現(xiàn)金規(guī)劃、消費支出規(guī)劃、教育規(guī)劃風(fēng)險管理與保險規(guī)劃、稅收籌劃、投資規(guī)劃、退休養(yǎng)老規(guī)劃、財產(chǎn)分配與傳承規(guī)劃等某方面或者綜合性的方案，使客戶不斷提高生活品質(zhì)，最終達到終生的財務(wù)安全、自主和自由的過程。這與我們一般的家庭理財相區(qū)別。顧名思義，理財工作室是從事以上工作的單位和集體。</p

37、><p>　　也就是說理財工作室是專業(yè)理財師設(shè)立的為客戶提供理財規(guī)劃服務(wù)的辦公場所。在理財工作室中，可以與專業(yè)得理財規(guī)劃師交流，從而獲得投資、保險、稅收養(yǎng)老、財產(chǎn)分配與傳承等方面的專業(yè)指導(dǎo)建議，以及綜合的財產(chǎn)規(guī)劃報告。</p><p>　　時下一些證券投資咨詢機構(gòu)，在證券公司設(shè)立了各色名目的“理財工作室”，不僅向客戶提供咨詢服務(wù)，而且受理投資者全權(quán)委托代其買賣股票。據(jù)規(guī)定，證券投資咨詢機構(gòu)的業(yè)

38、務(wù)只能是向公眾提供有關(guān)證券投資方面的分析、預(yù)測或建議，而全權(quán)代理投資者買賣股票或承諾投資回報等行為為法律所禁止。我國《證券法》第一百五十九條規(guī)定，證券投資咨詢機構(gòu)的從業(yè)人員不得從事下列行為：①代理委托人從事證券投資；②與委托人約定分享證券投資收益或者分擔證券投資損失；③買賣本咨詢機構(gòu)提供服務(wù)的上市公司股票；④法律、行政法規(guī)禁止的其他行為。因此，咨詢機構(gòu)不得全權(quán)代客買賣股票，其中雙方所約定的保底投資收益或分擔投資損失不受法律保護。這里特地

39、提醒投資者，勿委托諸如“理財工作室”的從業(yè)人員進行證券投資，該委托行為是無效的，不受法律保護。</p><p>　　值得注意的是，目前很多理財工作室沒有執(zhí)照等注冊手續(xù)，更沒有公章等具備效應(yīng)的東西。而且基于當前浙江省的實際情況，很多的理財工作室流于形式，打著理財規(guī)劃的名義，實際上是推銷自己的理財產(chǎn)品。更有甚者打著各種各樣的名義來騙取客戶的錢財。</p><p>　　同時，有些理財工作室、收費

40、QQ群(高級群)中的“歷史戰(zhàn)績、會員實戰(zhàn)、公開驗證”內(nèi)容，真實性、可信度低，且存在以下問題：</p><p>　?、偎^的“分析師”、“專家”，或未取得合法的證券投資咨詢資格，或有人取得了資格，但是沒有在有資質(zhì)的機構(gòu)里從事投資咨詢業(yè)務(wù)，屬違法從業(yè)。</p><p>　?、谒^的“理財工作室”只是掛名。實際上，這些工作室多由個人成立，有的甚至連經(jīng)營場所都沒有，大多沒有民事責(zé)任能力。</

41、p><p>　?、勰壳耙恍I業(yè)部內(nèi)的理財工作室實際上也是由個人或其他公司設(shè)立的。它們通過借營業(yè)部的殼，既節(jié)省廣告費用，又容易讓客戶產(chǎn)生信賴感。</p><p>　?、芗词构ぷ魇掖统垂沙霈F(xiàn)虧損，也可以將責(zé)任抹掉，因為投資者無法提供由工作室操作賬戶的電子證據(jù)。</p><p>　?、荼ＷC收益的承諾沒有法律保障。證監(jiān)會2004年2月1日公布的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦

42、法》，對證券公司從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有具體的規(guī)定。該《試行辦法》第四十一條規(guī)定“證券公司從事客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不得向客戶作出保證其資產(chǎn)本金不受損失或者取得最低收益的承諾”。由于投資行為所面臨的風(fēng)險是不可避免的，所以保底條款在司法實踐中一般認為無效，保本承諾不受法律保護;投資者本金方面的損失也只能按各自的過錯程度分攤。</p><p>　　隨著客戶的不同，各理財工作室的投資意見也不相同（表1）。</p>

43、<p>　　表1：金色陽光理財工作室設(shè)計方案：</p><p>　　資料來源：2007年金色陽光理財工作室年度報告</p><p>　　3 浙江省私募基金在股票市場運作存在的問題</p><p>　　3.1 違規(guī)操縱股價，擾亂市場秩序</p><p>　　目前我國上市公司的平均分紅率低于銀行利率，投資者只能依靠資本利得以實現(xiàn)收益，私

44、募基金更是希望能從股價的暴漲暴跌中賺取巨額利潤。私募基金的操作手法主要以自然人名義開立資金賬號和股票賬號，將資金分散到自然人股東名義下，在二級市場上進行操作，選擇以中小盤低價股為主的股票，低拉高拋。這種被坐了莊的股票并不能反映上市公司的真實價值。當坐莊現(xiàn)象普及整個股票市場時，就會危及到整個市場的穩(wěn)定性。此外，有不少的私募基金在炒作中與證券公司聯(lián)手，以股票作為抵押從銀行獲取貸款炒作股票，這種杠桿運作使得銀行信貸資金流入股市。如果銀行不控制

45、這種行為，一旦抵押股票跌到銀行無法承受的地步，將會對銀行的經(jīng)營造成巨大的影響，從而威脅到金融系統(tǒng)的安全運行。</p><p>　　資本市場上的規(guī)則是，誰錢多，誰就有話語權(quán)。2007年一季度，上證指數(shù)在2600點至3000點之間震蕩，許多公募基金大肆出貨，并制造了幾次小“股災(zāi)”（當時嚇得眾散戶不敢進貨，據(jù)報導(dǎo)在一季度的三個月中僅深交所就有340萬股民的帳戶上完全空倉）。公募基金企圖將上證指數(shù)打壓到2000點然后在低

46、位進貨，但是，其如意算盤沒有實現(xiàn)，原因就是其對私募基金的強大力量估計不充分、估計不足（公募基金從來是不怕散戶的）。目前和今后，中國私募基金的發(fā)展數(shù)量（將來有數(shù)百萬）十分驚人，他們與上市公司高管們互相勾結(jié)、串通、協(xié)同、結(jié)盟，聯(lián)合坐莊，推動股市上漲，把正規(guī)軍逼“瘋”，將來（特別是股指期貨推出后）很可能是中國資本市場制造巨幅震蕩和“股災(zāi)”的極大隱患。</p><p>　　私募基金對股指期貨市場具有非常大的影響力。若干私

47、募基金完全有可能聯(lián)合起來，通過操縱權(quán)重股（得權(quán)重股者得天下）、股票現(xiàn)貨，推高或打壓指數(shù)，來操縱股指期貨的漲跌。股指期貨作為一種新興的金融衍生品，它用股票價格指數(shù)作為價格標的物，進行期貨交易。股指期貨不但具有十倍的贏利杠桿放大效應(yīng)，而且能夠雙向交易，不論做多、做空，都能夠?qū)崿F(xiàn)雙向盈利。從理論上講，股指期貨推出后，一些機構(gòu)投資者（例如各種基金）完全有可能利用巨量資金、人才優(yōu)勢和信息不對稱來左右市場，在股票市場和期貨市場同時盈利。在我國股票市

48、場中，金融版塊占比重最大，一旦其中某只“重要風(fēng)向標”股票出現(xiàn)大幅下跌，則對整個金融版塊產(chǎn)生強有力的影響，進而對整個大盤產(chǎn)生巨大的向下拉動作用，再通過股指期貨的“助漲助跌放大作用”，加劇股市的巨幅波動，對中國股市甚至造成毀滅性的打擊。而這種暴跌，卻可以讓各種機構(gòu)（例如各種公私基金）借股指期貨的“做空盈利能力”從中牟取暴利。</p><p>　　3.2 風(fēng)險控制機制不完善</p><p>　　

49、當前，在我國私募基金仍然沒有取得合法的地位，缺少與之相關(guān)的監(jiān)管制度和規(guī)則的情況下，私募基金主要是靠保證金制度來進行內(nèi)部風(fēng)險控制的。所謂保證金制度，是指基金管理人持有一定數(shù)額的基金份額或者向客戶賬戶上打入一定數(shù)額的資金，當基金發(fā)生虧損時首先支付這部分資金的風(fēng)險控制制度。國際上基金管理者一般持有基金3％－5％的股份，而在國內(nèi)的大型私募基金中基金管理者往往持有10％－20％的份額。在保證金制度實施的過程中，當虧損額達到基金管理者所持有的資金量

50、時，除非管理者追加保證金否則將由托管人強行平倉以確保投資者不受損失，由于投資者和管理者之間常會對是否平倉產(chǎn)生分歧，因此托管人的角色通常由開戶的證券公司所承擔。但實際操作中，這一風(fēng)險控制機制仍存在很多弊端。一方面，在當前我國的私募基金業(yè)中，許多并未設(shè)立托管人，即使設(shè)立托管人的管理人和托管人也多為關(guān)聯(lián)方，使得互相監(jiān)督機制得不到有效的發(fā)揮。另一方面，由于缺乏外部強有力的監(jiān)管加上私募基金很難得到法律的保護，所以其現(xiàn)實中的履行往往依賴于當事人的市

51、場信用，這就使得基金管理人欺詐客戶、建立“老鼠倉”侵害委托人利益的行為時有發(fā)生。</p><p>　　浙江省慈溪市一家進出口企業(yè)的負責(zé)人，委托北京弦銀國際投資顧問公司違規(guī)從事證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，被慈溪市人民法院判處收繳4.5萬元管理費。北京弦銀國際投資顧問公司，實際是一家注冊資本僅為3萬元的小企業(yè)，經(jīng)營范圍為投資顧問、技術(shù)推廣服務(wù)、企業(yè)形象策劃、公關(guān)服務(wù)和組織文化藝術(shù)交流等項業(yè)務(wù)。2007年7月間，雙方簽訂了《弦銀國際

52、資產(chǎn)委托管理合作協(xié)議》，協(xié)議約定，由慈溪公司委托弦銀公司管理300萬元股票資產(chǎn)，并對其進行操作，期限為一年；協(xié)議簽訂后3日內(nèi)，弦銀公司收取4.5萬元資產(chǎn)管理預(yù)付款，協(xié)議到期后在3日內(nèi)退還。如慈溪公司違反協(xié)議，此4.5萬元預(yù)付款即歸弦銀公司所有。此外，委托管理資金若獲得收益，弦銀公司可獲其中30％作為報酬。</p><p>　　慈溪市法院受理此案后了解到，這是浙江省第一起“私募基金”糾紛案。所謂“私募基金”，就是指

53、通過非公開方式面向少數(shù)特定機構(gòu)或投資者募集資金設(shè)立的基金。經(jīng)審理，慈溪市法院認為，原告未經(jīng)批準，超越經(jīng)營范圍從事“私募基金”理財業(yè)務(wù)，違反了《中華人民共和國證券法》的強制性規(guī)定，應(yīng)給予沒收、罰款等處罰，而慈溪公司要求返還資產(chǎn)管理費也沒有法律依據(jù)。據(jù)此，法院判決雙方簽訂的證券資產(chǎn)委托管理合作協(xié)議無效，并駁回雙方的訴訟或反訴請求，對弦銀公司非法所得4.5萬元予以收繳。判決后，原被告雙方都沒上訴。</p><p>　　

54、現(xiàn)在國家并沒有禁止“私募基金”和委托代理炒股，但是投資者應(yīng)有風(fēng)險意識。因為炒股本身是風(fēng)險行業(yè)。如本案中弦銀公司自身又不具備主體資格，一旦出事，投資者更無法得到有效的法律保護。俞教授說，因此，無論是委托理財還是“私募基金”，投資企業(yè)和個人都應(yīng)謹慎小心，盡可能規(guī)避法律和市場風(fēng)險。</p><p>　　3.3 政策支持不足</p><p>　　我國對于證券投資基金已經(jīng)有單獨的立法,但該法的適用范

55、圍并不包括私募的證券投資基金?！蹲C券投資基金法》第2條規(guī)定:“在中華人民共和國境內(nèi),通過公開發(fā)售基金份額募集證券投資基金,由基金管理人管理,基金托管人托管,為基金份額持有人的利益,以資產(chǎn)組合方式進行證券投資活動,適用本法;本法未規(guī)定的,適用《中華人民共和國信托法》、《中華人民共和國證券法》和其他有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定?！逼渲小肮_發(fā)售”的限定,正是針對私募基金而言的,明確表明整部法律都是不適用于私募證券投資基金的。而在《公司法》、《信

56、托法》與《證券法》中同樣找不到專門針對私募證券投資基金的法律條款。</p><p>　　由于缺乏法律依據(jù),我國的私募基金一直游離于法律監(jiān)管之外,沒有明確的法律地位,面臨著巨大的法律風(fēng)險。當前私募基金不得不以理財工作室、資產(chǎn)管理公司、投資咨詢公司等名義存在,在法律上沒有取得“準生證”。雖然目前我國私募基金規(guī)模龐大，已遠超公募基金，民間的委托理財活動也開展得如火如荼，但由于私募基金未取得合法地位，導(dǎo)致相關(guān)主體不合格，

57、一旦發(fā)生爭執(zhí)，當事人權(quán)利得不到法律保護，影響社會穩(wěn)定，進而也嚴重制約了私募基金的發(fā)展，影響了證券市場的正常秩序。也可以說，私幕證券投資基金本身不具有合法地位。</p><p><b>　　3.4信用風(fēng)險</b></p><p>　　目前，在我國的私募基金還沒有取得合法的地位，缺少與之相關(guān)的監(jiān)管模式。雖然一些較大規(guī)模的私募基金采取了一些西方私募基金的方法，擁有一套內(nèi)部監(jiān)

58、管模式。運作的方案，但由于缺乏外部強有力的監(jiān)管，加上此類業(yè)務(wù)本身就處于地下狀態(tài)，使得基金管理人操縱市場、欺詐顧客行為時有發(fā)生。所以現(xiàn)實中的履行往往依賴與當事人的市場信用。信息披露制度是信用風(fēng)險的一個重要指標，而目前浙江省私募基金在股票市場的信息披露制度至少存在兩個主要問題：</p><p>　?、偎侥蓟鸸蓟O(jiān)管</p><p>　　公募基金由于涉及社會公眾，通常受到監(jiān)管機構(gòu)的嚴格監(jiān)管

59、在信息披露方面，我國專門制定有《證券投資基金信息披露管理辦法》。辦法對基金募集基金運作、基金臨時信息、事務(wù)管理等各個環(huán)節(jié)的信息披露進行了詳細規(guī)定相比之下，從前述《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)指引》對信息披露的有關(guān)規(guī)定看，私募基金的信息披露在全面性細致性和及時性等方面雖然較公募基金的要求較低，但整體的制度安排和監(jiān)管思路與公募基金趨同，這雖然有利于對私募基金的監(jiān)管和防范風(fēng)險，但另一方面可能也會限制私募基金的“私募”特征及其優(yōu)勢的發(fā)揮，將不利于私

60、募基金的長遠發(fā)展。</p><p>　?、诟黝愃侥蓟鹑狈y(tǒng)一指引 </p><p>　　我國具有法律地位的私募基金形式較多，但沒有統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則和監(jiān)管機構(gòu)，如信托公司及其信托型私募基金銀監(jiān)會非銀部監(jiān)管，證券公司及其發(fā)行的集合資產(chǎn)管理計劃由證監(jiān)會機構(gòu)部監(jiān)管，基金公司及其發(fā)行的一對多專戶理財產(chǎn)品由證監(jiān)會基金部監(jiān)管等等 多頭監(jiān)管帶來的問題是，同一投資類型或風(fēng)格的私募基金的信息披露要求不同，這為

61、投資者的決策帶來了不便</p><p>　　目前基金業(yè)相關(guān)法律法規(guī)中對其信息披露也作了大量規(guī)定，但其披露要求是相對寬松的，例如《證券投資基金管理暫行辦法》實施準則第五號第十一條第四款規(guī)定：“投資組合公告每季公布一次，應(yīng)披露基金投資組合分類比例，及基金投資按市值計算的前十名股票明細。公告截止日后15個工作日內(nèi)，基金管理人應(yīng)編制完投資組合公告，經(jīng)基金托管人復(fù)核后予以公告，同時分別報送中國證監(jiān)會和基金上市的證券交易所備

62、案。而15個交易日后其公布的投資組合是否有意義尚為值得商榷的問題。另外相關(guān)法律法規(guī)中缺乏有關(guān)基金關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容的披露規(guī)范。目前我國的13家基金管理公司的發(fā)起人主要是證券公司、信托投資公司，同時現(xiàn)在一家基金管理公司所管理的基金平均在3家以上，因此,這也使得基金與管理人和發(fā)起人以及同一基金管理人旗下所管理的基金之間難免出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象。</p><p>　　3.5 缺少法律保障</p><p>

63、　　由于私募基金并非按照契約性或公司型的形式加以構(gòu)建的,所以沒有形成基金資產(chǎn)所有權(quán)、 管理權(quán)和監(jiān)管權(quán)“ 三權(quán)分立” 的制衡機制,基金有名無實。缺乏基金治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)核，屬于一種松散型的組織體?；鸸芾砣藳]有形成有效地組織結(jié)構(gòu),責(zé)任不明確,投資者的權(quán)益多以保底收益的書面或口頭承諾,投資者面臨的投資風(fēng)險較大。</p><p>　　①民間私募基金缺乏明確的合法地位。目前我國已有的私募基金中，以創(chuàng)業(yè)投資公司、券商集合資產(chǎn)管

64、理計劃、 信托公司集合資金信托計劃等形式存在的私募基金的合法性已經(jīng)得到確認,而民間君子協(xié)議型“ 私募基金”則一律被定性為“ 非法證券類業(yè)務(wù)活動” 。盡管被定性為非法，并且其中有例如保底條款等也不符合私募基金私募發(fā)行、 基金運作的本質(zhì)特征,其管理人確有非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)之嫌。但也不乏真正的私募基金于其中。此類民間私募基金事實上一直存在，且規(guī)模不斷擴大。</p><p>　　②私募基金與公募基金日漸同質(zhì)化的發(fā)展。由于目

65、前我國對私募基金沒有清晰的法律界定,從而無法將私募證券投資基金與公募證券投資基金進行區(qū)分,例如有別于公募基金的信息披露制度,以及對投資人資格與發(fā)起人資格的具體限定等由于法律中并未進行強調(diào)和界定,金融機構(gòu)的私募基金在運作上的各個環(huán)節(jié)都參照共同基金,私募基金越來越與公募基金趨于同質(zhì)化。</p><p>　?、哿⒎ㄐЯ墑e和監(jiān)管分權(quán)上的混亂。對已經(jīng)得到確認的私募基金而言，因其設(shè)立方式、 投資方向的不同,受不同部門的監(jiān)管

66、。各監(jiān)管部門各自頒布相應(yīng)規(guī)章，使得我國私募基金出現(xiàn)了在立法效力級別和監(jiān)管分權(quán)上的混亂，缺乏統(tǒng)一和細化的管理?，F(xiàn)行的私募基金相關(guān)法律或規(guī)章呈現(xiàn)出分散式的規(guī)制，并且證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會等金融機構(gòu)對私募發(fā)行要件和監(jiān)管力度認識不一、分歧很大。沒有明確統(tǒng)一監(jiān)管方式和監(jiān)管機構(gòu)。</p><p>　?、墚斍拔覈⒎ㄉ系目瞻住Ｎ覈蹲C券法》 第十條確立了私募發(fā)行監(jiān)管豁免的原則,其中規(guī)定:“向特定對象發(fā)行證券累計不超過兩百并采取

67、非公開方式的證券行為為非公開發(fā)行證券,不需要報請證監(jiān)會核準?！?該條只規(guī)定了發(fā)行對象有數(shù)量上限,卻缺少實質(zhì)要求,沒有對“合格投資者”的界定。除此之外，法律對發(fā)行對象的要求、發(fā)行手段、發(fā)行中介、信息披露等等并無章可循。</p><p>　　4浙江省私募基金的解決對策</p><p>　　4.1 構(gòu)建誠信體系，加強信用建設(shè)</p><p>　　構(gòu)建誠信體系可以從以下幾個

68、方面進行:第一，私募基金自身的組織建設(shè)和團隊的誠信建設(shè)。企業(yè)誠信是私募基金誠信鏈中最重要的一環(huán)，高度重視私募基金內(nèi)部的結(jié)構(gòu)建設(shè)，制定嚴格科學(xué)的企業(yè)管理制度，形成良好的防火墻、相互制約機制，把誠信為本理念融入具體工作中.要對管理團隊人員的品格、職業(yè)操守、職業(yè)道德方面有更高的要求。第二，培育獨立的咨詢機構(gòu)，使得資信評估在誠信文化建設(shè)方面起到風(fēng)險度量、檢測、預(yù)警作用。這些咨詢機構(gòu)站在中立角度，減少客戶購買的盲目性，使得水平高的私募基金管理機構(gòu)

69、能夠得到公平評價。第三，發(fā)揮行業(yè)作用，完善私募基金行業(yè)自立制度。我們希望有一個行業(yè)引導(dǎo)私募基金誠信建設(shè)，加強大家的自律，以及減少不誠信的事件發(fā)生。第四，保持規(guī)范的私募基金披露制度。市場經(jīng)濟不僅是法制經(jīng)濟，也是信用經(jīng)濟，證券市場需要誠信的維持，私募基金行業(yè)在走向陽光化過程中更需要誠信贏得管理層、投資者的信任。重視私募基金誠信體系建設(shè)，使得私募基金能經(jīng)得住市場波動的考驗。</p><p>　　4.2明確私募集金的法律

70、地位，建立相應(yīng)的法律、法規(guī)</p><p>　　①對私募基金投資者、管理者、托管人的資格做出明確的界定。首先，由于私募基金投資的期限性和風(fēng)險性，客觀上要求投資資金的穩(wěn)定和投資人相應(yīng)的風(fēng)險承擔能力，因此，只有那些具有較強和較穩(wěn)定的資金實力和風(fēng)險承擔能力的人才能成為私募基金的“有資格的投資人”。我國可以借鑒美國經(jīng)驗，私募基金投資者為自然人的，其凈資產(chǎn)不得少于100 萬元，出資額不得于20 萬元；機構(gòu)投資人凈資產(chǎn)不少于

71、1000萬元，每次投資額不少于100萬元，且投資人要求具備一定的投資經(jīng)驗和金融知識。其次，私募基金的管理人必須具備符合要求的足夠的準備金、經(jīng)營業(yè)績、人才和營業(yè)硬件設(shè)施等市場準入資格，并且，管理人的資格應(yīng)該是競爭性的，而不能是壟斷性的，設(shè)立私募基金時應(yīng)向證券監(jiān)管部門備案。最后引入信托機構(gòu)，完善托管人職能。</p><p>　?、谝?guī)范私基金的資金來源和引導(dǎo)私募基金的投資方向。一方面，上市公司將募集資金通過各種方式和渠

72、道投入股市已是公開的秘密，另外銀行資金也通過一些變相的方式流入股市之中。如此，將會埋下極大的隱患。因此應(yīng)明確規(guī)定哪些資金可以投資基金，哪些資金不可以，并在法律責(zé)任一則中對募集資金、銀行資金違規(guī)投資私募基金的行為予以法律制裁，除罰款外，還應(yīng)規(guī)定按《刑法》規(guī)定追究主要責(zé)任者刑事責(zé)任，通過立法來杜絕這類隱患.另一方面，我國私募基金的投資方向過于單一， 絕大多數(shù)盤踞在金融市場之中，規(guī)模如此之大的資金進出金融市場，往往會對市場產(chǎn)生巨大的沖擊，而且

73、，那些急需發(fā)展資金的行業(yè)和企業(yè)也不能得到有力的資金支持，產(chǎn)生資源配置的低效，因此需要對私募基金的投資方向做出具體的規(guī)定，引導(dǎo)其發(fā)展，使資源得到合理的配置。</p><p>　?、垡?guī)范私募基金的組織形式、運行模式我國應(yīng)當盡快以法律的形式確定我國私募基金的組織形式，可以采用公司型，也可以采用契約性，還可以根據(jù)我國的特定情況采用有限合伙制。有限合伙制私募基金有其自身的優(yōu)點，它能夠較好地解決基金委托人與代理人之間的利益沖

74、突。同時，要通過立法來完善、規(guī)定私募基金的運行模式。首先，要建立私募基金投資者的投票權(quán)代理制。其次，要加強私募基金的獨立董事制度，獨立董事作為基金投資者的代言人是不應(yīng)缺位的，通過參與基金管理、運作、并代表投資者來關(guān)心基金的運作與結(jié)果，真正保護投資者的利益，同時，運作效率的提高有顯著作用獨立董事必須具有一定的專業(yè)知識水平，能對基金的管理、運作效率的提高有顯著作用。</p><p>　　4.3 改善、營照良好的制度環(huán)

75、境</p><p>　　通過立法來規(guī)范和促進私募基金的健康發(fā)展固然是必要的，但卻并不足夠。我們還要從健全相應(yīng)的制度入手來破解這一難題。主要包括以下幾個方面：首先，應(yīng)當建立起完善的信用制度，避免各類欺騙投資者的行為發(fā)生。其次，要大力推進證券發(fā)行市場化，減少證券一級發(fā)行市場與二級市場之間的套利空間，降低資金流向一級市場私募基金的誘因，從而可以在一定程度上化解違規(guī)資金流入私募基金的問題。最后，要完善上市公司和國有企業(yè)的

76、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，加強對募股資金投向的制度監(jiān)督。另外還要大力提升上市公司業(yè)績和質(zhì)量，鼓勵其通過分配現(xiàn)金和股份的方式回饋投資者，提高我國證券市場的投資價值，從而使私募基金能夠形成正確健康的投資理念，減少操縱市場行為的發(fā)生。</p><p>　　根據(jù)中國證監(jiān)會主席尚福林在12月4日召開的第一屆“上證法治論壇”上所表示的，完善私募基金的運行制度環(huán)境應(yīng)做到以下五條：</p><p>　?、偌涌於鄬哟钨Y

77、本市場法律制度建設(shè)。要盡快出臺非上市股份有限公司股份公開試行管理辦法，并抓緊研究制定非上市公募公司監(jiān)督管理辦法，確立非上市公眾公司監(jiān)管、法律制度；要修訂完善公司債券發(fā)行試點辦法，進一步完善債券發(fā)行方式，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，健全債券交易、結(jié)算系統(tǒng)，豐富債券品種，完善信用評級和監(jiān)管體系，推動建設(shè)規(guī)則統(tǒng)一、互連互通的債券市場；要不斷完善我國資本市場對外開放的法律制度。 　?、诜e極推動法律制度的修改和完善。在認真總結(jié)實踐經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，按

78、照既要強化約束、加強監(jiān)管，又要放松管制、促進創(chuàng)新的立法思路，配合立法機關(guān)全面修訂證券投資基金法，借鑒國際監(jiān)管經(jīng)驗，按照統(tǒng)一監(jiān)管的要求，建立適當?shù)乃侥蓟鸨O(jiān)管制度，為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)發(fā)展創(chuàng)造條件。 　　③抓緊制定完善期貨交易制度。立足于期貨市場的長期穩(wěn)定發(fā)展，明確期貨市場的法律定位，完善期貨交易和期貨風(fēng)險的監(jiān)管制度。 　?、懿粩嘟∪鲜泄颈O(jiān)管法律制度。積極推動制定出臺上市公司監(jiān)督管理條例，進一步完善市場化并購重

79、組的制度安排，要統(tǒng)籌研究上市公司退市制度改革，進一步完善上市公司的退出機制。 　?、萃苿咏ｉT的資本市場監(jiān)管執(zhí)法制度，務(wù)實安排行政監(jiān)</p><p><b>　　結(jié) 論</b></p><p>　　解決私募基金在股票市場運作的問題，無疑是現(xiàn)階段浙江省私募基金發(fā)展的重中之重。私募基金為股票市場的發(fā)展注入新的活力，在過度投機等問題、推進股票市場發(fā)展等方面具

80、有重要意義。本文實地走訪一些浙江省的私募基金公司單位，通過對私募基金在股票市場上運作的方式及其手段的分析，進而提出浙江省私募基金在未來的發(fā)展對策，以促進股票市場的可持續(xù)發(fā)展。</p><p>　　通過本文的研究主要得出以下結(jié)論：</p><p>　　第一，私募基金在股票市場進一步發(fā)展和浙江省金融環(huán)境的改善具有重要推動作用，已成為浙江省金融發(fā)展的一項全新選擇。浙江政府的大力支持以及大量活躍的

81、民間資本的存在，為浙江省私募基金在股票市場中的發(fā)展奠定了現(xiàn)實基礎(chǔ)。</p><p>　　第二，私募基金在取得成績的同時，也面臨著發(fā)展的瓶頸。在發(fā)展過程中，信用風(fēng)險，缺少法律保障，系統(tǒng)風(fēng)險等等都嚴重制約的私募基金在股票市場進一步的發(fā)展。</p><p>　　第三，提出了發(fā)展私募基金的三項對策建議：構(gòu)建誠信體系，加強信用建設(shè)；明確私募集金的法律地位，建立相應(yīng)的法律法規(guī)改善；營照良好的制度環(huán)境&

82、lt;/p><p>　　總之，以“私募基金在股票市場運作為目的研究是一個全新復(fù)雜、有一定難度的課題，鑒于筆者能力與水平，雖盡力而為，但仍存在諸多不足，還望各位專家學(xué)者不吝賜教。</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1]鄧小勇. 我國私募基金發(fā)展思考[J]. 合作經(jīng)濟與科技，2010（05）.</p>&

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