我國(guó)股份制商業(yè)銀行實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制探索.pdf

1、加入“WTO組織”以后，開放式的金融格局逐漸形成，金融企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)越加激烈。從銀行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)上看，未來(lái)的銀行業(yè)應(yīng)該是一個(gè)人力資本密集的行業(yè)，在外資金融機(jī)構(gòu)與我國(guó)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中，將更多地體現(xiàn)為一種人才上的競(jìng)爭(zhēng)。如何吸引及留住大量?jī)?yōu)秀人才，發(fā)揮其聰明才智，為銀行的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展服務(wù)，對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)一步的改革和發(fā)展具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。然而，委托—代理理論告訴我們，商業(yè)銀行的異質(zhì)型人才也是理性人，也會(huì)追求自身的利益最大化，在信息不對(duì)稱的情

2、況下會(huì)偏離銀行股東的目標(biāo)函數(shù)，此時(shí)便會(huì)產(chǎn)生代理成本，代理成本是巨大的而且是沒(méi)有效率的無(wú)謂損失，銀行股東想要降低代理成本使得商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)更有效率有兩個(gè)選擇，一個(gè)是監(jiān)督，另外一個(gè)就是激勵(lì)。我國(guó)商業(yè)銀行在激勵(lì)機(jī)制上，主要以短期激勵(lì)為主，短期行為比較明顯，影響和束縛了商業(yè)銀行中異質(zhì)型人才價(jià)值的發(fā)揮。而賦予異質(zhì)型人才剩余索取權(quán)的所有權(quán)安排是最為強(qiáng)有力的激勵(lì)制度安排。股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制正是賦予了異質(zhì)型人才以資本所有者身份參與剩余索取權(quán)的分配，能促使

3、異質(zhì)型人才行為趨向股東利益最大化目標(biāo)而成為一種行之有效的激勵(lì)方法，這一點(diǎn)在西方國(guó)家中得到了驗(yàn)證，它有效的吸引了人才，促進(jìn)了銀行業(yè)績(jī)的提升。股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制授予異質(zhì)型人才在未來(lái)某一特定日期以事先約定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量本公司股票的選擇權(quán)。股票期權(quán)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，通過(guò)對(duì)企業(yè)中異質(zhì)型人才產(chǎn)權(quán)動(dòng)態(tài)定價(jià)機(jī)制的設(shè)計(jì)，利用異質(zhì)型人才對(duì)未來(lái)的合理預(yù)期，可以把商業(yè)銀行中的異質(zhì)型人才的聰明才智全部調(diào)動(dòng)起來(lái)，一方面，對(duì)異質(zhì)型人才，通過(guò)行權(quán)，可以獲得數(shù)量不

4、容忽視的貨幣獎(jiǎng)勵(lì)，另一方面，將股票(即異質(zhì)型人才行權(quán)后就可獲得)分配給異質(zhì)型人才，使其擁有一定比例的剩余索取權(quán)，將其收益和企業(yè)長(zhǎng)期利益緊密的聯(lián)系起來(lái)，從而實(shí)現(xiàn)有效激勵(lì)。 早在70年代，為解決高級(jí)管理人員激勵(lì)問(wèn)題，美國(guó)企業(yè)就開始了股票期權(quán)制度的探索。在股票期權(quán)制度下，管理者的收入取決于期權(quán)到期日公司股票的市場(chǎng)價(jià)格和期權(quán)協(xié)議的執(zhí)行價(jià)格之間的溢價(jià)。由于股票價(jià)格是公司未來(lái)收益的貼現(xiàn)，反映了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景，因此，股票期權(quán)制度能夠較好地

5、解決所有者利益和管理者利益之間的沖突，對(duì)管理者提供長(zhǎng)期的動(dòng)態(tài)的激勵(lì)。股份制商業(yè)銀行作為一個(gè)以盈利為主的公司制企業(yè)，引入股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)解決其固有的代理成本亦是大有裨益的，另外，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制還可以促進(jìn)商業(yè)銀行的發(fā)展，提高商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力，并且改善商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)。而構(gòu)建一個(gè)合理的股票期權(quán)激勵(lì)方案是達(dá)到良好效果的關(guān)鍵。 我國(guó)一些企業(yè)從1997年開始試行這一機(jī)制，目前滬深兩市的上市企業(yè)中，已經(jīng)有120家上市企業(yè)(截止到20

6、08年9月19日)成功運(yùn)用了股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的中國(guó)化模式，而我國(guó)的股份制商業(yè)銀行則較少運(yùn)用股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，目前僅有招商銀行、交通銀行制定了明確的股票增值權(quán)計(jì)劃并付諸實(shí)施，股票增值權(quán)計(jì)劃并非真正意義的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，而只是應(yīng)對(duì)現(xiàn)有政策法規(guī)的變通方案，而若要實(shí)行真正的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制還有待政策因素的明朗以及法律法規(guī)方面的完善。因此，如何借鑒美國(guó)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的成功經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國(guó)現(xiàn)有的政策法規(guī)，探索中國(guó)化的銀行業(yè)股票期權(quán)激勵(lì)制度是

7、非常值得研究和非常有意義的問(wèn)題。 為了借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家在股票期權(quán)機(jī)制建設(shè)、實(shí)施方面的經(jīng)驗(yàn)，建立一套適合我國(guó)國(guó)情、具有中國(guó)特色的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，我們有必要對(duì)股票期權(quán)加以深入研究，并對(duì)我國(guó)目前實(shí)施的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，以便更深入地掌握股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的精髓，更好地運(yùn)用到我國(guó)銀行改革實(shí)踐中去。 文章以委托代理理論為分析問(wèn)題的基本框架，認(rèn)為在委托人和代理人信息不對(duì)稱的情況下，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為一種通過(guò)企業(yè)授予股票期

8、權(quán)持有人以約定價(jià)格購(gòu)買股票，使其獲得行權(quán)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)之間的溢價(jià)收益的薪酬激勵(lì)制度，具有可選擇的、長(zhǎng)期持續(xù)的特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了激勵(lì)與約束并存，并且完全不占用公司資金，而是通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。從而將股票期權(quán)持有人的個(gè)人利益同公司業(yè)績(jī)、股票價(jià)格、長(zhǎng)期發(fā)展緊密聯(lián)系在一起，使其不僅關(guān)心公司目前的業(yè)績(jī)和發(fā)展，而且更關(guān)心公司的長(zhǎng)期發(fā)展前景和未來(lái)增值能力，謀求公司長(zhǎng)期價(jià)值最大化。文章證明了股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以有效的解決委托人和代理人目標(biāo)函數(shù)不一致的問(wèn)題。通過(guò)研

9、究表明國(guó)外銀行更加注重長(zhǎng)短期相結(jié)合的激勵(lì)方式，更加重視對(duì)全體員工進(jìn)行激勵(lì)，而國(guó)內(nèi)銀行傳統(tǒng)的薪酬制度主要是短期激勵(lì)，存在分配制度僵化，缺乏長(zhǎng)期激勵(lì)，與業(yè)績(jī)?nèi)跸嚓P(guān)的缺點(diǎn)。提出同傳統(tǒng)的薪酬激勵(lì)制度相比，股票期權(quán)的激勵(lì)效應(yīng)更具有持久性和長(zhǎng)期性，可以解決目前商業(yè)銀行激勵(lì)機(jī)制中由于長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制缺乏而導(dǎo)致的種種弊端。論證了實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制必將有利于降低商業(yè)銀行的委托代理成本和激勵(lì)成本，有利于激勵(lì)商業(yè)銀行異質(zhì)型人才認(rèn)真負(fù)責(zé)地決策管理，提高決策水平，

10、有利于有效地防止人才流失，形成開放式的人才流動(dòng)結(jié)構(gòu)，有利于克服商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的短視行為，促進(jìn)其長(zhǎng)期發(fā)展，有利于加快我國(guó)商業(yè)銀行的改革步伐，改善其公司治理結(jié)構(gòu)。文章深入分析了在我國(guó)股份制商業(yè)銀行中實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，主要面臨著的資本市場(chǎng)還不成熟，法律法規(guī)還不健全，業(yè)績(jī)考核與薪酬體系的相關(guān)性比較弱、職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)并不完善以及公司的治理結(jié)構(gòu)尚不規(guī)范等等問(wèn)題，然后對(duì)構(gòu)建適合我國(guó)股份制商業(yè)銀行現(xiàn)狀的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制提出建設(shè)性的意見和對(duì)策，明

11、確了我國(guó)股份制商業(yè)銀行股票期權(quán)計(jì)劃的五個(gè)實(shí)施要素：股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象，股票期權(quán)的股票來(lái)源，股票期權(quán)的授予數(shù)量，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格和股票期權(quán)的限制期與有效期。并以股票增值權(quán)為代表討論了我國(guó)股份制商業(yè)銀行實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的現(xiàn)實(shí)選擇，認(rèn)為股票增值權(quán)作為由上市公司參照股票的市場(chǎng)價(jià)格用現(xiàn)金直接獎(jiǎng)勵(lì)股票增值權(quán)持有人的一種虛擬的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，實(shí)際是上為了避開政策障礙，盡快開展股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，增加對(duì)優(yōu)秀人才的吸引力，提高員工工作積極性而采取的

12、一種可行的、折中的、變通的方案。 筆者認(rèn)為，本文在以下幾個(gè)方面具有一定的理論與實(shí)踐意義：第一，采用“異質(zhì)型人才”概念，“異質(zhì)型人才”是泛指對(duì)商業(yè)銀行有突出貢獻(xiàn)的人才，不僅包括商業(yè)銀行的高級(jí)管理人員也包括有突出貢獻(xiàn)的優(yōu)秀員工和核心技術(shù)人員；第二，股票期權(quán)激勵(lì)在西方銀行中應(yīng)用得較為普遍，我國(guó)的一些上市及非上市企業(yè)也有實(shí)踐，但在我國(guó)銀行業(yè)還處于摸索階段；第三，對(duì)比了我國(guó)與美國(guó)現(xiàn)行股票期權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)，并總結(jié)了我國(guó)對(duì)于實(shí)行股票期權(quán)的政策支

13、持和演變，具有時(shí)效性；第四，創(chuàng)造性地將經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)引入股票增值權(quán)。所謂EVA價(jià)值就是稅后所得的企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)再減去企業(yè)債務(wù)以及股權(quán)的成本剩下的增加值，實(shí)際上是一種真正利潤(rùn)的度量指標(biāo)，由于其全面考慮了企業(yè)所有投資的資本成本，標(biāo)稱了真實(shí)的具體的利潤(rùn)，全面地衡量了收益水平，因而其優(yōu)于其他度量指標(biāo)。文章論述了將EVA價(jià)值指標(biāo)體系引入股票增值權(quán)計(jì)劃以加強(qiáng)評(píng)價(jià)體系的合理有效性，并真正地使得異質(zhì)型人才的利益和股東的利益取得一致。但是本文在實(shí)證檢