煤炭價格波動影響煤炭上下游企業(yè)股價波動的實證分析【畢業(yè)論文】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p>　?。?20_ _屆 ）</p><p>　　煤炭價格波動影響煤炭上下游企業(yè)股價波動的實證分析</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級 經(jīng)濟學(xué)

2、 </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號 </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 日</p><p>　　摘 要：煤炭作為國家重要的基礎(chǔ)能源，其價格的形成與波動會對國民

3、經(jīng)濟的整體運行產(chǎn)生重要影響。本文從煤炭市場的現(xiàn)狀、煤炭價格的構(gòu)成要素及影響因素、煤炭上下游企業(yè)的股價變化等多個角度分析討論了煤炭價格波動對煤炭上下游企業(yè)股價的波動的影響，通過從股市圖和歷年的煤炭價格中收集到的數(shù)據(jù)，建立線性回歸模型。提出了確定煤炭價格的思路，強調(diào)了煤炭價格的波動對煤炭企業(yè)發(fā)展的影響，明確了煤炭價格波動與煤炭企業(yè)股價波動之間的關(guān)聯(lián)性，探討了如何穩(wěn)定煤炭價格以促進相關(guān)企業(yè)的健康成長，從而幫助股票市場往積極的方向發(fā)展。<

4、/p><p>　　關(guān)鍵詞：煤炭價格；股票價格；煤炭上下游企業(yè)；線性回歸分析</p><p>　　Empirical Analysis of Impact of Coal Prices’ Fluctuations on Stock Price Volatility of Upstream and Downstream Enterprises</p><p>　　Abstr

5、act: The basis of coal as an important national energy and its price fluctuations in the formation and the overall operation of the national economy will have a major impact. In this paper, the status of the coal market,

6、 coal prices and impact factors of the elements, coal’s share price changes on the downstream business point of view of other discussions of coal on the coal price fluctuations upstream and downstream impact of fluctuati

7、ons in stock prices, stock charts and through the years</p><p>　　Key words: Coal price; Stock price; Upstream and downstream; Linear regression analysis</p><p><b>　　目 錄</b></p>

8、;<p>　　一、引言………………………………………………………………………………………1</p><p>　　二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀…………………………………………………………………………1</p><p>　　（一）國外學(xué)者的研究現(xiàn)狀……………………………………………………………2</p><p>　?。ǘ﹪鴥?nèi)學(xué)者的研究現(xiàn)狀…………………………………

9、…………………………2</p><p>　　三、煤炭價格和股票價格波動的影響因素…………………………………………………3</p><p>　　（一）煤炭價格波動的影響因素………………………………………………………3</p><p>　?。ǘ┕善眱r格波動的影響因素………………………………………………………4</p><p>　　四、實證分析…

10、………………………………………………………………………………5</p><p>　　（一）秦皇島動力煤價格與兗州煤業(yè)股價的關(guān)系研究………………………………5</p><p>　?。ǘ┣鼗蕧u動力煤價格與國陽新能股價的關(guān)系研究………………………………8</p><p>　　（三）秦皇島動力煤價格與西山煤電股價的關(guān)系研究………………………………9</p>

11、<p>　　五、結(jié)論……………………………………………………………………………………10</p><p>　?。ㄒ唬┟禾績r格波動與煤炭上下游企業(yè)股價波動間關(guān)系…………………………10</p><p>　?。ǘ┎蛔阒帯?1</p><p>　　注釋………………………………………………………………………

12、………………11</p><p>　　參考文獻…………………………………………………………………………………11</p><p>　　致謝…………………………………………………………………………………………13</p><p><b>　　一、引言</b></p><p>　　煤炭在我國整體能源中占有重要地位，目前及今后

13、相當長的時期內(nèi)也將是我國重要的能源物質(zhì)和重要的戰(zhàn)略能源，它是我國社會主義經(jīng)濟建設(shè)的重要支撐。煤炭的主要需求方有政府、企業(yè)和個人。煤炭的用途十分廣泛，可以根據(jù)其使用目的總結(jié)為兩大主要用途：動力煤和煉焦煤。</p><p>　　本文的主要研究目標是動力煤。</p><p>　　從世界范圍來看，動力煤產(chǎn)量占煤炭總產(chǎn)量的80%以上。世界10大煤炭公司主要生產(chǎn)動力煤，其比重約占該10大公司煤炭總產(chǎn)量

14、的82%；美國動力煤產(chǎn)量占其總產(chǎn)量的90%以上；我國動力煤產(chǎn)量也占到煤炭總產(chǎn)量的80%以上。</p><p>　　在國外，動力煤絕大部分用來發(fā)電，工業(yè)鍋爐也有一些用量。全世界約有55%的煤炭用于發(fā)電，煤炭需求的增量部分基本上都在電力部門，但中國例外，在中國實施工業(yè)化的進程中，各行各業(yè)都需要大量的煤炭(動力煤)。</p><p>　　從動力煤的品種來看，以長焰煤和不粘煤儲量最大，分別占全國動

15、力煤總儲量的21.70%和20.35%；褐煤和無煙煤也占有相當?shù)谋壤毭汉腿跽趁簞t相對較少，僅為全國動力煤總儲量的 7.66%和2.49%①。</p><p>　　表1-1 動力煤種類及所占比例</p><p>　　我國動力煤的主要用途有： </p><p>　　1．發(fā)電用煤：我國約1/3 以上的煤用來發(fā)電，目前平均發(fā)電耗煤為標準煤370g/(kW·h

16、)左右。電廠利用煤的熱值，把熱能轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔堋?</p><p>　　2．一般工業(yè)鍋爐用煤：除熱電廠及大型供熱鍋爐外，一般企業(yè)及取暖用的工業(yè)鍋爐型號繁多，數(shù)量大且分散，用煤量約占動力煤的30%。 </p><p>　　3．生活用煤：生活用煤的數(shù)量也較大，約占燃料用煤的20%。 </p><p>　　因此,參照我國近段時間以來煤炭價格的變化以及相關(guān)企業(yè)的股價波動狀況進行

17、分析研究并建立關(guān)于兩者的相關(guān)分析模型,對于保證我國煤炭企業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展將具有重要的促進作用，同時也給了廣大股民在投資煤炭股時的一些參考。</p><p><b>　　二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀</b></p><p>　　國內(nèi)外的相關(guān)資料文獻并不多，通過搜集與整理，其結(jié)果如下：</p><p>　?。ㄒ唬﹪鈱W(xué)者的研究現(xiàn)狀</p>&l

18、t;p>　　James D. Libbin and Michael D. Boehlje（1981）探討了美國的煤炭經(jīng)濟，闡述了美國的煤炭價格變化對區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的影響。他們利用了美國近10年的面板數(shù)據(jù)通過建立計量模型得出了煤炭價格波動對區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)具有很大的影響的結(jié)論。[14]Xunpeng Shi and R. Quentin Grafton（2007）證明了煤炭價格波動對區(qū)域經(jīng)濟的影響，認為煤炭價格越高的地區(qū)的資源型產(chǎn)業(yè)發(fā)展越

19、不穩(wěn)定，影響到經(jīng)濟的健康發(fā)展。[15] Ulrich Oberndorfer（2009）分析了歐元區(qū)的能源公司的股票收益。主要把焦點放在能源市場的發(fā)展與歐洲能源的股票價格的關(guān)系上。研究的結(jié)果表明，石油價格上漲所帶來的股票收益是負面影響著歐洲的工具。然而，它們會導(dǎo)致對石油和天然氣的股票的重視。有趣的是，有預(yù)測顯示石油市場價格的波動會對歐洲石油和天然氣的股票造成不利影響，這意味著會影響戰(zhàn)略投資者賺錢的機會。因而，天然氣市場不能扮演歐元區(qū)能源

20、股票定價的角色。煤炭價格的發(fā)展是影響歐洲股票收益的工具。然而，這種影響比石油價格的影響小，盡管在歐洲石油僅僅是用于發(fā)電。這表明，歐洲的股市</p><p>　　（二）國內(nèi)學(xué)者的研究現(xiàn)狀</p><p>　　1. 近年我國煤炭價格變化與分析</p><p>　　趙建國（2005）回顧了近10年我國煤炭價格的波動情況，分析了當前的煤炭價格水平，認為當前煤炭價格雖然上漲的

21、幅度較大，但仍然偏低。袁書寅（2010）介紹了2010年2月秦皇島的煤炭價格。[2]鄒紹輝，張金鎖（2010）從下游產(chǎn)業(yè)對煤炭的需求的角度，分析了一些因素對煤炭價格的影響程度，并預(yù)測了今后煤炭價格的變化趨勢。結(jié)果表明，煤炭價格的走勢不容樂觀，預(yù)計將不斷走低，國家應(yīng)制定相應(yīng)的煤炭價格政策。[3]杜鵬飛（2009）針對我國煤炭行業(yè)市場價格進行了初步分析。煤炭價格市場化機制的建立是煤炭行業(yè)市場機制形成的關(guān)鍵。對煤炭價格的分析首先從價格形成機制

22、現(xiàn)狀入手，通過對煤炭價格的形成和煤炭價格波動的影響因素進行分析，他認為，目前煤炭價格市場化形成機制已經(jīng)基本建立起來，但是還不完善。主要體現(xiàn)在煤炭價格還不能完全反映煤炭資源的價值，電煤價格還受國家政策影響。[12]</p><p>　　2. 煤炭價格波動對經(jīng)濟的影響</p><p>　　黃莎莎（2010）結(jié)合煤炭價格理論分析了煤炭價格波動對資源型經(jīng)濟區(qū)域的影響，并從完善煤炭價格調(diào)節(jié)基金制度的

23、角度探討了實施煤炭價格調(diào)節(jié)基金的意義及相關(guān)設(shè)想。她認為煤炭價格的波動將會對煤炭資源型經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。要熨平煤炭價格波動對資源型經(jīng)濟產(chǎn)生的負面影響，就必須穩(wěn)定煤炭價格。建立健全煤炭價格調(diào)節(jié)基金制度，對于穩(wěn)定煤炭價格調(diào)控經(jīng)濟穩(wěn)定健康快速發(fā)展，尤其是實現(xiàn)煤炭資源型經(jīng)濟區(qū)域的可持續(xù)發(fā)展有著重大而深遠的意義，所以我們應(yīng)該積極進行健全煤炭價格調(diào)節(jié)基金制度的有益探索。[1]李宗偉（2010）認為價格戰(zhàn)歷來是商業(yè)競爭中商家用于爭奪市場份額的主要手段。

24、一定程度的價格戰(zhàn)是有好處的，一方面可以使消費者獲益，同時也可以促使商家提高產(chǎn)品質(zhì)量。但是，惡性價格戰(zhàn)應(yīng)嚴厲禁止，因為其會嚴重影響行業(yè)的正常發(fā)展。他以山東省煤炭價格戰(zhàn)為例，用博弈論的方法討論了避免業(yè)惡性價格戰(zhàn)的兩個途徑。[8]李榮素（2010）認為隨著企業(yè)改革的進一步深化，煤炭企業(yè)也進入改革攻堅階段，該作者主要闡述當代煤炭企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及該如何發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的重要性等方面，并提出了國民經(jīng)濟與生態(tài)建設(shè)協(xié)調(diào)發(fā)展的“循環(huán)經(jīng)濟”發(fā)展思路

25、，實現(xiàn)煤炭工業(yè)</p><p>　　3．煤電矛盾與煤炭價格的改革問題</p><p>　　岳福斌（2004）對煤炭價格改革問題進行了探討。他圍繞煤炭價格的現(xiàn)實狀態(tài)、煤電矛盾的深層次原因、煤價不合理所造成的危害、解決煤炭價格問題的對策等進行了闡述。煤炭價格李鵬（2009）為探求煤電兩家價格之爭的根源本，從供求關(guān)系入手，對煤電矛盾進行探討，尋求造成這種困境的根本原因。2003年煤炭價格曾經(jīng)接近

26、或達到了當時的有效市場均衡價格。橫向價格雙軌制不應(yīng)為當前煤電矛盾負主要責任，相反它曾在煤炭市場化改革中造成煤炭為市場高效率的達成起到過積極作用。造成煤炭市場價格持續(xù)大幅攀升（拋開成本因素），并加劇煤電矛盾的主要原因是煤炭市場有效供給不足，煤炭產(chǎn)能增速明顯落后于經(jīng)濟發(fā)展要求。而政府關(guān)停小煤礦政策的實施則是導(dǎo)致近年來煤炭供給緊張的首要原因。[5]</p><p>　　4．煤炭價格與煤炭上下游企業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系<

27、/p><p>　　劉志學(xué)（2008）認為，近段時期，中國煤炭需求旺產(chǎn)能緊，價格不斷上漲，給我國的工業(yè)尤其是鋼鐵、電力和建材等行業(yè)的發(fā)展帶來了很多制約因素，據(jù)預(yù)測，2008年煤炭需求繼續(xù)增長，煉焦煤價格將有較大幅度上漲，煉焦煤價格由供求關(guān)系、成本上漲與產(chǎn)業(yè)關(guān)系共同決定的市場機制較為完善。他分析了煤炭價格波動對工業(yè)的影響，重點分析鋼鐵、水泥、電力等行業(yè)。[6]周愛前,張欽，郭冬，蘇宇（2010）認為煤炭行業(yè)作為基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)

28、，對其下游相關(guān)行業(yè)，甚至整個國民經(jīng)濟都有很強的關(guān)聯(lián)效應(yīng)運用投入產(chǎn)出模型，根據(jù)2002年的投入產(chǎn)出表，測算了國民經(jīng)濟各部門對煤炭的直接消耗系數(shù)和完全消耗系數(shù)，分析了國民經(jīng)濟各部門對煤價變動的反應(yīng)結(jié)果表明：耗煤占前10位的部門以工業(yè)部門為主，煤價上漲對個別行業(yè)影響顯著總體來說，對國民經(jīng)濟影響不大；原材料價格的上漲會促使社會成本的提高，直接或間接地影響到工業(yè)生產(chǎn)和人民的生活。[11]</p><p>　　三、煤炭價格和

29、股票價格波動的影響因素</p><p>　　煤炭價格和股票價格波動的影響因素有很多，對其闡述如下：</p><p>　　（一）煤炭價格波動的影響因素</p><p>　　煤炭是一種大宗商品，價格主要是由其價值和供求關(guān)系決定的。</p><p>　　在煤炭生產(chǎn)、運輸、使用的三個環(huán)節(jié)中，表面看，生產(chǎn)方和使用方是能完全決定煤炭價格的，但實際上，因為

30、煤炭是關(guān)系到國計民生的大宗商品，其價格還會受到政治、經(jīng)濟、社會因素的影響。 </p><p>　　1．生產(chǎn)出賣方，實際上就是各煤礦 </p><p>　　在當前賣方市場的環(huán)境下，他們的目的就是充分利用各種有利時機，盡可能地推升價格，以獲得超額利潤。如果需求不暢，引起價格下行，當達到或接近其利潤平衡點時，就會限制產(chǎn)量，很快就會形成新的供需平衡而使價格穩(wěn)定，甚至還能造成新的供應(yīng)緊張，可以繼續(xù)推

31、升價格。煤炭生產(chǎn)方利用市場優(yōu)勢地位通過調(diào)整產(chǎn)量來影響、控制價格。 </p><p>　　2．最終使用方，就是火電、鋼鐵、水泥、化肥等行業(yè)</p><p>　　在當前的市場環(huán)境下，他們是真正的弱勢群體，尤其是火電行業(yè)，他們要面對生產(chǎn)成本每年10%-20%的增長，產(chǎn)品價格又完全被管制，根本無力消化，只能造成巨額的虧損。使用方出于自身生存需要，當然希望煤炭價格越低越好。煤炭使用方可以通過調(diào)整自身

32、可控需求來影響供求關(guān)系及價格。在賣方市場的條件下，其影響力非常弱。  </p><p><b>　　3．政府相關(guān)政策 </b></p><p>　　中央政府為了保證國家的能源安全和經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展及社會的穩(wěn)定和諧，希望煤炭行業(yè)和其下游的火電等行業(yè)均能持續(xù)發(fā)展，不希望出現(xiàn)某個行業(yè)的大起大落。在煤炭價格方面，中央政府的立場是居中公正的，他既要保護國家資源不被賤賣而

33、損害國家利益，又要控制價格的過快增長，以免超過國民經(jīng)濟發(fā)展水平所能承受的極限，而引發(fā)經(jīng)濟的衰退。因為中國畢竟是發(fā)展中國家，能源價格高于發(fā)達國家對經(jīng)濟的快速穩(wěn)定發(fā)展非常不利。地方政府從地方利益角度出發(fā)，一般來說只要不影響地方經(jīng)濟的基本運行，是會支持煤炭價格上漲的。政府會通過政策或自身影響力來調(diào)整供求關(guān)系，進而影響價格。 </p><p><b>　　4．運輸中轉(zhuǎn)方 </b></p>

34、<p>　　包括鐵路、公路運輸、港航等，一般來說他們的立場是公正的，因為過高或過低的價格，都會影響他們的運量，進而影響他們的效益。 </p><p>　　5．主流對供求形勢的判斷 </p><p>　　這是主觀對客觀的反作用，也是對價格最錯綜復(fù)雜的影響。判斷本身的影響有限，但決策人基于這一判斷而采取的行動，會對價格走勢產(chǎn)生重大影響。  </p><

35、;p><b>　　6．中間商 </b></p><p>　　買賣雙方的潤滑劑，一般以追求利潤最大化為唯一目標，喜歡追漲殺跌，容易放大價格的波動幅度，通過其實力及特殊途徑對價格和主觀判斷產(chǎn)生一定的影響。 </p><p>　　7．一些特殊事件往往是打破平衡引起形勢變化的導(dǎo)火索 </p><p>　　自然災(zāi)害、礦難、整體經(jīng)濟運行形勢、庫存、調(diào)

36、控措施的時機和力度等，都是或多或少地推動和打壓煤炭價格的因素。</p><p>　　（二）股票價格波動的影響因素</p><p>　　我們從兩個方面來分析股價波動的影響因素，即煤炭上游企業(yè)的股票價格和煤炭下游企業(yè)的股票價格。由于他們各自的主營業(yè)務(wù)不同，其股票價格波動的影響因素也不同。</p><p><b>　　1．市場供求</b></p

37、><p>　　供求規(guī)律是支配物品價格漲跌的最基本的經(jīng)濟規(guī)律，股票作為一種經(jīng)濟物品，其價格的升降也同樣要遵循這一規(guī)律。在一段時期內(nèi)，人們對煤炭的需求量決定了煤炭上游企業(yè)的股票價格，尤其是以開采和銷售煤炭為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)。當人們對煤炭的需求量增大時，股價就會上漲，這是需求推動的必然結(jié)果。反之，人們對煤炭的需求量減弱時，股價就會下跌。</p><p><b>　　2．通貨變動</b&

38、gt;</p><p>　　通貨變動包括通貨膨漲和通貨緊縮通貨膨脹。通貨變動對經(jīng)濟的影響是多方面的，總的看來會影響收入和財產(chǎn)的再分配，改變?nèi)藗儗ξ飪r上漲的預(yù)期，影響到社會再生產(chǎn)的正常運行。因此,通貨膨脹對股價的影響也是復(fù)雜的。而通貨緊縮則會對經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響。就我國股市而言，通貨膨脹在適度范圍內(nèi)發(fā)生，股價波動與之呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，但通貨膨脹嚴重時，股價波動與之呈反方向變動。</p><p>

39、<b>　　3．生產(chǎn)成本</b></p><p>　　作為一家煤炭的下游企業(yè)，例如依靠火力發(fā)電的企業(yè)，原材料煤炭的價格對其股票價格具有一定的影響。當煤炭價格上漲時，發(fā)電的成本就上漲了，此時盈利的空間就變小了，股價就會下跌。</p><p><b>　　4．政治環(huán)境</b></p><p>　　大規(guī)模的政治動亂必然帶來大規(guī)模

40、的經(jīng)濟混亂。戰(zhàn)爭、政府的頻繁更迭、政局的動蕩會導(dǎo)致煤炭開采的混亂，上游企業(yè)的不穩(wěn)定直接影響到下游企業(yè)的經(jīng)營，對股票價格的影響必然是負面的。</p><p><b>　　5．政府的產(chǎn)業(yè)政策</b></p><p>　　如果政府鼓勵煤炭行業(yè)，給予扶持，如在稅收上給予減免，融資上給予方便，煤炭企業(yè)各方面的要求都給予協(xié)助，結(jié)果自然對股價有正面影響。</p>&l

41、t;p>　　然而煤炭價格的波動和煤炭上下游企業(yè)的股價波動之間到底存在著怎樣的關(guān)系，接下去我們將進行一定的實證分析。</p><p><b>　　四、實證分析</b></p><p>　　首先通過中國煤炭網(wǎng)②搜集到了秦皇島動力煤2003年2月至2010年12月的月價格數(shù)據(jù)。然后從股市中找到了三只股票，分別為兗州煤業(yè)、國陽新能、西山煤電，其中兗州煤業(yè)和國陽新能為上游

42、企業(yè)，西山煤電為下游企業(yè)。在此，使用Eviews 6.0③軟件將這三只股票分別與秦皇島動力煤價格進行分析。</p><p>　　秦皇島動力煤價格與兗州煤業(yè)股價的關(guān)系研究</p><p>　　兗州煤業(yè)的上市日期為1998年7月1日，主要從事煤炭采選、銷售、礦區(qū)自有鐵路貨物運輸、公路貨物運輸、港口經(jīng)營、煤礦綜合科學(xué)技術(shù)服務(wù)、甲醇生產(chǎn)銷售等業(yè)務(wù)。我們從股市中找到了兗州煤業(yè)2003年2月至2010

43、年12月的月價格，進行的實證分析如下：</p><p>　　圖4-1 兗州煤業(yè)股價</p><p>　　在圖4-1中，橫坐標表示時間段，以月來計算總共有94個月，縱坐標表示兗州煤業(yè)的股票價格。從中我們可以看出，兗州煤業(yè)的股價雖然有波動，但是總體還是維持在13元左右的水平。</p><p>　　圖4-2 秦皇島動力煤價格</p><p>　　在

44、圖4-2中，橫坐標依然表示時間段，以月來計算總共有94個月，縱坐標表示秦皇島動力煤的價格。從中我們可以看出，秦皇島動力煤的價格基本維持在500元/噸的水平。并且，從圖形的外形上來看，與圖4-1也基本相似。</p><p>　　表4-1 相關(guān)統(tǒng)計量</p><p>　　從表4-1可以知道，秦皇島動力煤價格的均價為508.3245元/噸，其中，最高價為915元/噸，最低價為260.50元/噸，

45、中位數(shù)為451，標準差為172.3841。兗州煤業(yè)的股票價格均價為13.6992元，其中，最高價為29.39元，最低價為5.16元，中位數(shù)為13.0150，標準差為6.0066。用Eviews 6.0建立一元線性回歸模型的結(jié)果如下：</p><p><b>　?。?）</b></p><p>　　在此特別要關(guān)注的就是DW值，因為自相關(guān)系數(shù)ρ的值介于-1和1之間，所以

46、0≤DW≤４。并且DW＝O＝＞ρ＝１即存在正自相關(guān)性，DW＝４＜＝＞ρ＝－１即存在負自相關(guān)性，DW＝２＜＝＞ρ＝０即不存在（一階）自相關(guān)性。因此，當DW值顯著的接近于O或４時，則存在自相關(guān)性，而接近于２時，則不存在（一階）自相關(guān)性。這樣只要知道DW統(tǒng)計量的概率分布，在給定的顯著水平下，根據(jù)臨界值的位置就可以對原假設(shè)進行檢驗。DW值為0.2691，接近于0，說明存在著嚴重的自相關(guān)性，因此我們需要進行一定的調(diào)節(jié)來消除自相關(guān)。通過對殘差項進行

47、偏相關(guān)系數(shù)檢驗，發(fā)現(xiàn)模型存在六階自相關(guān)，所以可以通過廣義差分法進行處理，結(jié)果如下：</p><p>　　表4-2 廣義差分法處理后的結(jié)果輸出</p><p>　　從中我們可以看出DW值為1.9884，在95%置信度下落入了無一階自相關(guān)的區(qū)域。同時殘差項進行高階自相關(guān)檢驗，發(fā)現(xiàn)模型已消除了自相關(guān)問題。從表4-2的數(shù)據(jù)中可以得知。由此，可以得出以下模型：</p><p>

48、;<b>　?。?）</b></p><p>　　從該模型中可以看出，煤炭價格前面的系數(shù)為正，且通過了顯著性檢驗，表明煤炭價格每上漲100元/噸，則兗州煤業(yè)的股票價格上漲1.32元。</p><p>　?。ǘ┣鼗蕧u動力煤價格與國陽新能股價的關(guān)系研究</p><p>　　國陽新能主要從事煤炭采掘、洗選加工、發(fā)供電、熱業(yè)務(wù)。由于其上市日期為200

49、3年8月21日，所以我們選取了2003年8月至2010年12月的月價格與秦皇島動力煤在該期間的月價格進行分析，結(jié)果如下：</p><p>　　圖4-3 秦皇島動力煤價格</p><p>　　在圖4-3中，橫坐標表示時間段，以月來計算總共有88個月，縱坐標表示秦皇島動力煤的價格。從中我們可以看出，秦皇島動力煤的價格基本維持在500元/噸的水平。</p><p>　　圖

50、4-4 國陽新能股價</p><p>　　在圖4-4中，橫坐標表示時間段，以月來計算總共有88個月，縱坐標表示國陽新能的股票價格。從中我們可以看出，國陽新能的股價雖然有波動，但是總體維持在20元左右的水平。</p><p>　　表4-3 相關(guān)統(tǒng)計量</p><p>　　我們可以從表4-3的數(shù)據(jù)中驗證對圖4-3、圖4-4的猜想。秦皇島動力煤價格的均價為524.9773

51、元/噸，其中，最高價為915元/噸，最低價為262元/噸，中位數(shù)為462，標準差為165.4394。國陽新能的股票價格均價為22.6230元，其中，最高價為68.76元，最低價為8.4元，中位數(shù)為13.7850，標準差為15.2860。用Eviews 6.0建立一元線性回歸模型的結(jié)果如下：</p><p><b>　　（3）</b></p><p>　　可以看出，DW

52、值為0.2274，依舊接近于0，說明存在著嚴重的自相關(guān)性，因此我們需要進行一定的調(diào)節(jié)來消除自相關(guān)。通過對殘差項進行偏相關(guān)系數(shù)檢驗，發(fā)現(xiàn)模型存在8階自相關(guān)，所以可以通過廣義差分法進行處理。經(jīng)過廣義差分法處理過的結(jié)果如下：</p><p><b>　　（4）</b></p><p>　　從該模型中可以看出，煤炭價格前面的系數(shù)為正，且通過了顯著性檢驗，表明煤炭價格每上漲10

53、0元/噸，則國陽新能的股票價格上漲3.31元。</p><p>　?。ㄈ┣鼗蕧u動力煤價格與西山煤電股價的關(guān)系研究</p><p>　　西山煤電上市日期為2000年7月26日，主要從事煤炭的生產(chǎn)、洗選加工、發(fā)電和銷售等業(yè)務(wù)。我們挑選了其2003年2月至2010年12月的月價格④，進行了實證分析如下：</p><p>　　圖4-5 秦皇島動力煤價格</p>

54、<p>　　在圖4-5中，橫坐標表示時間段，以月來計算總共有95個月，縱坐標表示秦皇島動力煤的價格。從中我們可以看出，秦皇島動力煤的價格基本維持在500元/噸的水平。</p><p>　　圖4-6 西山煤電股價</p><p>　　在圖4-6中，橫坐標表示時間段，以月來計算總共有95個月，縱坐標表示西山煤電的股票價格。從中我們可以看出，西山煤電的股價雖然有波動，但是總體維持在

55、20元左右的水平。</p><p>　　表4-4 相關(guān)統(tǒng)計量</p><p>　　我們可以從表4-4的數(shù)據(jù)中驗證對圖4-5、圖4-6的猜想。秦皇島動力煤價格的均價為507.4737元/噸，其中，最高價為915元/噸，最低價為260.50元/噸，中位數(shù)為450，標準差為171.6651。西山煤電的股票價格均價為20.4273元，其中，最高價為71.49元，最低價為4.68元，中位數(shù)為13.6

56、5，標準差為15.7930。用Eviews 6.0建立一元線性回歸模型的結(jié)果如下：</p><p><b>　　（5）</b></p><p>　　可以看出，DW值為0.1770，接近于0，說明存在著嚴重的自相關(guān)性，因此我們需要進行一定的調(diào)節(jié)來消除自相關(guān)。通過對殘差項進行偏相關(guān)系數(shù)檢驗，發(fā)現(xiàn)模型存在6階自相關(guān)，所以可以通過廣義差分法進行處理，結(jié)果如下：</p&g

57、t;<p><b>　　（6）</b></p><p>　　從該模型中可以看出，煤炭價格前面的系數(shù)為負，但未通過顯著性檢驗，表明煤炭價格對西山煤電股價有負面影響，但是是不顯著的。</p><p><b>　　五、結(jié)論</b></p><p>　　我們可以從以上的三個實證分析中，發(fā)現(xiàn)煤炭價格波動與煤炭上下游企業(yè)

58、股價波動之間還是有一定的相關(guān)性和聯(lián)系，但是也存在著一些不足之處和缺點。</p><p>　　（一）煤炭價格波動與煤炭上下游企業(yè)股價波動間關(guān)系</p><p>　　從實證中我們可以發(fā)現(xiàn)，當秦皇島動力煤的價格每上漲100元/噸，兗州煤業(yè)的股票價格就會上漲1.32元，國陽新能的股票價格上漲3.31元。這是因為這兩家企業(yè)都是以煤炭開采為主營業(yè)務(wù)，與煤炭有著直接的聯(lián)系，所以當煤炭價格上漲時，兗州煤業(yè)

59、和國陽新能的盈利也會隨之提高，從而導(dǎo)致其股票價格的上漲。但是，煤炭價格對西山煤電的股票價格有著負面的影響，即煤炭價格上漲，西山煤電的股票價格就會下跌。這是因為西山煤電的主營中不僅有煤炭的生產(chǎn)，還有發(fā)電和銷售等業(yè)務(wù)。當煤炭價格上漲時，發(fā)電的成本也會上漲，導(dǎo)致企業(yè)的盈利減少，從而影響了股價，使股價出現(xiàn)下跌的趨勢。所以，從實證中，我們可以看出煤炭價格波動對煤炭上下游企業(yè)的股價波動還是有著明顯的影響的。</p><p>

60、<b>　　不足之處</b></p><p>　　市場上存在著大量的不同的煤炭，并且股市中也有著非常多的煤炭股，而在我們的實證中，實際只選取了一種類型的煤和三只股票進行了分析。這些數(shù)據(jù)只是冰山一角，所以我們進行的實證分析并不一定非常具有代表性和說服力，因為使用的數(shù)據(jù)非常有限。想要徹底的，完整的研究這個課題還是需要大量的數(shù)據(jù)和時間的，因此我們的實證分析只能作為一種思路的參考。此外，也并不是每組

61、數(shù)據(jù)都可以順利完成建模，結(jié)果都是需要經(jīng)過實證才能得知，例如秦皇島動力煤和西山煤電股價的實證分析，最后的結(jié)果是沒有通過顯著性檢驗的。</p><p>　　雖然我的實證分析存在著一定的不足和缺陷，但是可以看出我國在這方面的研究并不多，所以這個課題還是具備一定的研究價值和前景的。由于能力有限，只能將實證做到這一步，不過我相信會有學(xué)者發(fā)現(xiàn)這其中的意義并對這方面的課題進行完整的研究。</p><p>

62、;<b>　　注釋：</b></p><p>　?、?數(shù)據(jù)來源：2011-2015中國動力煤行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測及投資風(fēng)險研究報告。</p><p>　?、?中國煤炭網(wǎng)：http://www.zgmt.com.cn/。 </p><p>　?、?EViews：EViews軟件是廣泛使用的經(jīng)濟計量軟件之一。是應(yīng)用非常廣泛的預(yù)測分析計量軟件。</

63、p><p>　?、?數(shù)據(jù)來源：同花順軟件。</p><p><b>　　參考文獻：</b></p><p>　　[1]黃莎莎.煤炭價格波動及其穩(wěn)定機制研究[J].科技情報開發(fā)與經(jīng)濟，2010（1）：115-117.</p><p>　　[2]袁書寅.2010年2月秦皇島煤炭價格[J].煤炭經(jīng)濟研究，2010，30（2）：62

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66、李榮素.煤企如何促進企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展[J].現(xiàn)代商業(yè)，2010（2）：177-178.</p><p>　　[10]姜海洋，胡慶輝，李莉，王舒祥，朱可朾.發(fā)電商與煤炭商價格競爭的二級博弈優(yōu)化模型[J].華東電力，2010，38（5）：641-643.</p><p>　　[11]周愛前，張欽，郭冬，蘇宇.煤炭價格對我國經(jīng)濟微觀部門的影響測度[J].科技情報開發(fā)與經(jīng)濟，2010，20（17）：1

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