如何應對信托兌付危機

1、<p>　　如何應對信托兌付危機</p><p>　　近日因“7000萬嫁女”而名噪一時的煤老板邢利斌，其所屬的聯(lián)盛集團而今深陷“債務(wù)門”，公司金融負債接近300億元。其中，吉林信托“松花江77號山西福裕能源項目收益權(quán)集合資金信托計劃”因聯(lián)盛集團被曝出10億元信托兌付危機事件，使得社會公眾的目光再次聚焦于信托產(chǎn)品的安全性上。 </p><p>　　根據(jù)普益財富最新公布的數(shù)據(jù)顯示，

2、截至2013年11月20日，已有16只集合信托產(chǎn)品被曝出現(xiàn)問題，除涉煤信托外，在房地產(chǎn)、基建、藝術(shù)品領(lǐng)域均已出現(xiàn)信托風險事件。針對目前信托業(yè)暴露出的兌付問題，“我的律師網(wǎng)”特邀相關(guān)專家、律師發(fā)表了法律意見。 </p><p>　　信托兌付中的危機與契機 </p><p>　　陳敦（北京工商大學副教授、碩士生導師） </p><p>　　兌付危機只是一個似是而非的問題

3、。由于信托所具有的資產(chǎn)隔離功能，每一個信托計劃下的財產(chǎn)都與其他信托計劃下的財產(chǎn)相區(qū)隔，也都與受托人的固有財產(chǎn)相隔離。因此，受托人的自有債務(wù)不會影響到信托計劃，受托人破產(chǎn)的，信托財產(chǎn)不為其破產(chǎn)財產(chǎn)。此信托計劃無法兌付的，不影響彼信托計劃的兌付。從這個角度，所謂兌付問題只能是個別信托公司所發(fā)行的個別信托計劃可能存在的問題，通常不能就某個信托公司的所有信托產(chǎn)品而言，更不屬于信托行業(yè)共同存在的問題。從目前暴露的存在問題的信托計劃項下的信托財產(chǎn)所

4、占信托行業(yè)受托資產(chǎn)的比例，也可以窺其一斑。更何況信托業(yè)內(nèi)存在剛性兌付的規(guī)則。剛性兌付被認為是信托公司在其發(fā)行的信托計劃無法實現(xiàn)預期兌付時，也要想盡一切辦法甚至以其固有財產(chǎn)來兌付的行業(yè)規(guī)則。有了剛性兌付，個別信托計劃的兌付問題就更談不上危機了。 </p><p>　　然而，剛性兌付以及由此而產(chǎn)生的信托業(yè)規(guī)則錯配，正是信托危機之源。一方面，剛性兌付規(guī)則下，投資者不再關(guān)心信托財產(chǎn)如何管理、運用和投資，失去獲取信息并關(guān)注

5、信托運行的積極性，無法建立起投資領(lǐng)域“買者自負”的責任規(guī)則，不利于理性投資者的培育和投資者的教育。另一方面，剛性兌付規(guī)則下，受托人在項目選擇、項目運行和投后管理等方面，易于放松要求，往往積聚風險。與此同時，對受托人義務(wù)與責任規(guī)則的體系化和合理化缺乏探索的動力，一旦投資失敗，受托人對其自身責任的判斷沒有預見性。事實上，剛性兌付并非法律明文規(guī)定的受托人義務(wù)。相反，根據(jù)《信托公司管理辦法》第34條之規(guī)定，信托公司不能承諾信托財產(chǎn)不受損失或者保

6、證最低收益。隨著信托業(yè)受托資產(chǎn)規(guī)模的日益擴大，剛性兌付規(guī)則給信托業(yè)帶來的壓力也越來越大。普益財富的范杰已經(jīng)指出剛性兌付規(guī)則消亡的兩種可能：一是經(jīng)由業(yè)界縱容這一規(guī)則并最終導致金融泡沫破滅，整個行業(yè)受損而結(jié)束；二是行業(yè)在問題尚不嚴重時，改變思路，迎來健康發(fā)展的契機。換言之，如果說個別信托計劃無法兌付尚不構(gòu)成對整個信托行業(yè)的危機的話，那么，掩蓋在剛性兌付規(guī)則之下的信托業(yè)規(guī)則錯亂，則足以威脅信托業(yè)的健康發(fā)展，甚至構(gòu)</p><

7、;p>　　人們關(guān)注信托產(chǎn)品的兌付問題，將信托業(yè)的游戲規(guī)則暴露在公眾視野之中，為整個信托業(yè)的轉(zhuǎn)型，帶來了新的契機。首先，從監(jiān)管角度，應當從結(jié)果監(jiān)管轉(zhuǎn)向過程監(jiān)管，通過信托公司是否在項目設(shè)立、運行與結(jié)束整個過程中，盡到誠實、信用、謹慎、有效管理的職責，而不僅僅根據(jù)結(jié)果是否達到預期收益，來判斷受托人是否盡職盡責。通過經(jīng)驗總結(jié)，規(guī)則細化，逐步確立判斷受托人盡責與否的規(guī)則，并使之體系化與現(xiàn)代化。其次，從受托人角度，信托公司應當精耕主動管理類業(yè)

8、務(wù)，強化投后管理，完善信息披露制度，切實履行受托人職責。目前，信托業(yè)務(wù)中融資類業(yè)務(wù)占48.15%。隨著IPO重啟，第三板擴容以及全國性中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的建立，企業(yè)直接融資渠道多元化，對信托融資的需求會下降。信托行業(yè)需要逐步擴寬業(yè)務(wù)渠道。信托公司在項目管理上需要投入更多精力，并通過完善信息披露制度，讓投資者了解信托財產(chǎn)管理、運用狀況。第三，從投資者角度，需要加強學習，對于所投資項目要有所了解，有所甄別，逐步建立起投資市場中的“買者自負

9、”責任規(guī)則。在受托人充分履行其職責的情況下，投資者要承擔投資可能產(chǎn)生的損失。這一轉(zhuǎn)變雖然痛苦，卻是整個行業(yè)健康發(fā)展所必須邁出的重要一步。</p><p>　　投資信托的“八項注意” </p><p>　　苑景會：北京隆安（深圳）律師事務(wù)所律師 </p><p>　　據(jù)不完全統(tǒng)計，2012年以來見諸報端的信托兌付危機事件達20件之多！有人說這是我國信托的“七年之癢”，

10、想來不無道理，信托兌付危機已經(jīng)來臨！作為一個理性的“經(jīng)濟人”，做到以下八項注意對于緩釋信托產(chǎn)品風險或有裨益。 </p><p>　　一是注意自己有多大的風險承受能力。高收益必然高風險，弄清自己屬于保本穩(wěn)健型還是追高冒險型。建議首先要進行風險評估。 </p><p>　　二是注意選擇經(jīng)營規(guī)范有較好口碑的信托公司。不同的信托公司其規(guī)模、抗風險能力、理財經(jīng)理的專業(yè)水平、公司的法人治理結(jié)構(gòu)、歷史業(yè)

11、績、業(yè)內(nèi)評價是不同的。更重要的是誠信，公司法定代表人、實際控制人和高管的誠信尤為重要。 </p><p>　　三是注意選個好項目。選個好項目等于有了很大的收益保障。實體項目如隧道、高速公路、政府安居房等市政項目；證券信托如投資于股市、債市、匯市、期市；再比如“一攬子”信托，組合投資于金融與實業(yè)領(lǐng)域能有效分散風險。 </p><p>　　四是注意重點審查與信托公司簽訂的《信托合同》。信托合同

12、是明確投資人與信托公司雙方間權(quán)利與義務(wù)的協(xié)議，是唯一的書面文件。多數(shù)信托公司已經(jīng)起草好合同，對此，作為投資人不能簽字了事，而是對每個條款都要認真審查，應考慮信托項目收益達到信托公司承諾收益的可能性。對于設(shè)定優(yōu)先級與劣后級的項目，即使信托公司承諾的是優(yōu)先級，也要對優(yōu)先級的保證情況認真核實與評估。 </p><p>　　五是對信托公司不能一托了之。根據(jù)信托法律法規(guī)規(guī)定，在信托的各個階段，信托公司都有義務(wù)向相關(guān)權(quán)利人披

13、露信托財產(chǎn)的運用、管理、收益等情況，投資人若放棄行使知情權(quán)，顯然是加大了自己的風險。 </p><p>　　六是注意保證收益的信用提升手段。如作為擔保的抵押（質(zhì)押）物情況，擔保方信用與實力，項目運作從業(yè)經(jīng)驗是否豐富等。 　　七是注意了解融資方的情況。信托公司集合資金投資于項目上，融資方的背景與實力如何，信譽如何，項目是否已經(jīng)獲得政府許可，是否有挪用資金的可能，是否有騙貸嫌疑等。 </p><

14、p>　　八是注意了解宏觀經(jīng)濟形勢。信托產(chǎn)品收益和風險與宏觀經(jīng)濟形勢密切相關(guān)，如銀行利率與存款準備金的變化，經(jīng)濟緊縮還是寬松政策、監(jiān)管層對某類行業(yè)信貸政策的監(jiān)管態(tài)度，了解這類企業(yè)為信托融資意愿支付的對價等。 </p><p>　　成長中的問題還需成長來解決 </p><p>　　化解風險首先要從信托公司提升其作為受托人履行職責的能力入手。將守信和有能力貫穿于信托產(chǎn)品從交易對手篩選、交易

15、結(jié)構(gòu)設(shè)置、投后管理、收益分配與清算整個過程。 </p><p>　　首先，練內(nèi)功，加強行業(yè)研究，以差異化分散風險。目前的信托產(chǎn)品集中度過高，一般是房地產(chǎn)、政府融資平臺、工商企業(yè)各占三成。2013年下半年在政府平臺融資政策性受限后，房地產(chǎn)產(chǎn)品幾乎獨占半壁江山。在此之前，礦產(chǎn)資源、酒類、藝術(shù)品信托等皆作為創(chuàng)新類產(chǎn)品風光過一陣，如今皆成兌付風險集中暴發(fā)的領(lǐng)域。行業(yè)集中的原因一方面在于信托產(chǎn)品高收益的特性使得能容納其成本

16、的行業(yè)有限，另一方面在于各信托公司的行業(yè)研究能力、對宏觀經(jīng)濟的前瞻能力還不足夠，不能形成差異化競爭從而分散風險。 </p><p>　　其次，投前投后兩手抓，兩手都要硬。目前信托公司對事先的盡職調(diào)查、風險控制做得較好，但對投后管理重視不夠。對于投資類的產(chǎn)品，信托公司雖取得股東之名，但很少行股東之實，股權(quán)往往僅僅作為信托財產(chǎn)的擔保性資產(chǎn)，而非作為有效的經(jīng)營性資產(chǎn)被經(jīng)營并產(chǎn)生收益。這一方面與目前對信托業(yè)作為“影子銀行

17、”的市場定位與產(chǎn)品定位有關(guān)，另一方面也受限于信托公司的管理模式與管理能力。在這種情況下，信托公司不能在危機發(fā)生之初即識別風險從而有效地緩釋與化解風險，而往往是在融資方不能償還本息后、風險已成既定事實的情況下才茫然介入。貽誤戰(zhàn)機后，解決危機的手段就往往局限為費時費力的司法救濟了。 </p><p>　　再次，加強投資者教育，破除剛性兌付的魔咒。特別是在剛性兌付的隱性擔保下，更易使投資者因短期的財富效應形成對信托產(chǎn)品

18、的迷信和盲從，而忘記了最基本的投資法則，不能自主匹配收益與風險，從而不能形成信托產(chǎn)品、信托公司優(yōu)勝劣汰的市場機制，從長遠來看，亦不利于信托行業(yè)的健康發(fā)展。 </p><p>　　成長中的問題還須成長來解決。信托行業(yè)化解兌付危機需要健康的成長環(huán)境，也需要每個信托人健壯的體魄與強悍的態(tài)度——直面問題，創(chuàng)新思維。 </p><p><b>　　讓信托本質(zhì)回歸 </b><

19、;/p><p>　　李珉（北京市地平線（深圳）律師事務(wù)所合伙人） </p><p>　　近日，因聯(lián)盛集團深陷“債務(wù)門”，導致包括吉林信托在內(nèi)的眾多信托公司出現(xiàn)信托理財產(chǎn)品的兌付危機，引發(fā)業(yè)界及投資者一片狼來之聲。事實上，作為法律人從信托法律關(guān)系角度觀察，這個兌付危機之“狼”事實上并不存在，而是由相關(guān)行政管理部門及信托從業(yè)者違背信托本質(zhì)及基本原則人為造就而出。 </p><p

20、>　　在信托中，是不可能存在保值、增值這樣一種財產(chǎn)兌付安排的。委托人、受益人不能提出，受托人也不能承諾或承擔。否則，信托法律關(guān)系將轉(zhuǎn)化為借貸等其他法律關(guān)系。因此，對于信托本身而言，并不存在這樣一個保值、增值兌付之“狼”。但是據(jù)說，我國信托業(yè)界有著一個不成文的監(jiān)管層強制性的“剛性兌付”規(guī)定，對于信托而言卻真的就是一匹“狼”，一匹吞噬掉信托本質(zhì)及基本原則之狼。 </p><p>　　筆者認為，不管監(jiān)管層是出于維